report research - IRCRI – Istituto di Ricerca Centrale della

Anno 8
15/11/2011 (319/46)
REPORT
RESEARCH
Daily update
direttore: Fabrizio Spagna
Registrazione al Tribunale di Roma n.521/2002 del 03/09/2002
AEFFE (0,67 EUR)
Target price
Previous rating
HOLD
0,90
(18/5/2011 ) 1,10
Aeffe ha presentato risultati positivi nel terzo trimestre dell’esercizio dopo
un secondo trimestre deludente, raggiungendo un forte miglioramento
della marginalità operativa ed un sostanziale pareggio di bilancio nei primi
nove mesi del 2011.
Ricavi
Ebitda
Ebit
Utile Netto
9M2011 9M2010
197,45
173,25
19,10
5,93
8,76
-4,27
0,15
-5,07
diff
24,19
13,18
13,03
5,22
Fonte: dati societari, dati in milioni di euro
La società, infatti, ha registrato ricavi in crescita del 14% a 187,45 milioni di
euro. Tutte le aree geografiche in cui il gruppo è presente hanno riportato
tassi di crescita in doppia cifra con la sola eccezione degli USA, dove il
gruppo ha riportato un calo dei ricavi del 7,1% (-1,7% a cambi costanti).
Particolarmente significativi sono risultati i tassi di crescita in Russia
(+27,1%), Resto del Mondo (+22,1%) e Giappone (+17,4%).
100%
6 9 ,9 3
18 5,2 3
10 7,3 6
3 1,14 %
1,16
M a rke t C a p . ( mm)
Ent e rp ris e V a lue ( mm)
N ° o f s ha re s ( mm)
F re e f lo a t
B eta
90%
80%
70%
26,3
21,5
17,1
13,8
14,3
14,5
41,8
37,5
14,9
11,3
Resto del mondo
60%
50%
Key financials (Euro)
Sales (mm)
Ebitda (mm)
Ebitda margin
Ebit (mm)
Ebit margin
Net profit (mm)
Net debt (cash) (mm)
Net asset value (mm)
Net debt / Equity
Net debt / Ebitda
EV/Sales
EV/Ebitda
P/E
P/BV
ROE (% )
Cash flow per share
Earning per share
Dividend per share
2010
219,24
3,54
1,6%
-13,12
-6,0%
-12,51
95,53
129,82
0,74
26,99
0,84
52,32
-5,59
0,54
-9,64
-0,12
0,00
2011E
235,00
12,00
5,1%
-2,10
-0,9%
-7,50
97,50
125,50
0,78
8,13
0,79
15,44
-9,32
0,56
-5,98
-0,07
0,00
2012E
245,00
13,45
5,5%
0,20
0,1%
-2,50
89,70
124,50
0,72
6,67
0,76
13,77
-27,97
0,56
-2,01
-0,02
0,00
Giappone
USA
40%
Russia
30%
20%
Europa
84,1
73,6
9M2011
9M2010
Italia
10%
0%
Fonte: dati societari, dati in milioni di euro
Tra i vari marchi del gruppo, solo J.P.Gaultier ha riportato un calo del
fatturato (-4,3% e -3,4% a parità di tassi di cambio), mentre tutti gli altri
brand di Aeffe hanno registrato tassi di crescita in doppia cifra.
Consensus
Il parere dei brokers
Raccomandazioni Attuale
0
Strong Buy
2
Buy
1
Hold
0
Underperform
0
Sell
3
Totale
Fonte: Thomson Reuters – Elaborazione: Axia Financial Research
1
0
2
1
0
0
3
Nei mesi scorsi
2
0
2
1
0
0
3
3
0
2
1
0
0
3
Sell
Strong
Buy
Prezzo obiettivo (EUR)
0,98
Media
0,98
Mediana
1,10
Massimo
0,85
Minimo
Deviazione standard 0,18
Medie dei pareri raccolti da: Axia Financial Research, Icbpi, Mediobanca.
Fonte: Thomson Reuters
Axia srl – Galleria Porte Contarine 4 – 35137 Padova – tel. +39049651120 – mail [email protected]
REPORT RESEARCH
Daily update
15/11/2011
Gli appuntamenti di oggi
100%
Società quotate
90%
Paesi
Italia
Eventi
Trimestrali
80%
Europa
Stati Uniti
Incontri con la
comunità
finanziaria
Trimestrali
Trimestrali
CDC,
PanariaGroup.
