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Capitolo 28-9 Analisi e pianificazione finanziaria
Principi di finanza aziendale Capitolo 28 IV Edizione Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri Analisi e pianificazione finanziaria Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 2 Argomenti trattati Bilanci Executive Paper Sistema DuPont Pianificazione finanziaria Modelli di pianificazione finanziaria Crescita e finanziamento esterno Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 3 Standard contabili Qualità degli standard contabili dei vari Paesi (a numero superiore corrisponde qualità superiore) Paese Tradizione legale Rating Svezia Regno Unito USA Francia Hong Kong Svizzera Giappone Germania Corea del Sud Messico India Perù Egitto scandinava inglese inglese francese inglese tedesca tedesca tedesca tedesca francese inglese francese francese Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri 83 78 71 69 69 68 65 62 62 60 57 38 24 Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 4 Executive Paper Stato patrimoniale dell’Executive Paper Dic 1998 Dic 1999 Variazioni Attività Attività correnti Cassa e titoli a breve Crediti verso clienti Scorte Totale 75,0 433,1 339,9 848,0 110,0 440,0 350,0 900,0 35,0 6,9 10,1 52,0 Attività fisse Impianti, attrezzature Meno fondi (amm.to) Attività fisse nette 929,5 396,7 532,8 100,0 450,0 550,0 -829,5 53,3 17,2 1.380,8 1.450,0 69,2 Totale attività Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 5 Executive Paper Stato patrimoniale dell’Executive Paper Dic 1998 Dic 1999 Variazioni Passività e capitale netto Passività correnti Debiti a breve Deviti verso fornitori Totale passività correnti 96,6 349,9 446,5 100,0 360,0 460,0 3,4 10,1 13,5 Debiti a lungo termine 425,0 450,0 25,0 Capitale netto 509,3 540,0 30,7 1.380,8 1.450,0 69,2 Totale passività e capitale netto Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 6 Executive Paper Executive Paper – Altri dati Valore contabile del capitale netto 1998 1999 598 708 Numero medio di azioni, milioni 14,16 14,16 Prezzo azioni, dollari 42,25 50 Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 7 Executive Paper Conto economico dell’Executive Paper (1999) Ricavi Costi Ammortamenti EBIT Interessi Imposte Reddito netto $ milioni 2.200,00 1.980,00 53,30 166,70 42,50 49,70 74,50 Dividendi Utili trattenuti Utili per azioni, dollari Dividendi per azione, dollari Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri 43,80 30,70 5,26 3,09 Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 8 Executive Paper Fonti e impieghi della Executive Paper Sources (1999) Fonti: $ milioni Reddito netto 74,60 Ammortamenti 53,30 Flusso di cassa operativo 127,80 Emissione di debiti a lungo termine 25,00 Emissione di azioni Totale fonti 152,80 Impieghi Investimento in cap. circolante netto Investimento in attività fisse Dividendi Totale impieghi Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri 38,50 70,50 43,80 152,80 Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 9 Indici di leva finanziaria Rapporto di indebitamento a lungo termine = debiti a lungo termine debiti a lungo termine + capitale netto Rapporto debiti-capitale netto debiti a breve + valore dei leasing capitale netto Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 10 Indici di leva finanziaria Indice di indebitamento totale = totale attività Conseguimento interessi = Indice di copertura di cassa totale passività _______________ EBIT _______________ pagamento degli interessi EBIT + ammortamento = _______________________ pagamento degli interessi Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 11 Indici di liquidità Rapporto capitale circolante nettototale attività Quoziente di liquidità corrente capitale circolante netto = totale attività attività correnti = passività correnti Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 12 Indici di liquidità Indice di liquidità secco = cassa + titoli negoziabili + crediti comm.li ___________________________________ passività correnti cassa + titoli negoziabili Coefficiente di liquidità = ___________________________________ passività correnti Misura dell’intervallo = cassa + titoli negoziabili + crediti comm.li ___________________________________ media spese operative quotidiane in conto capitale Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 13 Indici di efficienza Rotazione delle attività totali = vendite ___________________ attività medie