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INFORMAZIONI SULLA
ALPE ADRIA GESTIONI SIM SPA
ED I SUOI SERVIZI
Modello 01 ver 03/2016
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Egregio Signore, Gentile Signora,
secondo quanto previsto dalla normativa vigente, Le forniamo, di seguito, le informazioni necessarie,
affinché possa meglio comprendere la natura dei servizi di investimento e dei servizi accessori prestati
dalla Sim, il tipo di strumenti finanziari trattati, i rischi che li accompagnano e, di conseguenza, possa
assumere le Sue decisioni di investimento con piena consapevolezza.
Le informazioni ivi presenti sono sempre aggiornate e continuamente accessibili.
Rimaniamo a disposizione per ogni Sua esigenza e La ringraziamo per l’attenzione che ci ha dimostrato.
Distinti saluti
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Sommario
Principi generali .............................................................................................................................................................................................. 5
Definizioni .................................................................................................................................................................................................. 5
Informazioni sulla Società ............................................................................................................................................................................. 6
Metodi di comunicazione utilizzati fra la Sim ed il Cliente ................................................................................................................ 7
Autorizzazioni alla prestazione dei servizi di investimento ed accessori ......................................................................................... 7
Informazioni generali sui contratti .............................................................................................................................................................. 8
Informazioni sui costi e sugli oneri ............................................................................................................................................................. 8
I Servizi di Investimento ............................................................................................................................................................................... 9
Ricezione e trasmissione di ordini riguardanti uno o più strumenti finanziari e Servizio di mediazione .................................. 9
Modalità di svolgimento del servizio ................................................................................................................................................ 9
La rischiosità del servizio .................................................................................................................................................................... 9
Costi e oneri .......................................................................................................................................................................................... 9
Collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente .............................................. 9
Modalità di svolgimento del servizio .............................................................................................................................................. 10
La rischiosità del servizio .................................................................................................................................................................. 10
Costi e oneri ........................................................................................................................................................................................ 10
Consulenza in materia di investimenti ................................................................................................................................................. 10
Modalità di svolgimento del servizio .............................................................................................................................................. 11
La rischiosità della consulenza ......................................................................................................................................................... 11
Costi ed oneri ...................................................................................................................................................................................... 11
Gestione di portafogli ............................................................................................................................................................................. 12
Caratteristiche generali ...................................................................................................................................................................... 12
La rischiosità di una linea di gestione ............................................................................................................................................. 14
La leva finanziaria ............................................................................................................................................................................... 14
Tipologia delle operazioni ................................................................................................................................................................. 14
Gli strumenti finanziari inseribili nella linea di gestione .............................................................................................................. 15
Informazioni sul metodo e la frequenza di valutazione degli strumenti finanziari contenuti nel portafoglio gestito ...... 15
Valorizzazione degli strumenti finanziari ....................................................................................................................................... 15
Metodo di valutazione e comparazione dei risultati di gestione ................................................................................................ 16
Descrizione del parametro di riferimento (benchmark) .............................................................................................................. 16
Tipo di strumenti finanziari utilizzati e di operazioni realizzate ................................................................................................ 16
Commissioni e spese .......................................................................................................................................................................... 17
Documentazione a rendiconto dell’attività svolta per il Servizio di Gestione ........................................................................ 17
Deleghe di gestione ............................................................................................................................................................................ 17
Altri servizi ............................................................................................................................................................................................... 17
Informazioni sulla salvaguardia degli strumenti finanziari e delle somme di denaro della clientela .............................................. 18
Conti di deposito della clientela ............................................................................................................................................................ 18
Sub-deposito degli strumenti finanziari ed il deposito delle disponibilità liquide detenute per conto dei clienti .................. 18
Elenco Depositari e Sub Depositari .................................................................................................................................................... 18
Sistema di indennizzo dei Clienti o di garanzia dei depositi, con descrizione dei sistemi di copertura ................................... 19
Classificazione e valutazione della clientela ............................................................................................................................................. 20
Categorie di classificazione e livello di tutela ...................................................................................................................................... 20
Controparte qualificata ........................................................................................................................................................................... 20
Cliente professionale ............................................................................................................................................................................... 20
Cliente al dettaglio ................................................................................................................................................................................... 21
Adeguatezza ............................................................................................................................................................................................. 21
Appropriatezza ........................................................................................................................................................................................ 21
Execution Only ........................................................................................................................................................................................ 22
Modifica della classificazione ................................................................................................................................................................ 22
Informazioni sulla strategia di trasmissione ed esecuzione degli ordini ............................................................................................. 23
Trasmissione degli ordini ....................................................................................................................................................................... 23
Aggregazione e assegnazione degli ordini ........................................................................................................................................... 24
Incentivi ......................................................................................................................................................................................................... 25
Principi generali ....................................................................................................................................................................................... 25
Informativa sugli incentivi pagati da o forniti a un terzo ................................................................................................................. 25
Rapporti con eventuali Promotori e Consulenti esterni ........................................................................................................................ 27
Politica di gestione dei conflitti d’interesse .............................................................................................................................................. 28
Principi generali ....................................................................................................................................................................................... 28
Gestione dei conflitti .............................................................................................................................................................................. 28
Conflitti di interesse in relazione alla prestazione di uno o più servizi di investimento ............................................................. 30
Reclami e altri mezzi di risoluzione stragiudiziale delle controversie .................................................................................................. 31
Arbitro per le Controversie Finanziarie (ACF) .................................................................................................................................. 31
Informazione sui rischi generali degli investimenti in strumenti finanziari ....................................................................................... 34
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Avvertenze generali ................................................................................................................................................................................. 34
Rischio specifico e rischio generico ..................................................................................................................................................... 34
Titoli complessi ........................................................................................................................................................................................ 35
Bail–In Salvataggio interno .................................................................................................................................................................... 36
Rischi generali connessi agli investimenti in prodotti finanziari ..................................................................................................... 40
Rischi specifici dei Prodotti finanziari ................................................................................................................................................. 46
Allegati ............................................................................................................................................................................................................ 64
Allegato 1
- Prospetto commissionale relativo al contratto per la prestazione dei servizi di Consulenza Ricezione e
Trasmissione Ordini e Collocamento .................................................................................................................................................. 65
Allegato 2 - Elenco delle linee di Gestione Patrimoni offerte dalla Sim ....................................................................................... 66
Allegato 3 - Elenco dei Benchmark utilizzati dalle linee di Gestione ............................................................................................ 71
Allegato 4 - Prospetto commissionale relativo alle linee di gestione ............................................................................................. 74
Allegato 5 - Elenco degli intermediari utilizzati per la trasmissione degli ordini e policy trasmissione ordini ....................... 77
Allegato 6 - Elenco depositari disponibilità liquide e sub depositari strumenti finanziari ......................................................... 78
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PRINCIPI GENERALI
Il presente documento ha lo scopo di fornire al Cliente o al potenziale Cliente, in tempo utile prima che
sia vincolato da qualsiasi contratto le modalità con cui ha strutturato e organizzato la prestazione di
servizi di investimento o accessori, il piano definito dalla società “Global Wealth Management”.
Saranno date, inoltre, informazioni dettagliate sulla Alpe Adria Gestioni Sim S.p.A., sui presidi dotati
per la salvaguardia degli strumenti finanziari e la liquidità dei clienti, nonché sulla natura e sui rischi
connessi agli investimenti in strumenti finanziari, al fine di poter prendere in modo consapevole le
decisioni in materia di investimenti.
Ove necessario per il livello di approfondimento dell’informativa, si farà riferimento a quanto presente
nei contratti degli specifici servizi di investimento o ad altra documentazione di maggior dettaglio a
disposizione del cliente.
