CDB WEB TECH - DeA Capital

31 maggio 2006
CDB WEB TECH
RATING: NEUTRAL
REPORT di
AGGIORNAMENTO sui
risultati del primo trimestre
2006 di CDB WEB TECH
redatto da BIM in qualità di
SPONSOR E SPECIALIST
Price: 3,784 euro (31/05/2006)
Ticker: CDBW.MI
n. azioni: 101,2 mln
Capitalizzazione: 383 mln
euro
Flottante: 46% circa
Prezzo min 52 sett: 2,540 euro
(07/07/2005)
Prezzo max 52 sett: 4,775 euro
(01/08/2005)
Banca Intermobiliare ha i
seguenti specifici interessi
collegati alla CDB WEB TECH:
1) presta il servizio di sponsor e
specialist;
2) detiene una partecipazione
rilevante;
3) esprime un membro del
consiglio di amministrazione.
Valentino Molino
Tel .(39) 011/5162643
[email protected]
Massimo Bottin
Tel .(39) 011/5162649
[email protected]
Trend delle distribuzioni ancora positivo
I risultati del primo trimestre di Cdb Web Tech hanno evidenziato un utile netto
pari a 4,8 milioni di euro, rispetto alla perdita di 11,6 milioni dello stesso periodo
dello scorso anno. Tali valori sono influenzati dalla rilevazione a conto
economico dell’effetto copertura rischio cambio, risultato positivo per 1 milione
nel primo trimestre 2006 rispetto a quello negativo di 10,8 milioni del primo
trimestre 2005.
Il “risultato complessivo” trimestrale (IAS 1), maggiormente significativo poiché
tiene conto anche del risultato rilevato direttamente come variazione di
patrimonio netto, è risultato positivo per 3,2 milioni, rispetto alla perdita di 1,8
milioni del primo trimestre 2005.
Il buon miglioramento a bottom line è dipeso dal mantenimento di un trend
ancora positivo delle distribuzioni da parte dei fondi di venture capital, attestatesi
a 8,3 milioni di dollari, in progresso del 66% su base annua, con un ritorno pari a
2,5 volte il capitale investito ed una plusvalenza di 2,5 milioni (1,3 milioni al
31/03/05). Durante il primo trimestre, Cdb Web Tech è stata indirettamente
presente in oltre il 20% delle operazioni M&A e IPO verificatesi, a ulteriore
conferma della qualità del proprio portafoglio di partecipazioni.
A fine trimestre, il NAV di Cdb Web Tech è risultato pari a 2,87 euro per azione,
su valori prossimi a quelli fatti registrare a fine 2005 di 2,85 euro per azione.
I primi mesi del nuovo esercizio non hanno portato particolari novità sul fronte
degli investimenti diretti, rimasti sostanzialmente invariati; gli investimenti in
fondi di venture capital sono ammontati a 15,9 milioni di dollari, anch’essi
pressoché analoghi agli stessi valori del primo trimestre 2005. La posizione
finanziaria netta è risultata positiva per 38,5 milioni di euro, in calo di 3,7 milioni
rispetto al 31/12/05.
Per quanto riguarda l’iniziativa di turnaround denominata “Management &
Capitali” (M&C), da segnalare che la società ha depositato presso Consob e Borsa
Italiana istanza per l’ammissione alla quotazione al segmento MTF. La creazione
iniziale di flottante sarà effettuata mediante la distribuzione agli azionisti Cdb
Web Tech di 1 azione M&C ogni 2 azioni Cdb Web Tech possedute, a titolo di
dividendo in natura. L’iniziativa M&C ha riscosso un tale successo presso gli
investitori istituzionali che è stato deciso di incrementare le dimensioni
dell’aumento di capitale da 420 milioni di euro a 570 milioni. Il capitale sociale di
M&C aumenterà conseguentemente dagli attuali 80 milioni a 650 milioni.
Attualmente Cdb Web Tech tratta su valori vicini a quelli della nostra precedente
analisi, corrispondenti ad un P/NAV di 1,3x, che non risulta eccessivamente
elevato se si considera l’elevata dotazione patrimoniale della nuova iniziativa di
turnaround (650 milioni di euro post aumento di capitale) ed il suo potenziale
ricorso alla leva finanziaria. Poiché riteniamo che l’iniziativa M&C risulti
interessante per l’elevato standing del management team e che il premio corrente
sul NAV non sia elevato rispetto alle sue potenzialità di investimento,
manteniamo un giudizio di NEUTRAL sul titolo Cdb Web Tech.
Cdb Web Tech – Risultati consolidati primo trimestre 2006 IAS/IFRS
(milioni di euro)
Plusvalenze su investimenti
Minusvalenze su investimenti
Impairment
Proventi (Oneri) netti su attivo non corrente (a)
1Q 2006
4,29
0,00
-0,05
4,24
1Q 2005
2,63
-0,07
-0,65
1,91
Proventi finanziari
Oneri finanziari
Proventi (Oneri) finanziari su attivo corrente (b)
1,50
-0,61
0,89
0,51
-13,37
-12,86
Svalutazione titoli
Rivalutazione titoli
Rettifiche di valore di attività finanziarie correnti ( c)
-0,28
0,94
0,67
-1,59
1,51
-0,08
Totale oneri, proventi e rettifiche d = (a+b+c)
5,80
-11,03
Valore della Produzione (e)
Oneri netti di gestione (f)
Utile (perdita) ante imposte g = (d+e+f)
Imposte (h)
Risultato netto attività continuative (g+h)
Risultato delle attività da cedere (M&C) del gruppo
Risultato netto del gruppo
Risultato delle attività da cedere (M&C) di terzi
Risultato netto del gruppo e di terzi
0,50
-1,26
5,04
0,00
5,04
-0,24
4,80
-0,50
4,30
0,45
-1,01
-11,59
0,00
-11,59
0,00
-11,59
0,00
-11,59
Fonte: elaborazione Banca Intermobiliare su dati Società
Titolo azionario: Cdb Web Tech
Raccomandazione
Prezzo target (Eu)
Prezzo del titolo (Eu)
Data del report
Attuale
Precedente
NEUTRAL
NEUTRAL
Nd.
Nd.
€3.78
€3.63
31 maggio 2006 20 marzo 2006
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D I S C L A I M E R
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CDB Web Tech SpA
Interessi finanziari rilevanti
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Fondo Caravaggio di Sorgente Sgr
Prima Industrie SpA
CDB Web Tech SpA,
Centrale del Latte di Torino & C.,
Acque Potabili SpA;
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- IPI SpA (si segnala la coincidenza di alcuni partecipanti ai consigli di
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- Management & Capitali SpA
Eventuali rilevanti accordi di finanza aziendale
Rating Systems
BUY: potenziale apprezzamento del titolo > 10%
NEUTRAL: potenziale oscillazione del titolo tra -10% e +10%
SELL: potenziale deprezzamento del totitolo > 10%
Le raccomandazioni, se non diversamente specificato, hanno un orizzonte temporale di 12 mesi.
Gli studi sono inviati in bozza all’emittente solo per visione e conoscenza ma non subiscono, a meno di espressa indicazione contraria menzionata nello studio, modifiche a seguito di
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