Ascopiave, UBI
Banca, Trevi
Fin.
Bouygues.
Dell, Home
Depot, WalMart.
70%
10,33
9,86
6,35
10,31
25,34
22,08
42,18
37,45
Altri
60%
JP Gaultier
50%
Pollini
40%
Alberta Ferretti
30%
109,74
97,06
9M2011
9M2010
Moschino
20%
10%
0%
Operazioni societarie
Fonte: dati societari, dati in milioni di euro
OPA
Offerente
Obiettivo
Prezzo
Periodo
Aumenti di capitale
Società
Banca Popolare
di Milano
Zucchi
Periodo
31/10/2011
18/11/2011
07/11/2011
25/11/2011
Ammontare
800,000,000 €
15,014,269 €
Aeffe ha riportato un ebitda di 19.014mila euro, in crescita del 14% su base
annua. L’ebitda margin del gruppo è pertanto passato dal 3,4% al 9,7%
come conseguenza dei maggiori volumi e del contenimento dei costi
operativi (i costi per il personale sono scesi del 3,1% a 44,68 milioni).
Aeffe ha riportato per i primi nove mesi dell’esercizio un utile netto di
148mila euro, in netto miglioramento rispetto alla perdita netta di
5.219mila euro registrata nello stesso periodo del 2010, nonostante il
peggioramento del risultato della gestione finanziaria (-3.550mila euro
contro i -1.078mila euro riportati nei primi nove mesi del 2010). La
posizione finanziaria netta del gruppo al 30 settembre risulta a debito per
107,65 milioni, in crescita rispetto ai 95,23 milioni riportati al 31 dicembre
2010 come conseguenza della crescita del circolante e della stagionalità del
business (la PFN di Aeffe al 30 settembre 2010 risultava pari a 104,2
milioni). Il patrimonio netto del gruppo al 30 settembre ammonta a
138.544mila euro (129.817mila euro al 31 dicembre 2010).
I risultati di Aeffe sono complessivamente positivi, ma abbiamo preferito
rivedere al ribasso le stime per il 2011 del gruppo prevedendo un
rallentamento della domanda a causa del clima di forte incertezza presente
sul mercato. Stimiamo ora per il gruppo un fatturato di 235 milioni ed un
ebitda di 12 milioni nel 2011, che comporterebbero un EV/Ebitda 2011
pari a 13,9 ed un EV/sales pari a 0,71 circa.
Preferiamo rivedere il rating sul titolo da BUY a HOLD visto il
peggioramento della congiuntura negli ultimi mesi e la scarsa visibilità sui
risultati futuri che ciò comporta.
Axia Financial Research ha stimato, attraverso l’uso di DCF e multipli di
mercato, il fair value del titolo a 0,90 euro per azione.
Axia srl – Galleria Porte Contarine 4 – 35137 Padova – tel. +39049651120 – mail [email protected]
2
REPORT RESEARCH
Daily update
15/11/2011
Temi economici dai giornali di oggi
CRISI: Borse e spread, torna la tensione. Il differenziale sale a 492 punti. Mentre si tratta sull’Esecutivo, Piazza Affari
cede l’1,99% e il BTp-Bund sfiora i 500 punti. Tassi alti sui titoli a 5 anni (dai giornali); Nel mirino anche Francia e
Spagna (dai giornali); Merkel: l’Europa e’ nella crisi peggiore del Dopoguerra. Serve l’Unione politica (dai giornali);
Appello shock dei banchieri europei: ‘‘Scarichiamo i titoli di Stato italiani’’ (Repubblica, pag. 7); Sadun: l’Fmi
lavorera’ con Roma, ora piu’ fiducia (Corriere della sera, pag. 13)
GOVERNO: Monti, auspico l’ingresso dei partiti, ma conta l’appoggio. Governo fino al 2013 (dai giornali); Monti:
‘‘Sacrifici, non lacrime e sangue’’ (dai giornali); Bossi non va alle consultazioni e riapre il Parlamento padano (dai
giornali); Napolitano: ‘‘Crisi delicatissima e cruciale’’ (dai giornali); Marcegaglia: ‘‘I partiti pensino al Paese’’ (dai
giornali); Ecco i numeri sul tavolo di Monti. Mancano 16 mld per il maggior deficit (Il Sole 24 Ore, pag. 12); Chance
sconti per chi assume (Il Sole 24 Ore, pag. 13); Quadrio Curzio: ‘‘Meglio l’Ici che la patrimoniale’’ (Messaggero, pag.