totali Rotazione del vendite capitale circolante = ______________________ capitale circolante netto medio Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 14 Indici di efficienza Rotazione delle scorte Durata delle scorte = Periodo medio = di incasso = costo dei beni venduti ___________________________ scorte medie scorte medie ________________________ costo dei beni venduti/365 crediti medi _______________________ vendite giornaliere medie Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 15 Indici di redditività Redditività delle vendite Redditività delle attività totali Redditività del capitale netto = = EBIT - imposte ___________________________ vendite = EBIT - imposte ___________________________ attività totali medie reddito netto ___________________________ capitale netto medio Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 16 Indici di redditività Rapporto di distribuzione degli utili Tasso di ritenzione degli utili = = = dividendi _______ utili utili - dividendi _______________ dividendi 1 - rapporto di distribuzione degli utili Aumento del capitale netto dalla ritenzione degli utili = utili – dividendi __________ utili Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 17 Indici di valore di mercato Rapporto prezzo/utili = prezzo dell’azione ________________________ utili per azione Previsione rapporto P0 Div1 1 prezzo/utili = ___________= ________ x _____ EPS1 r-g EPS1 medio Rendimento del dividendo = dividendo per azione ________________________ prezzo dell’azione Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 18 Indici di valore di mercato Prezzo per azione = Rapporto tra valore di mercato e valore contabile = Tobins Q = Div1 P0 = ______________ r -g prezzo dell’azione _____________________________ valore contabile dell’azione valore di mercato delle attività _________________________________ costo di sostituzione stimato Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 19 Il sistema DuPont Scomposizione di ROE e ROA nei rapporti che li determinano. EBIT - imposte ROA = attività EBIT - imposte - interessi ROE = capitale netto Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 20 Il sistema DuPont vendite EBIT - imposte ROA = x attività vendite rotazione delle attività redditività delle vendite Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 21 Il sistema DuPont ROE = attività vendite EBIT - imposte EBIT - imposte - interessi x x x vendite EBIT - imposte cap. netto attività Rapporto di Rotazione Redditività leva delle delle finanziaria attività vendite Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Grado di erosione del debito operativo Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 22 Executive Paper Pianificazione finanziaria 1. Sviluppo aggressivo 2. Crescita normale 3. Ritiro graduale Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 23 Executive Paper Modelli di pianificazione finanziaria Conti economici dell'Executive Paper (dati in milioni di dollari) Ricavi Costi (90% dei ricavi) Ammortamenti (10% delle attività fisse) EBIT Interessi (10% dei debiti a lungo termine iniziali) Imposte (40% del reddito lordo) Reddito netto Flusso di cassa operativo Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri 1999 2.200,0 1.980,0 53,3 166,7 42,5 49,7 74,5 127,8 2000 2.640,0 2.376,0 55,0 209,0 45,0 65,6 98,4 153,4 2004 5.474,0 4.927,0 114,0 433,4 131,3 120,8 181,2 295,3 Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 24 Executive Paper Modelli di pianificazione finanziaria (dati in milioni di dollari) Aumento del capitale circolante netto Investimento in attività fisse (25% del fatturato) Dividendi (60% del reddito netto) Totale impieghi Fabbisogno finanziario esterno (= totale impieghi - flusso di cassa operativo) Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri 1999 38,5 70,5 43,8 152,8 25 2000 88 165 59 312 158,6 2004 182,5 342,1 108,7 633,4 338,1 Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl 28- 25 Executive Paper Modelli di pianificazione finanziaria Conti economici dell'Executive Paper (dati in milioni di dollari) Capitale circolante netto (20% dei ricavi) Attività fisse (25% dei ricavi) Totale attivo Debiti a lungo termine Capitale netto Totale passivo Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri 1999 440,0 550,0 990,0 450,0 540,0 990,0 2000 528,0 660,0 1.188,0 608,6 579,4 1.188,0 2004 1.095,0 1.369,0 2.463,0 1.651,0 812,0 2.463,0 Copyright © 2003 - The McGraw-Hill Companies, srl