DEFINIZIONI
Ai fini del presente documento si intendono per:
 “TUF” il decreto legislativo 24 febbraio 1998 n. 58 recante il Testo Unico delle disposizioni in
materia di intermediazione finanziaria;
 “autorità di vigilanza” la Banca d’Italia e la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa
(CONSOB);
 “delibera Consob 16190” il regolamento recante norme di attuazione del decreto legislativo 24
febbraio 1998 n. 58 in materia di intermediari;
 “Cliente” o “Potenziale Cliente” la persona fisica o giuridica alla quale vengono o potrebbero essere
prestati i servizi di investimento;
 “la Società” o “l’intermediario” o la “Sim” la Alpe Adria gestioni Sim S.p.A.;
 “Servizio di gestione” il servizio di gestione di portafogli così come previsto dall’articolo 1 comma 5
lettera d) del TUF;
 “Servizio di consulenza in materia di investimenti” il servizio di consulenza così come previsto
dall’articolo 1 comma 5 lettera f) del TUF;
 “Servizio di collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei confronti
dell’emittente” il servizio di collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei
confronti dell’emittente così come previsto dall’articolo 1 comma 5 lettera c-bis) del TUF;
 “Servizio di ricezione e trasmissione ordini” il servizio di ricezione e trasmissione ordini così come
previsto dall’articolo 1 comma 5 lettera e) del TUF;
 “antiriciclaggio” la normativa prevista dal decreto legislativo 21 novembre 2007, n. 231 "Attuazione
della direttiva 2005/60/CE concernente la prevenzione dell’utilizzo del sistema finanziario a scopo
di riciclaggio dei proventi di attività criminose e di finanziamento del terrorismo nonché della
direttiva 2006/70/CE che ne reca misure di esecuzione ";
 “OCSE” l’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico;
 “Politica di trasmissione e di esecuzione degli ordini” identifica le modalità definite per la
trasmissione degli ordini alle controparti;
 “Politica di gestione dei conflitti di interesse, delle operazioni personali e degli incentivi” il modello
organizzativo adottato dalla Società per l’identificazione e la gestione dei conflitti di interesse.
 “best execution” il miglior risultato ottenibile dall’esecuzione di un ordine di compravendita;
 “mercati regolamentati”: i mercati regolamentati così come previsto dal TUF, nonché qualunque
sistema multilaterale di negoziazione, debitamente autorizzato e regolarmente funzionante che
consente l’incontro, in base a regole non discrezionali, di interessi multipli di acquisto e di vendita di
terzi, relativi a strumenti finanziari ammessi alla negoziazione conformemente alle regole del
mercato stesso;
 “trading venue” luogo nel quale e possibile effettuare lo scambio degli strumenti finanziari;
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INFORMAZIONI SULLA SOCIETÀ
Ragione sociale
Indirizzo
Telefono
Fax
e-mail
Sito
Codice Fiscale
Partita IVA
Alpe Adria Gestioni Società di Intermediazione Mobiliare
per Azioni
Corso Vittorio Emanuele II 20/B 33170 Pordenone
0434 521886
0434 243033
[email protected]
www.aagest.it
11869910155
01398950939
Capitale Sociale Sottoscritto
Euro 2.095.000
Consiglio di Amministrazione
Michelangelo Canova
Felice Fort
Umberto Spadotto
Giorgio Mascherone
Riccardo De Pozel
Maurizio Vecchi
Federico Zoppas
Presidente
Amministratore Delegato
Amministratore Delegato
Consigliere Delegato
Consigliere Delegato
Consigliere
Consigliere
Collegio Sindacale
Michele Sessolo
Paolo Bailot
Vittorio Raccamari
Presidente
Sindaco effettivo
Sindaco effettivo
La Alpe Adria Gestioni Sim SpA è iscritta:
 al n. 3 dell’ Albo delle SIM tenuto dalla Commissione Nazionale per le Società e la Borsa
(delibera 11761 del 212 dicembre 1998);
 al n. 11869910155 del Registro delle Imprese di Pordenone.
È aderente al Fondo Nazionale di Garanzia-Via del Corso 184, 00186 Roma.
Il recapito delle autorità di vigilanza è il seguente:
Commissione Nazionale per le Società e la Borsa
Via G.B. Martini, 3 - 00198 Roma
Telefono +39 06 84771
www.consob.it
Banca d’Italia
Via Nazionale 91 – 00184 Roma
Telefono +39 06 47921
www.bancaditalia.it
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METODI DI COMUNICAZIONE UTILIZZATI FRA LA SIM ED IL CLIENTE
La lingua con la quale il cliente può comunicare con l’intermediario e ricevere da quest’ultimo
documenti (contratti, rendiconti, comunicazioni varie) è la lingua italiana.
Le comunicazioni avverranno in forma scritta, a mezzo lettera, fax, o posta elettronica certificata, nei
tempi e secondo le modalità previste dalla normativa (Delibera Consob 16190 art. 36 comma 1 e 3) e
dalle norme contrattuali.
Nel caso in cui, con riferimento ai servizi di investimento e ai servizi accessori effettuati nonché agli
strumenti finanziari trattati pervengano da terzi documenti ed informazioni riguardanti il Cliente che
siano redatti in altre lingue, la Sim, su richiesta, può fornirne traduzione al Cliente in lingua italiana,
previo rimborso delle spese allo scopo sostenute
AUTORIZZAZIONI ALLA PRESTAZIONE DEI SERVIZI DI INVESTIMENTO ED ACCESSORI
La Sim è autorizzata allo svolgimento dei seguenti Servizi di investimento:
 Gestione di portafogli (delibera 11761 del 22 dicembre 1998)
 Consulenza in materia di investimenti (D.lgs. 164 del 17 settembre 2007)
 Ricezione e trasmissione ordini (delibera 19060 del 29 ottobre 2014)
 Collocamento senza assunzione di garanzia (delibera 19060 del 29 ottobre 2014)
L’Autorità competente che ha concesso tali autorizzazioni è: Commissione Nazionale per le Società e la
Borsa - Via G.B. Martini, 3 - 00198 ROMA, Tel. 06/84771.
Presta, inoltre, i seguenti servizi accessori:
 Affitto Caselle interne per la corrispondenza;
 Custodia e amministrazione.
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INFORMAZIONI GENERALI SUI CONTRATTI
I contratti relativi ai servizi di investimento prevedono che se il Cliente non adempie puntualmente ed
interamente alle obbligazioni assunte direttamente o indirettamente nei confronti della Sim, la Sim
stessa lo diffida a mezzo di lettera raccomandata A.R. a pagare entro il termine di 15 giorni dal
ricevimento della lettera. Se il Cliente non adempie comunque alle obbligazioni, questa può valersi dei
diritti a lei spettanti ai sensi degli artt. 2756, commi 2 e 3, 2761, commi 3 e 4 c. c., realizzando
direttamente o a mezzo altro intermediario abilitato un adeguato quantitativo dei titoli depositati e
utilizzando tutto o in parte il ricavato netto per soddisfare i suoi crediti. L’eventuale residuo sarà tenuto
a disposizione del Cliente. Se la Sim, inoltre, ha fatto vendere solo parte dei titoli, tiene in deposito gli
altri alle stesse condizioni.
INFORMAZIONI SUI COSTI E SUGLI ONERI
Prima di avviare l’operatività, il cliente deve prendere visione delle informazioni relative a tutte le
commissioni, spese ed altri oneri che saranno dovuti alla Società.
Il cliente deve sempre considerare che tali oneri andranno sottratti ai guadagni eventualmente ottenuti
nelle operazioni effettuate, mentre si aggiungeranno alle perdite subite.
