Mercati dei cambi

Corso idi Laurea Magistrale in Management e comunicazione di impresa
Economia e politica economica nei mercati globali
Il mercato dei cambi
Giovanni Di Bartolomeo
[email protected]
Riferimento Bibliografico.
Acocella (1.2), Gandolfo (2.1‐2.3).
Mercato della valuta
• Mercato: Non è (necessariamente) un luogo fisico preciso, ma è l’insieme della domanda e dell’offerta
e delle istituzioni che lo regolano.
• Tasso di cambio = Prezzo (relativo) di una valuta in termini di un’altra.
• Problema delle quotazioni: posso prezzare una valuta (es. dollaro) nei termini dell’altra (es. euro) oppure vice versa.
• Diverse piazze (New York, Londra, Milano) diverse quotazioni, ma prezzi uguali.
Domanda e offerta di valuta
• Se il mercato dei cambi viene interpretato come il mercato della valuta estera. In Europa
– Si domandano dollari
– Si offrono dollari
– Il tasso di cambio fa si che domanda ed offerta si equivalgono.
• Ma negli Stati Uniti si domandano ed offrono euro (valuta estera), un altro mercato?
• No. Il mercato è unico. – Chi domanda dollari è chi va sul mercato e vuole scambiare euro (offre euro) per avere dollari (domanda dollari) e chi offre dollari li vuole scambiare con gli euro (domanda euro).
– Equivalenze: Domanda di $ = Offerta € e Offerta di $ = Domanda di €
Tasso di cambio = prezzo relativo
• Se sul televideo il tasso di cambio tra euro e dollaro (cambio nominale bilaterale) è 2$, significa che 1 euro vale 2 dollari (ovvero il doppio).
• Questo significa che 1 dollaro vale 0.5 euro!!! (ovvero la metà)
• Se uno yen giapponese vale 3 dollari? Allora varrà
1.5 euro!!!
• Ricapitolando: 1€→2$, 1€→0.66¥, 1$→0.5€, 1$→0.33¥, 1¥→3$, 1¥→1.5$
Oggi un euro vale 1.47 dollari!!!
Quotazioni
• Due tipi di quotazioni:
– Certo per incerto (volume quotation system)
– Incerto per certo (price quotation system)
• Il primo temine si riferisce alla valuta nazionale la seconda alla valuta estera.
• Esempio
– La quotazione certo per incerto a Roma significa quotare una quantità certa della valuta nazionale (1 euro) in valuta estera (il dollaro) → EUR/USD = 1.47$
• Nota: la quotazione dipende da sistema e piazza
Quotazioni: esempi
La quotazione certo per incerto tra dollaro ed euro a Roma significa quotare una quantità certa della valuta nazionale (1 euro) in una incerta di valuta estera (il dollaro) → EUR/USD = 1.47$.
La quotazione certo per incerto tra dollaro ed euro a New York significa quotare una quantità certa della valuta nazionale (1 dollaro) in una incerta di valuta estera (l’euro) → USD/EUR = 0.68€.
La quotazione incerto per certo tra dollaro ed euro a New York significa quotare una quantità incerta della valuta nazionale (dollaro) in una certa di valuta estera (1 euro) → EUR/USD = 1.47$.
La quotazione certo per incerto tra sterlina ed euro a Londra significa quotare una quantità certa della valuta nazionale (1 sterlina) in una incerta di valuta estera (l’euro) → GDB/EUR = 1.61€.
• Nota: la quotazione dipende da sistema e piazza
Quotazioni nel mondo reale
http://www.money24.ilsole24ore.com/
Prezzi: a) Bid (offerta/denaro); b) Ask (domanda/lettera); c) La differenza è lo spread.
Quotazioni e relazioni tra i tassi
http://www.money24.ilsole24ore.com/valute/contro-euro/contro-euro.php
Televideo a Roma
Televideo a New York
EUR/USD = 1.47 (dollari)
EUR/CHF = 1.52 (franchi sv.)
EUR/BRL = 2.57 (real)
EUR/GDB = 0.91 (sterline)
EUR/JPY = 131 (yen)
USD/EUR = 0.68 (euro)
USD/CHF = 1.03 (franchi sv.)
USD/BRL = 0.57 (real) USD/GDB = 0.62 (sterline)
USD/JPY = 88.46 (yen)
USD/EUR = 1/(EUR/USD) = 0.68
1/1.47
= 0.68
USD/CHF = USD/EUR * EUR/CHF= 1.03
0.68
1.52 = 1.03
USD/BRL = BRL/EUR * EUR/USD = 1.03
1/2.57
1.47
= 0.57
tabella esercizio
Un po’ di vocabolario
• Parlare di apprezzamento (deprezzamento) dell’euro sul dollaro l’euro vale di più (meno) di prima in termini di dollari. – In modo simile si possono usare i termini rivalutazione e svalutazione (che derivano dai sistemi di cambi fissi).
• L’euro si apprezza
– EUR/USD aumenta (con un euro compri più dollari)
– USD/EUR si riduce (con un dollaro si comprano meno euro)
• Quindi occhi alla definizione che usate dire che il tasso aumenta non vuol dire nulla.