4); L’Italia promette cambiamenti rapidi per alzare l’eta’ pensionabile (The Wall Street Journal Europe, pag. 3); La
cultura costruita sulle aziende familiari testa il piano di crescita dell’Italia (The Wall Street Journal Europe, pag. 14-15);
La montagna di sfide per Mario Monti (The Wall Street Journal Europe, pag. 36); Monti stabilisce la rotta per
risollevare l’Italia (Financial Times, pag. 2); I tecnici offrono molte indicazioni per le ricette della politica (Financial
Times, pag. 2); Guardatevi alle spalle, Lucas e Mario (Financial Times, pag. 13)
UNICREDIT: Via libera all’aumento da 7,5 miliardi. Il ceo Ghizzoni: appoggio in cda da tutti i soci. Ritorno al
dividendo nel 2012. Perdite a 10 miliardi per le svalutazioni e 5.200 tagli (dai giornali); Fondazione Crt pronta a salire
fino a 350 milioni (La Stampa, pag. 27); Registra una grave perdita, piano per l’aumento del capitale (The Wall Street
Journal Europe, pag. 1-26); Unicredit prende appuntamento con la diluizione (The Wall Street Journal Europe, pag. 36)
PMI: Siglato l’accordo sul credito tra la Piccola Industria di Confindustria e Intesa Sanpaolo per lo sviluppo delle Pmi
(Il Sole 24 Ore, pag. 24)
FINMECCANICA: Via al riassetto, in arrivo una SuperSelex (Il Sole 24 Ore, pag. 39); Arriva il piano Orsi con tagli e
cessioni (dai giornali); Un partner per Ansaldo Breda, possibile vendita di quote dell’americana Ders (Corriere della
sera, pag. 35)
MEDIASET: Slitta il riassetto Endemol, creditori verso la proroga (dai giornali)
FIAT: Ultimi giorni a Termini Imerese, il futuro e’ un rebus (dai giornali)
SEA: Per la vendita voto a ostacoli (dai giornali)
Axia srl – Galleria Porte Contarine 4 – 35137 Padova – tel. +39049651120 – mail [email protected]
3
REPORT RESEARCH
Daily update
15/11/2011
FTSE IT ALL SHARE
FTSE
MIB
IT ALL SHARE
IT STARS
IT MID CAP
Chiusura
15464,45
16243,90
9697,49
18714,56
SETTORI
Var %
-1,99
-1,75
-0,43
-1,07
Var % 11
-23,34
-22,41
-16,23
-22,39
DJ EUROSTOXX
Indice
Euro Stoxx 50
DAX
FTSE 100
CAC 40
Chiusura
2288,32
5985,02
5519,04
3108,95
Chiusura
12078,98
2341,32
1251,78
var%
17,38
6,54
6,36
6,34
Titoli Peggiori
PRELIOS
ZUCCHI SPA
ZUCCHI SPA R
FIRST CAPITAL
var%
-29,53
-19,05
-10,71
-7,81
var%
0,09
-0,11
-0,21
-0,28
Titoli Peggiori
UNICREDIT
ING GROEP
ALSTOM
INTESA
var%
-6,18
-4,21
-4,17
-4,13
SETTORI
Var %
-1,57
-1,19
-0,47
-1,28
Var % 11
-18,06
-13,44
-6,35
-18,29
USA - DOW JONES
Indice
DOW JONES
NASDAQ 100
S&P500
Titoli Migliori
MERIDIE
BIALETTI IND.
ROSSS
FALCK RENEW.
Titoli Migliori
VIVENDI
TOTAL
LVMH
SANOFI
ASIA - NIKKEI 225
Var %
-0,61
-0,61
-0,96
Var % 11
4,33
5,57
-0,47
Indice
NIKKEI 225
HANG SENG
COMPOSITE
Chiusura
8541,93
19329,64
2529,76
Var %
-0,72
-0,92
0,04
Var % 11
-16,49
-17,52
-9,91
Axia srl – Galleria Porte Contarine 4 – 35137 Padova – tel. +39049651120 – mail [email protected]
4