Il complesso degli oneri e dei costi dei servizi offerti dalla Sim sono riportati negli allegati dei relativi
contratti ed in sintesi negli allegati del presente documento.
Alpe Adria Gestioni Sim preleva dalle disponibilità liquide del patrimonio gestito le somme necessarie
al pagamento di commissioni, spese ed oneri di cui sopra. Le commissioni e le imposte sono indicate
separatamente in apposite voci dei rendiconti periodici.
Le condizioni economiche applicate dalle società emittenti con cui la Sim ha in essere una convenzione
di collocamento sono desumibili dal rispettivo ordine di sottoscrizione.
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I SERVIZI DI INVESTIMENTO
RICEZIONE
E TRASMISSIONE DI ORDINI RIGUARDANTI UNO O PIÙ STRUMENTI
FINANZIARI E SERVIZIO DI MEDIAZIONE
La ricezione e trasmissione di ordini definita dall’art.1, comma 5lettera del TUF è il servizio che
comprende «la ricezione e la trasmissione di ordini nonché l’attività consistente nel mettere in contatto
due o più investitori, rendendo così possibile la conclusione di un’operazione tra di loro (mediazione)».
La Sim, nell’ambito di tale servizio di investimento, riceve ordini di acquisto o vendita (anche scambio)
di uno o più strumenti finanziari, che non esegue direttamente ma li ritrasmette ad un soggetto
negoziatore debitamente abilitato per la successiva esecuzione sul mercato. I soggetti ai quali sono
trasmessi dalla SIM gli ordini di negoziazione sono riportati nella “Politica di trasmissione e di
esecuzione degli ordini” su strumenti finanziari”, pubblicata sul sito web www.aagest.it e a disposizione
in forma cartacea agli eventuali richiedenti.
Oggetto di questo servizio di investimento sono obbligazioni, azioni di emittenti diversi ma anche altri
strumenti finanziari come certificati d’investimento e derivati.
Il legislatore assimila al servizio di ricezione e trasmissione di ordini, il servizio di mediazione.
L’identificazione delle caratteristiche di questa attività può partire dal diritto comune, ossia dall’art. 1754
c.c.: la definizione del TUF ricalca i tratti propri del rapporto di mediazione, quale ricavabile dalla
disciplina codicistica.
MODALITÀ DI SVOLGIMENTO DEL SERVIZIO
Il servizio di investimento in questione viene prestato congiuntamente al Servizio di Consulenza
successivamente descritto. Tutte le richieste dell’investitore, pertanto, verranno preventivamente
verificate se consone e adeguate al suo profilo di rischio/obiettivo.
LA RISCHIOSITÀ DEL SERVIZIO
Considerato che il servizio e soggetto alla normativa in merito alla Consulenza, a cui si rimanda per
maggiori ragguagli, la rischiosità ai configura nei seguenti termini:
 rischiosità legata alla tipologia singoli strumenti finanziari oggetto del servizio che sono comunque
esaurientemente descritti nei capitoli successivi;
 rischiosità legata ai mercati di riferimento;
 rischiosità dell’intero portafoglio oggetto del servizio alimentata dalla tipologia e controvalore degli
asset che lo compongono.
COSTI E ONERI
Il totale degli oneri e costi relativi al servizio di Ricezione e trasmissione ordini sono in allegato.
COLLOCAMENTO
SENZA ASSUNZIONE A FERMO NÉ ASSUNZIONE DI GARANZIA NEI
CONFRONTI DELL’EMITTENTE
Per l’offerta di determinati prodotti finanziari al momento della loro emissione, la Sim ha stipulato con
gli emittenti ovvero gli offerenti degli stessi delle convenzioni di collocamento, senza, peraltro, avere
l’obbligo nei confronti delle società terze di assumere a fermo un certo quantitativo dei prodotti in
questione ovvero senza prestare la garanzia nei confronti delle rispettive società prodotto di collocare
un determinato quantitativo di tali prodotti presso i suoi Clienti.
I prodotti finanziari offerti nell’ambito di tale servizio di investimento, in linea di massima, sono
compresi nelle seguenti categorie:
 quote di fondi comuni di investimento (denominati anche OICR, “Organismi di Investimento
Collettivo del Risparmio”);
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




quote di fondi pensione aperti (prodotti di previdenza complementare);
prodotti finanziari assicurativi (come ad es. le polizze del tipo unit linked);
determinati titoli obbligazionari;
determinati titoli azionari;
determinati certificati di investimento.
Il servizio di investimento in questione viene prestato congiuntamente al Servizio di Consulenza
successivamente descritto. Tutte le richieste dell’investitore, pertanto, verranno preventivamente
verificate se consone e adeguate al suo profilo di rischio/obiettivo.
LA RISCHIOSITÀ DEL SERVIZIO
Considerato che il servizio e soggetto alla normativa in merito alla Consulenza, a cui si rimanda per
maggiori ragguagli, la rischiosità ai configura nei seguenti termini:
 rischiosità legata alla tipologia singoli strumenti finanziari oggetto del servizio che sono comunque
esaurientemente descritti nei capitoli successivi;
 rischiosità legata ai mercati di riferimento;
 rischiosità dell’intero portafoglio oggetto del servizio alimentata dalla tipologia e controvalore degli
asset che lo compongono.
COSTI E ONERI
Il totale degli oneri e costi relativi al servizio di Collocamento sono in allegato.
CONSULENZA IN MATERIA DI INVESTIMENTI
La Consulenza finanziaria, Servizio di investimento vero e proprio in quanto in grado di coinvolgere,
alla stregua degli altri servizi di investimento, il pubblico risparmio., è intesa come “la prestazione di
raccomandazioni personalizzate ad un cliente, dietro sua richiesta o per iniziativa dell’impresa di
investimento, riguardo una o più operazioni relative a strumenti finanziari.
La Sim, nell’ambito di tale servizio di investimento, presta raccomandazioni personalizzate a un Cliente,
dietro sua richiesta o per iniziativa della Sim stessa raffrontando le esigenze del Cliente (come ad es. la
propensione al rischio, le aspettative del Cliente, gli obiettivi di investimento) con i rischi del rispettivo
prodotto oggetto della consulenza.
In tal senso l’investimento proposto dalla Sim nella consulenza al Cliente si orienta completamente
verso la situazione individuale del Cliente, considerando i suoi obiettivi d’investimento, la sua situazione
finanziaria e la sua propensione al rischio.
L’intermediario deve acquisire dal Cliente tutte le informazioni, situazione patrimoniale, obiettivi
d’investimento, conoscenza ed esperienza nel campo degli investimenti in strumenti finanziari
necessarie alla sua classificazione ed alla valutazione sull’adeguatezza delle operazioni raccomandate.
Come innanzi specificato, tale servizio di investimento può essere prestato in connessione ai servizi di
“Collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente” e di
“Ricezione e trasmissione di ordini” oppure data la sua natura di Servizio di Investimento debitamente
regolamentato dalla normativa può essere prestata disgiuntamente dagli altri servizi. In ogni caso, quali
siano le modalità con cui viene prestato il servizio di Consulenza, la Sim dovrà porre in essere le sole
operazioni richieste o proposte che siano adeguate all’investitore interessato.
Non sono definiti “Servizio di consulenza in materia di investimenti” gli atti preparatori alla
prestazione di uno degli altri servizi di investimento previsti dalla normativa, in quanto ritenuti parte
integrante dell’eventuale servizio prestato (consulenza incidentale).
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Portafoglio modello
Per fornire il servizio di Consulenza sarà costruito un portafoglio modello con appropriati livelli di
rischio e obiettivi di investimento tarati sule effettive esigenze del cliente.