Cambio bilaterale → multilaterale
• L’Area Euro commercia con 100 paesi = 100 tassi. Quanto vale l’euro? • Una misura sintetica potrebbe essere la media!!!
• La media va riferita ai cambi misurati con la stessa unità di misura (incerto per certo).
Esempio. Ci si può chiedere, ad esempio, quanto costa una valuta paniere composta da ½ dollaro e ½ sterlina.
½ USD/EUR + ½ GDB/EUR = 0.68+1/0.91 =1.78
Comprare mezza sterlina e mezzo dollari costa 1.78 euro
• Media dei tassi di cambio (incerto per certo).
Tassi di cambio multilaterali
• Facendo la media dei 100 tassi di cambio (incerto per certo) si ottiene quanto costa comperare un paniere che contiene un centesimo di ogni valuta. em = (Σiei)/100 i=1..100
ei tassi nominali bilaterali incerto x certo.
• Una misura sintetica di quanto vale l’euro.
• Questa misura ci dice che se, a parità delle atre valuta, raddoppia il tasso di cambio con il dollaro e si dimezza quello tra euro e bath thailandese, il valore dell’euro non muta. Non è molto utile!!!
Tasso di cambio effettivo
• Meglio una media ponderata (tasso di cambio effettivo) ossia quanto costa un paniere formato da valute detenute in diverse quantità (pesi, ad esempio, le quote di esportazioni).
eeff = Σiwiei wi pesi (Σiwi =1).
• Una misura sintetica di quanto vale l’euro.
• Assumiamo: wUSD = 0.40 e wTHB = 0.01 • In un paniere di 100 monete ci sono 40 dollari e 1 bath
(l’UE esporta: 40% negli Stati Uniti e 1% in Thailandia).
• Se il dollaro si apprezza del 1%, perché il tasso effettivo non vari occorre che il bath si deprezzi del 40%.
Prezzi e tasso di cambio
• Confrontare i prezzi: – Prezzo scarpe da ginnastica a Roma 10 euro
– Prezzo scarpe da ginnastica a New York 20 dollari
• Un paio di scarpe costa di più a New York o a Roma?
• Il costo delle scarpe a New York dipende da quanto costano i dollari, per comprare negli Stati Uniti devo prima comprare i dollari.
• Devo sapere: quanto costano le scarpe in dollari (prezzo) e quanto costano i dollari (tasso di cambio).
Cambio reale (eR) e competitività
• Assumiamo che P=10€ indice prezzi in Italia, PUS=20$ indice prezzi negli Stati Uniti, EUR/USD=2$, allora
eR = P x (EUR/USD)/ PUS = 10x2/20 = 1
– Nota eR è un numero puro ($/$ = €/€): eR = P x (EUR/USD)/ PUS = P/ PUS x (USD/EUR)
• Comprare a NY non è ne più ne meno conveniente.
• Se eR >1 l’Europa non è competitiva e viceversa.
• Se eR =1+0.2 in Europa i prezzi sono il 20% più
alti rispetto gli USA.
1
• Se eR =1‐0.6 in Europa i prezzi sono il 60% minori rispetto gli USA.
• Altre misure: cambio reale su tradable, su costo del lavoro.
Mercati a termine e mercati a pronti
• Mercato a pronti (tasso spot)
– Il prezzo di una valuta in termini di un’altra con uno scambio che avviene nel giro di tre giorni lavorativi. – Determinato da chi oggi domanda e chi oggi offre valuta.
• Mercato a termine (tasso forward)
– Ci si accorda oggi, firmando un contratto, a scambiare ad una certa data (es. tre mesi) valuta ad un tasso prefissato (tasso di cambio a termine).
– Questo tasso è determinato da chi oggi domanda e chi oggi si offre di firmare questo contratto.
Premio e sconto
• Definiamo F come il tasso forward e S come quello spot (certo per incerto), la quantità:
(F – S)/S • Si chiama premio (se positiva) oppure sconto (se negativa).
• (F– S)/S misura quanto è maggiore il tasso forward in percentuale rispetto al tasso spot. • Se è 0.02 vuol dire che il tasso forward è il 2% maggiore di quello spot (premia).
• Se è –0.05 vuol dire che il tasso forward è il 5% minore di quello spot (sconta).
Esercizi
1. Se il cambio tra yen e dollaro quotato certo per incerto sulla piazza di New York aumenta, il dollaro si è apprezzato oppure deprezzato?
2. Se EUR/GDB = 0.2 e EUR/AUS =0.5, quanto vale AUS/GDB?
3. In un mondo con 96 valute, qual è il numero minimo di tassi di cambio che dobbiamo conoscere per poter convertire ogni possibile coppia di valute? 4. Usare i dati del Lucido No 8 per calcolare il tasso di cambio effettivo assumendo che l’Area Euro esporta 40% negli Stati Uniti, il 20% in Gran Bretagna, il 15% in Brasile, il 7% in Svizzera, le restanti esportazione vanno in Giappone.