Il livello di rischio assegnato al cliente è gestito dal portafoglio modello. Il portafoglio effettivo, per
soddisfare tutti i controlli in merito ai livelli di rischio ed alla profilatura del cliente, deve essere sempre
aggiornato con tutte le operazioni effettuate dal cliente.
Strumenti finanziari
Oltre ai dati canonici, le anagrafiche degli strumenti finanziari conterranno ulteriori caratteristiche
fornite dagli info provider quali: la volatilità, i volumi scambiati giornalmente, il livello di liquidabilità,
complessità, costo della transazione, ecc. che completeranno l’universo dei dati sul singolo prodotto.
Ogni prodotto finanziario selezionato dal consulente, pertanto, sarà filtrato dalla procedura attraverso il
portafoglio modello e se le sue caratteristiche risulteranno compatibili con quelle definiti dal portafoglio
modello e, pertanto, favorevoli all’investimento in termini di adeguatezza, tale prodotto potrà essere
proposto al cliente.
Tutti i prodotti relativi agli investimenti hanno la possibilità di essere raggruppati (mappati) per uno o
più parametri presenti nella loro anagrafica e riscontrabili nel portafoglio modello.
LA RISCHIOSITÀ DELLA CONSULENZA
La rischiosità della consulenza può essere identificata, in larga parte, da due fenomeni. Il primo è
espresso dalla rischiosità intrinseca dei prodotti oggetto della consulenza stessa, si rimanda, per tale
aspetto, alla successiva Sezione per i necessari approfondimenti in merito agli strumenti finanziari.
Il secondo si ottiene dalla tipologia degli asset presenti e dal loro controvalore rispetto al totale del
portafoglio stesso.
L’intermediario, in ogni caso, informerà approfonditamente l’investitore sulle caratteristiche e sul grado
di rischio dei prodotti che intende prescegliere e l’investitore dovrà concludere l’operazione solo se è
ragionevolmente sicuro di aver compreso la natura dello strumento finanziario ed il grado di
esposizione al rischio che questo comporta sia singolarmente che sull’intero portafoglio.
COSTI ED ONERI
Il totale degli oneri e costi relativi al servizio di Consulenza sono riportati in allegato.
Documentazione a rendiconto dell’attività svolta per i Servizi di Ricezione e Trasmissione Ordini e
Collocamento e Consulenza
 All’atto della ricezione di un ordine allo sportello, la Sim rilascia al Cliente un’attestazione
contenente i dati identificativi dell’ordine stesso ed eventuali avvertenze in materia di non
appropriatezza ovvero di non adeguatezza dell’operazione cui si riferisce l’ordine;
 entro il primo giorno lavorativo successivo a quello di esecuzione dell’ordine, ovvero a quello in cui
la Sim stessa ha avuto conferma dell’esecuzione dell’ordine da parte dell’intermediario cui è stato
trasmesso, invia al Cliente un avviso di conferma scritto contenente le informazioni concernenti gli
elementi identificativi dell’operazione eseguita quali,
- giorno e orario di esecuzione,
- tipologia dell’ordine,
- identificativo della sede di esecuzione,
- quantitativo,
- prezzo unitario,
- somma totale delle commissioni e spese;
 nel caso di operazione in cui lo strumento finanziario comporti il regolamento in una divisa diversa
da quella del conto di regolamento, l’avviso di cui sopra viene inviato entro il primo giorno
lavorativo successivo alla fissazione del cambio, di norma il giorno successivo a quello della
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



conclusione dell’operazione stessa, salvo aggiustamenti dovuti ad eventuali festività sul mercato dei
cambi;
nel caso di ordini relativi a quote o azioni emesse da organismi di investimento collettivo del
risparmio, le informazioni sono fornite direttamente dalle SGR o dalle SICAV secondo le periodicità
previste dalla normativa e dai regolamenti adottati dalle società stesse;
nel caso di ordini non ancora eseguiti e a richiesta del Cliente, la Sim fornisce allo stesso
informazioni circa lo stato dell’ordine;
nel caso di operatività che possa determinare passività effettive o potenziali superiori al costo di
acquisto degli strumenti finanziari, comunica, entro la fine del giorno nel quale la soglia è superata (o
del giorno successivo, se il superamento avviene in un giorno non lavorativo) eventuali perdite che
superino la soglia predeterminata convenuta in contratto;
invia al Cliente, quanto meno una volta all’anno, un rendiconto degli strumenti finanziari detenuti
dalla Sim contenente le informazioni concernenti gli strumenti finanziari stessi alla fine del periodo
oggetto del rendiconto.
GESTIONE DI PORTAFOGLI
Il servizio si concretizza mediante la sottoscrizione da parte del Cliente di una “adeguata” linea di
gestione predefinita e concordata con la Società. Per ciascuna linea di gestione sono definite le tipologie
di strumenti finanziari che possono essere incluse nel portafoglio, le operazioni eseguibili su tali
strumenti, gli eventuali limiti, la “leva finanziaria” massima di portafoglio ed il parametro di riferimento.
Le caratteristiche di tutte le linee di gestione offerte da Alpe Adria Gestioni Sim sono descritte
sinteticamente nell’allegato al presente “Documento informativo”.
Il “Cliente”, con le modalità pre concordate, può eventualmente intervenire direttamente nel corso
dello svolgimento del servizio di gestione, impartendo istruzioni vincolanti per il gestore.
La Società, nella scelta degli strumenti finanziari e nell’esecuzione delle relative operazioni, si avvale
delle conoscenze e dell’esperienza di professionisti del settore.
Le procedure che la Sim attualmente utilizza (RG, Risparmio Gestito) controllano, in via preventiva,
che le caratteristiche dei prodotti selezionati per gli investimenti siano conformi a quanto prevede la
linea di investimento scelta dal cliente, in base alla sua profilatura. La linea di investimento è costruita
definendo in percentuale dell’intero portafoglio, i livelli di investimento per categoria di strumenti,
parametri generali relativi all’intero portafoglio e parametri specifici relativi ai prodotti finanziari.
È stato possibile, in tal modo, definire per ogni linea, precisi livelli di rischio.
Come detto, la procedura filtra le caratteristiche dei prodotti finanziari (scadenza, durata finanziaria,
rating, capitalizzazione, liquidabilità ecc.) e accetta solo quelli conformi al rischio stabilito dalla linea
adeguata al cliente.
L’investitore può, comunque, definire contrattualmente all’interno della linea di investimento e
compatibilmente con il suo profilo di rischio le categorie ovvero le percentuali di strumenti finanziari in
cui può essere investito il proprio patrimonio.
Di seguito si riportano le caratteristiche di una linea di investimento azionaria con alto rischio:
CARATTERISTICHE GENERALI
Leva finanziaria
Importo minimo consigliato del portafoglio di gestione
Importo minimo consigliato dei conferimenti aggiuntivi
Soglia di comunicazione delle perdite effettive o potenziali
Interessi maturati sulla liquidità
Rischio e obiettivi
Orizzonte temporale**
valore massimo previsto 1
Non Previsto
Non Previsto
30 %
pari a quanto di volta in
riconosciuto dal terzo depositario
volta
Lungo (oltre 60 mesi)
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Profilo di rischio
Finalità di investimento
Perdita alta in caso di andamento negativo del mercato e rendimento
alto in caso di andamento positivo
Elevato rendimento con alto rischio potenziale. Soddisfare esigenze di
natura speculativa.
Strumenti finanziari e modalità di investimento
Linea di gestione
299
Italia Azionaria
Valuta di
denominazione
(2)
Aree Geografiche
di appartenenza
dell’ente
emittente
(3)
Categorie enti
emittenti
(4)
Settori industriali
(5)
EUR
USD
YEN
GBP
SEK
DKK
CHF
NOK
ALTRE EUROPA
ALTRE ASIA PACIF.
ALTRE
ITALIA
UNIONE EUROPEA
EUROPA
PACIFICO
ASIA
NORD AMERICA
AMERICA LATINA
PAESI EMERGENTI
SOVRANI
SOVRANAZIONALI
SOCIETARI
ENERGIA
MATERIALI
INDUSTRIA
BENI VOLUTTUARI
BENI PRIMA NECESS
SALUTE
FINANZA
INFORMATICA
SERV DI TELECOMU
SERV PUBB UTILITA’
Durata media finanz. del port. Obbl. (6)
RATING
Merito creditizio
NON RATING
BASSA fino € 0,8 MLD
Capitalizzazione
MEDIA 0,8 - 3 MLD €
ALTA oltre € 3 MLD
ARMONIZZATI
Armonizzazione
(7)
NON ARMONIZZATI
MEDIA
Volatilità
MASSIMA
(8)
LMI
Ris. Fin. a scad.
LML
Categorie di Strumenti Finanziari (1)
Titoli di debito e ETF Obbligazionari (A)
Titoli rap. di cap. di risc. e ETF azionari
(B)
Min
Max
Min
Max
0
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40
100
Titoli di Debito
Titoli di Debito
Titoli Cap.
Titoli Cap.
quotati ed ETF
non quotati (A2)
Rischio quotati
Rischio non
obbligazionari (A1)
ed ETF
quotati (B2)
azionari(B1)
Min
Max
Min
Max
Min
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Min
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0
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Parametri generali di differenziazione degli strumenti finanziari
Min
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Min
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0
60
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0
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Parametri specifici di differenziazione degli strumenti finanziari
0
1
BBBAAA
0
0
0
0
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0
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0
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20
0
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50
50
100
100
70
70
**Orizzonte temporale: durata minima dell’investimento per conseguire gli obiettivi.
Breve - fino a 18 mesi
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Medio - 18 a 36 mesi
Medio lungo - da 36 a 60 mesi
Lungo - oltre 60 mesi
LA RISCHIOSITÀ DI UNA LINEA DI GESTIONE
La rischiosità della linea di gestione è determinata principalmente dai seguenti fattori:
 dai limiti prefissati dalla linea di gestione entro cui devono essere effettuate le scelte di gestione per
ciascuna categoria di strumenti finanziari;
 dal grado massimo di leva finanziaria di portafoglio utilizzabile nell’ambito della linea di gestione;
 dalle scelte operate dall’intermediario che, seppure entro i limiti contrattuali, hanno solitamente
margini di discrezionalità circa i singoli strumenti finanziari da acquistare e/o vendere;
 dalla tempestività di esecuzione delle operazioni stesse.
L’intermediario deve comunque esplicitare il grado di rischio di ciascuna linea di gestione.
L’investitore deve informarsi approfonditamente presso l’intermediario sulle caratteristiche e sul grado
di rischio della linea di gestione che intende scegliere e deve concludere il contratto solo se è
ragionevolmente sicuro di aver compreso la natura della linea di gestione ed il grado di esposizione al
rischio che essa comporta.
Prima di concludere il contratto, una volta apprezzato il grado di rischio della linea di gestione prescelta,
l’investitore e l’intermediario proponente l’investimento devono valutare se l’investimento è adeguato
all’investitore, con particolare riferimento alla situazione patrimoniale, agli obiettivi d’investimento, alla
conoscenza ed alla esperienza nel campo degli investimenti in strumenti finanziari di quest’ultimo.
LA LEVA FINANZIARIA
Il contratto di gestione deve riportare la misura massima della leva finanziaria della linea di gestione; la
leva è rappresentata da un numero uguale o superiore all’unità.
Si premette che per molti investitori deve considerarsi adeguata una leva finanziaria pari ad uno. In
questo caso, infatti, essa non influisce sulla rischiosità della linea di gestione.
La leva finanziaria, in sintesi, misura di quante volte l’intermediario può incrementare il controvalore
degli strumenti finanziari detenuti in gestione per conto del cliente rispetto al patrimonio di pertinenza
del cliente stesso. L’incremento della leva finanziaria utilizzata comporta un aumento della rischiosità
della linea di gestione patrimoniale.
L’intermediario può innalzare la misura della leva finanziaria facendo ricorso a finanziamenti oppure
concordando con le controparti di regolare in modo differito le operazioni ovvero utilizzando
strumenti finanziari derivati (ove previsti dalla linea di gestione - si veda la Sezione dedicata agli
strumenti finanziari del presente documento).
L’investitore, prima di indicare una misura massima della leva finanziaria superiore all’unità, oltre a
valutarne con l’intermediario l’adeguatezza in relazione alle proprie caratteristiche personali, deve:
 indicare nel contratto di gestione il limite massimo di perdite al raggiungimento delle quali
l’intermediario è tenuto a riportare la leva finanziaria ad un valore pari ad uno (cioè a chiudere le
posizioni finanziate);
 comprendere che variazioni di modesta entità dei prezzi degli strumenti finanziari presenti nel
patrimonio gestito possono determinare variazioni tanto più elevate quanto maggiore è la misura
della leva finanziaria utilizzata;
 comprendere che l’uso di una leva finanziaria superiore all’unità può provocare, in caso di risultati
negativi della gestione, perdite anche eccedenti il patrimonio conferito in gestione e che pertanto
l’investitore potrebbe trovarsi in una situazione di debito nei confronti dell’intermediario.
Una gestione patrimoniale con leva massima pari ad 1 non esclude la possibilità di investire in OICR,
ETF, ETC o ETN che possono avere leva superiore ad 1.
TIPOLOGIA DELLE OPERAZIONI
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Sugli strumenti finanziari individuati nelle linee proposte, Alpe Adria Gestione Sim potrà porre in
essere, nei limiti stabiliti dalle disposizioni impartite dagli Organi di Vigilanza, le seguenti tipologie di
operazioni:
 compravendite a pronti;
 compravendite a premio;
 compravendite a termine;
 pronti contro termine;
 sottoscrizione/riscatti quote di OICR.
GLI STRUMENTI FINANZIARI INSERIBILI NELLA LINEA DI GESTIONE
Con riferimento alle categorie di strumenti finanziari ed alla valutazione del rischio che tali strumenti
comportano per l’investitore, si rimanda alla parte del presente documento sulla valutazione del rischio
di un investimento in strumenti finanziari. Le caratteristiche di rischio di una linea di gestione
tenderanno a riflettere la rischiosità degli strumenti finanziari in essa investibili ed in relazione alla quota
che tali strumenti rappresentano rispetto al patrimonio gestito. Ad esempio, una linea di gestione che
preveda l’investimento di una percentuale rilevante del patrimonio, in titoli a basso rischio, avrà
caratteristiche di rischio similari; al contrario, ove la percentuale di investimenti a basso rischio prevista,
fosse relativamente piccola, la rischiosità complessiva della linea di gestione sarà più elevata.
INFORMAZIONI SUL METODO E LA FREQUENZA DI VALUTAZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI
CONTENUTI NEL PORTAFOGLIO GESTITO
La valutazione del portafoglio viene effettuata giornalmente attingendo i prezzi dalle varie sedi di
esecuzione. Per “sede di esecuzione” si intende un mercato regolamentato, un sistema multilaterale di
negoziazione (MTF), nonché una sede equivalente di un Paese extracomunitario.
Nel caso in cui gli strumenti finanziari siano negoziati in più sedi di esecuzione, il prezzo rilevato è
quello del mercato su cui i titoli risultano maggiormente trattati.
Il prezzo degli strumenti finanziari non ammessi alla quotazione nei mercati regolamentati è
determinato con riferimento al presumibile valore di realizzo sul mercato, individuato su una ampia
base di informazioni - quali la situazione dell’emittente, il mercato di prodotti similari ecc. oggettivamente valutate dall’intermediario.
VALORIZZAZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI
La valorizzazione degli strumenti finanziari in portafoglio è effettuata con frequenza giornaliera
secondo i seguenti criteri e in conformità alla normativa legislativa e regolamentare tempo per tempo
vigente:
a. Per gli strumenti finanziari negoziati in mercati regolamentati (mercati di Stati appartenenti all’OCSE
istituiti, organizzati e disciplinati da disposizioni adottate o approvate dalle Autorità competenti in
base alle leggi in vigore nello Stato in cui detti mercati hanno sede), il prezzo è quello ivi rilevato
nell’ultimo giorno di mercato aperto del periodo di riferimento.
b. Nel caso di strumenti finanziari negoziati presso più mercati, il prezzo da prendere a riferimento è
quello del mercato su cui i titoli risultano maggiormente trattati. Nel caso in cui nell’ultimo giorno di
mercato aperto del periodo di riferimento non sia rilevato alcun prezzo, sono adottati i criteri di
valutazione di cui al punto successivo “c”.
c. Per gli strumenti finanziari non negoziati nei mercati di cui al punto precedente, il prezzo è
determinato con riferimento al minore tra il costo medio ponderato storico eventualmente
aggiornato, secondo il motivato prudente apprezzamento di Alpe Adria S.p.A., sulla base di elementi
oggettivi (bilancio annuale, offerte pubbliche, ecc.) e quello corrispondente alle concrete possibilità
di realizzo, tenendo conto, per i titoli di debito, dell’andamento dei tassi d’interesse; per gli strumenti
finanziari derivati non negoziati nei mercati (c.d. over the counter), la valutazione è effettuata con
riferimento alle condizioni di mercato (c.d. mark to market); la metodologia utilizzata per valutare gli
strumenti finanziari non quotati sarà inserita nella rendicontazione trimestrale o con diversa
periodicità, come richiesto dalla normativa in vigore.
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d. Per i titoli trattati al “corso secco”, il prezzo è espresso al corso secco con separata evidenziazione
del rateo di interesse maturato.
e. Per i titoli zero coupon il prezzo è espresso comprensivo dei ratei di interesse maturati.
f. Per i titoli negoziati sui mercati di cui al punto “a” del presente articolo e sospesi dalle negoziazioni
in data successiva all’acquisto, l’ultimo prezzo rilevato è rettificato sulla base del minore tra tale
prezzo e quello di presunto realizzo, calcolato secondo il motivato e prudente apprezzamento di
Alpe Adria S.p.A. Trascorso un anno dal provvedimento di sospensione i titoli sospesi sono valutati
sulla base dei criteri previsti per quelli non negoziati in mercati regolamentati; analoga valutazione
deve essere effettuata per i titoli sospesi acquistati dopo la data di sospensione;
g. Per le quote e le azioni emesse da organismi di investimento collettivo del risparmio il valore
coincide con l’ultima valorizzazione rilevata nel periodo di riferimento;
h. Per gli strumenti finanziari denominati in valuta estera il prezzo, individuato per le diverse categorie
secondo i criteri sopra indicati, è espresso in Euro applicando i relativi cambi rilevati nello stesso
giorno di chiusura del rendiconto. Per i titoli espressi in valute diverse da quelle di conto valutario, il
controvalore è determinato arbitrando sui cambi accertati in mercati aventi rilevanza e significatività
internazionale.
i. Gli interessi sulla liquidità depositata presso Alpe Adria S.p.A. saranno imputati nella misura
riconosciuta alla stessa.
j. Nel caso di operazioni in strumenti finanziari con regolamento differito, il prezzo deve essere
attualizzato al tasso di interesse di mercato, privo di rischio corrispondente alla stessa scadenza di
quella di regolamento.
METODO DI VALUTAZIONE E COMPARAZIONE DEI RISULTATI DI GESTIONE
Alpe Adria Gestioni Sim raffronta la performance di gestione al lordo dell’imposta sostitutiva sul capital
gain, con un parametro oggettivo di riferimento (benchmark) associato a ciascun portafoglio.
Tale parametro di riferimento rappresenta esclusivamente un valore al quale commisurare il risultato
della gestione e consentire al Cliente di effettuare una valutazione sul servizio prestato.
Non può essere ritenuto in alcun modo indicativo del rendimento minimo, o comunque garantito, della
gestione stessa.
DESCRIZIONE DEL PARAMETRO DI RIFERIMENTO (BENCHMARK)
Il parametro di riferimento è un indicatore finanziario, coerente con le caratteristiche delle linee di
gestione e con la strategia operativa prevista per la medesima, e al quale commisurare i risultati di
gestione. In nessun caso può essere ritenuto garanzia di un rendimento minimo, o comunque
potenziale, della linea di gestione prescelta.
Tale parametro è costruito con l’apporto in percentuale di vari indici di mercato (azionari,
obbligazionari), settoriali e di prodotto opportunamente selezionati in base alle caratteristiche della linea
a cui si riferiscono i cui valori siano noti, calcolati da soggetti terzi e di comune utilizzo.
Può non essere in grado, inoltre, di replicare o di riflettere specularmente l’andamento del portafoglio, il
cui risultato può, tra l’altro, differire in modo significativo. Il parametro di riferimento non costituisce,
pertanto, un indicatore di risultati attesi o promessi da Alpe Adria S.p.A., la quale è sin d’ora
espressamente esonerata da ogni responsabilità qualora il rendimento della gestione risultasse inferiore,
anche in misura considerevole, all’andamento del parametro di riferimento.
In virtù degli ordini, istruzioni, o disposizioni trasmessi dal Cliente, il parametro di riferimento
inizialmente prescelto può perdere, in tutto o in parte, di significatività. Analoga conseguenza potrà
prodursi qualora il Cliente richieda, nell’ambito dei limiti previsti dalla linea di Gestione prescelta,
modifiche alla composizione del portafoglio ed al relativo bilanciamento.
Nel caso in cui non sia fattibile l’adozione del parametro di riferimento previsto dalla linea in
considerazione di specifici obiettivi e istruzioni particolari del Cliente, verrà indicato chiaramente nel
contratto sottoscritto o comunicato successivamente con lettera raccomandata inviata al Cliente,
spiegandone i motivi, il parametro alternativo con cui misurare (raffrontare) le performance.
TIPO DI STRUMENTI FINANZIARI UTILIZZATI E DI OPERAZIONI REALIZZATE
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Alpe Adria S.p.A., nello svolgimento del servizio di gestione di portafogli, investe il patrimonio del
Cliente nelle categorie di strumenti finanziari indicati nelle ‘Condizioni particolari’ del contratto di
gestione e su tali categorie di strumenti finanziari può realizzare le seguenti tipologie di operazioni:
 compravendite a pronti;
 compravendite a termine;
 compravendite a premio;
 operazioni di prestito titoli e di riporto;
 operazioni di pronti contro termine;
 esercizio di qualsivoglia diritto, anche accessorio, di carattere patrimoniale;
 sottoscrizioni dirette presso gli emittenti o i soggetti collocatori incaricati;
 sottoscrizioni e rimborsi nonché acquisti e vendite di quote e azioni di OICR in osservanza dei
rispettivi regolamenti.
COMMISSIONI E SPESE
Alpe Adria S.p.A. in merito al servizio di gestione patrimoni applica commissioni e oneri come descritte
nell’allegato.
DOCUMENTAZIONE A RENDICONTO DELL’ATTIVITÀ SVOLTA PER IL SERVIZIO DI GESTIONE
Alpe Adria Gestioni Sim invia all’indirizzo indicato dal Cliente una sintesi informativa mensile (salvo
modifiche debitamente comunicate alla clientela per lettera) dell’attività di investimento e
trimestralmente il rendiconto periodico definito e previsto dalla normativa di settore.
Resta salva la facoltà del Cliente di richiedere in ogni momento ed in forma scritta ad Alpe Adria
Gestioni Sim le informazioni relative alle operazioni eseguite o alle posizioni in gestione. In tal caso
Alpe Adria Gestioni Sim invia tali comunicazioni al più tardi il primo giorno lavorativo successivo alla
ricezione della richiesta.
In relazione alla comunicazione di eventuali perdite effettive o potenziali, si rimanda all’allegato 4 del
contratto.
DELEGHE DI GESTIONE
Nel corso dell’esecuzione del contratto, Alpe Adria S.p.A. potrà in ogni momento delegare a soggetti
terzi lo svolgimento dell’incarico in relazione ad una parte o all’intero portafoglio, senza limiti e
condizioni.
Alpe Adria S.p.A. comunicherà per iscritto ai Clienti gli estremi identificativi dell’intermediario delegato
ed il contenuto della delega conferita prima dell’avvio dell’operatività della delega di gestione. Analoga
comunicazione verrà inviata in caso di successive variazioni.
In ogni caso la delega non implica alcun esonero o limitazione di responsabilità di Alpe Adria S.p.A.
che resta, fra l’altro, soggetta alle disposizioni di cui al Regolamento Intermediari della Consob n. 16190
del 29 ottobre 2007.
ALTRI SERVIZI
Oltre a questi servizi di investimento, per la prestazione dei quali la Sim dispone di apposita
autorizzazione, la Sim presta anche i seguenti servizi accessori:
 Affitto Caselle interne per la domiciliazione della corrispondenza ordinaria,
 Contratti di deposito a custodia e amministrazione dei prodotti finanziari per conto dei Clienti.
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INFORMAZIONI SULLA SALVAGUARDIA DEGLI STRUMENTI FINANZIARI E DELLE
SOMME DI DENARO DELLA CLIENTELA
CONTI DI DEPOSITO DELLA CLIENTELA
Il portafoglio del Cliente, detenuto da Alpe Adria Gestioni Sim, costituisce patrimonio distinto a tutti
gli effetti da quello di Alpe Adria Gestioni Sim stessa e da quello degli altri Clienti. Su di esso non sono
ammesse azioni dei creditori di Alpe Adria Gestioni Sim né quelle dei creditori dell’eventuale
depositario o sub depositario o nell’interesse dello stesso. Le azioni dei creditori dei singoli Clienti sono
ammesse nei limiti dei patrimonio di proprietà di questi ultimi. Per i conti relativi a strumenti finanziari
e somme di denaro che siano sub depositati o depositati presso terzi, non operano la compensazione
legale e giudiziale e non può essere pattuita la compensazione convenzionale rispetto ai crediti vantati
dal depositario o dal sub depositario nei confronti di Alpe Adria Gestioni Sim o del depositario.
SUB-DEPOSITO
DEGLI STRUMENTI FINANZIARI ED IL
DISPONIBILITÀ LIQUIDE DETENUTE PER CONTO DEI CLIENTI
DEPOSITO
DELLE
La Sim custodisce prodotti finanziari per conto dei suoi Clienti, avvalendosi regolarmente di depositari
di titoli italiani o esteri ovvero presso le società prodotto emittenti tali strumenti per la gestione
accentrata degli stessi.
Fatte salve le disposizioni vigenti in materia di strumenti finanziari dematerializzati o di strumenti
finanziari italiani o esteri che risultano obbligatoriamente registrati o depositati in gestione accentrata in
Italia o all’estero, la Società, nonché le banche sub depositarie prescelte, sono autorizzate a subdepositare gli strumenti finanziari del “Cliente” presso organismi di deposito centralizzato o presso sub
depositari abilitati, come definiti nel Regolamento Banca d’Italia, da individuarsi caso per caso a
seconda delle caratteristiche proprie dei singoli strumenti finanziari depositati.
La Sim deposita, come prevede la normativa, la liquidità e gli strumenti finanziari della clientela in conti
specifici, detti "conti omnibus” aperti presso i depositari/sub depositari la cui intestazione è composta
dalla ragione sociale della Sim e l’indicazione di “conto terzi”. Tali conti, come già espresso
precedentemente, costituiscono patrimonio distinto a tutti gli effetti dal patrimonio della Sim.
Per poter svolgere correttamente e regolarmente le sue attività ed evitare il rischio di confusione dei
patrimoni dei diversi Clienti, la Sim istituisce e conserva apposite evidenze contabili degli strumenti
finanziari detenuti dai Clienti. Tali evidenze, relative a ciascun Cliente, sono registrate in appositi conti
di deposito attivati nelle varie procedure elettroniche dedicate ai servizi di investimento. Sono
aggiornate in via continuativa e con tempestività, in modo da poter ricostruire in qualsiasi momento
con certezza la posizione di ciascun Cliente. Esse sono regolarmente riconciliate con le risultanze degli
estratti conto redatti dal depositario dei titoli ovvero dalla società prodotto.
Qualora gli strumenti finanziari presentino caratteristiche di fungibilità o quando altrimenti possibile,
Alpe Adria Gestioni Sim è anche autorizzata a procedere al loro raggruppamento ovvero a consentire il
raggruppamento da parte degli organismi sub depositari ed il Cliente accetta di ricevere in restituzione
altrettanti strumenti finanziari della stessa specie e qualità. Resta comunque inteso che, anche
relativamente agli strumenti finanziari sub depositati, Alpe Adria Gestioni Sim rimane responsabile nei
confronti del Cliente. In caso di successivi cambiamenti dei soggetti sub depositari, Alpe Adria Gestioni
Sim ne darà comunicazione al Cliente nell’ambito della rendicontazione periodicamente fornita del
portafoglio gestito.
ELENCO DEPOSITARI E SUB DEPOSITARI
I depositari ed i sub depositari ai sensi del Regolamento Banca d’Italia 29 ottobre 2007, sono stati
attentamente selezionati fra gli intermediari abilitati.
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L’elenco dei depositari delle disponibilità liquide e dei sub depositari degli strumenti finanziari è
riportato in allegato.
La società per l’attività di sottoscrizione / rimborso di OICR si avvale di AllFunds Bank che agisce da
canale di comunicazione tra la SIM e il distributore globale degli OICR.
AllFunds non funge da depositario / sub depositario. Gli strumenti finanziari sono depositati presso gli
intermediari delle singole emittenti di fondi.
L’elenco dei depositari OICR è disponibile presso la società.
SISTEMA
DI INDENNIZZO DEI CLIENTI O DI GARANZIA DEI DEPOSITI, CON
DESCRIZIONE DEI SISTEMI DI COPERTURA
La Sim aderisce al Fondo Nazionale di Garanzia, previsto dall’articolo 62, comma 1, del D. Lgs. 23
luglio 1996 n. 415 (sito web del Fondo http://www.fondonazionaledigaranzia.it/).
Tale Fondo indennizza i crediti nei confronti degli intermediari derivanti dalla prestazione di servizi di
investimento, entro il limite massimo complessivo di Euro 20.000, nel caso di liquidazione coatta
amministrativa, fallimento, concordato preventivo degli stessi.
L’indennizzo è subordinato all’emissione del decreto che dispone la liquidazione coatta amministrativa.
Nel caso di fallimento si tratta dell’emissione della sentenza dichiarativa di fallimento; mentre nel caso
di concordato preventivo, della sentenza di omologazione del concordato.
Il Fondo interviene ad indennizzare i Clienti per i crediti chirografari o derivanti dalla mancata
restituzione integrale del denaro e degli strumenti finanziari o del loro controvalore, che siano stati
riconosciuti in via definitiva dagli organi della procedura concorsuale. L’indennizzo è calcolato sulla
base dell’importo accertato in tale sede, al netto di eventuali riparti parziali effettuati dagli organi della
procedura concorsuale.
La garanzia offerta dal Fondo Nazionale di Garanzia comprende:
 “servizi e attività di investimento”:
- negoziazione per conto proprio;
- esecuzione di ordini per conto dei clienti;
- sottoscrizione e/o collocamento con assunzione a fermo ovvero con
- assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente;
- c-bis) collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei
- confronti dell’emittente;
- gestione di portafogli;
- ricezione e trasmissione di ordini;
- consulenza in materia di investimenti;
- gestione di sistemi multilaterali di negoziazione;
 servizio di custodia e amministrazione di strumenti finanziari, in quanto accessorio ad operazioni di
investimento.
La modalità di presentazione di istanze di indennizzo, i limiti di importo richiesto e ogni altra
informazione, può essere rilevata nel Regolamento del Fondo Nazionale di Garanzia
(www.fondonazionaledigaranzia.it).
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CLASSIFICAZIONE E VALUTAZIONE DELLA CLIENTELA
CATEGORIE DI CLASSIFICAZIONE E LIVELLO DI TUTELA
La Direttiva comunitaria 2004/39/CE, relativa ai mercati degli strumenti finanziari (c.d. Direttiva
MIFiD - Markets in Financial lnstruments Directive), cosi come recepita dall’ordinamento italiano,
prevede la classificazione della clientela che accede ai servizi di investimento, nelle sotto indicate
categorie:
 Controparte qualificata
 Cliente professionale
 Cliente al dettaglio
La Sim, prima di procedere alla prestazione dei servizi di investimento, deve comunicare al Cliente la
classificazione assegnatagli.
CONTROPARTE QUALIFICATA
Sono controparti qualificate i clienti a cui sono prestati i servizi di esecuzione di ordini e/o di
negoziazione per conto proprio e/o di ricezione e trasmissione ordini, definiti come tali, dall’articolo 6
comma 2-quater lettera d). numeri l), 2), 3) e 5) del Testo Unico.
Sono altresì controparti qualificate le imprese, a cui sono prestati i servizi menzionati al precedente
capoverso, che siano qualificate come tali, ai sensi dell’articolo 24, paragrafo 3 della direttiva n.
2004/39/CE, dall’ordinamento dello Stato comunitario in cui hanno sede.
Le controparti qualificate sono un sottoinsieme della categoria dei Clienti professionali (ad esempio
banche, imprese di assicurazione, società di gestione del risparmio, fondi pensione) e si identificano con
gli investitori ritenuti meno bisognosi di protezione, in assoluto. In particolare, la categoria delle
controparti qualificate rappresenta quella parte di Clienti professionali che non necessita di alcuna tutela
in rapporto ai servizi di ricezione e trasmissione ordini, esecuzione di ordini mediante negoziazione per
conto proprio e ai servizi accessori ad essi connessi.
CLIENTE PROFESSIONALE
Un "Cliente professionale" è un cliente che possiede l’esperienza, le conoscenze e la competenza
necessarie per prendere consapevolmente le proprie decisioni in materia di investimenti e per valutare
correttamente i rischi connessi. La vigente normativa definisce le categorie di Clienti professionali di
diritto (quali, a titolo non esaustivo, banche, imprese di investimento, assicurazioni e OICR) e di Clienti
professionali su richiesta, dettagliando le modalità di passaggio tra le due diverse categorie. Vengono,
inoltre, previsti dal legislatore i criteri alla base della valutazione dei passaggi tra Cliente al dettaglio e
professionale (o viceversa) e le comunicazioni in capo all’intermediario.
Le norme applicabili hanno identificato le categorie di soggetti che per loro natura sono da considerare
Clienti professionali (c.d. Clienti professionali di diritto): si tratta ad esempio di banche, imprese di
investimento, imprese di assicurazione, società di gestione del risparmio, fondi pensione, investitori
istituzionali, agenti di cambio, imprese di grandi dimensioni (quelle cioè che presentano almeno due dei
seguenti requisiti dimensionali:
a) totale di bilancio 20.000.000 euro;
b) fatturato netto 40.000.000 euro;
c) fondi propri 2.000.000 euro).
Alcuni Clienti al dettaglio - anche persone fisiche - qualora risultino in possesso di determinati requisiti,
possono richiedere di essere trattati come professionali (c.d. Clienti professionali su richiesta).
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I Clienti professionali sono soggetti in possesso di particolari esperienze, competenze e conoscenze tali
da far ritenere che essi siano in grado di assumere consapevolmente le proprie decisioni e di valutare
correttamente i rischi che si assumono. Conseguentemente, per tali Clienti il procedimento per la
valutazione di adeguatezza è semplificato, mentre la valutazione di appropriatezza può essere omessa
(in quanto si presume abbia esito positivo).
CLIENTE AL DETTAGLIO
Tutti i Clienti che non rientrano nelle precedenti categorie vengono definiti "al dettaglio"
indipendentemente dalla soglia di rilevanza dell’investimento.
A ciascuna di tali categorie è accordato un diverso livello di protezione che si riflette in particolare sugli
obblighi che ogni intermediario è tenuto a rispettare in merito alla informazioni da fornire agli
investitori, alla valutazione dell’appropriatezza e dell’adeguatezza in relazione ai servizi di investimento
proposti e alla politica di esecuzione ed alla gestione degli ordini.
Ai Clienti al Dettaglio è riservata la massima tutela per quanto riguarda in particolare l’ampiezza delle
informazioni che la Sim deve loro fornire, l’effettuazione delle verifiche di “adeguatezza” e di
“appropriatezza” dei servizi offerti e delle operazioni poste in essere, l’esecuzione e la gestione degli
ordini in strumenti finanziari alle condizioni più favorevoli (best execution).
Al fine di garantire quanto previsto dalla normativa, la Sim è tenuta, pertanto, a richiedere agli
investitori specifiche informazioni circa:
a. la loro conoscenza ed esperienza in materia di investimenti in strumenti finanziari;
b. la loro situazione finanziaria;
c. i loro obiettivi di investimento.
Le informazioni di cui alla lettera a) servono alla Sim per poter valutare se il servizio/prodotto proposto
o richiesto è “appropriato” per il Cliente; il rilascio delle informazioni di cui alle lettere a), b) e c) è
addirittura presupposto necessario affinché il Cliente possa fruire del servizio di consulenza in
materia di investimenti e del servizio di gestione di portafogli nell’ambito dei quali possono essere
consigliate o effettuate soltanto operazioni “adeguate” alle caratteristiche del Cliente.
ADEGUATEZZA
I servizi di investimento soggetti alla valutazione di adeguatezza sono: la Gestione Patrimoni e la
Consulenza; mentre i servizi di investimento Raccolta Ordini e Collocamento, se utilizzati dai Clienti al
di fuori del servizio di Consulenza, sono soggetti alla sola valutazione di appropriatezza.
APPROPRIATEZZA
Se il Cliente impartisce ordini aventi ad oggetto strumenti finanziari su depositi in cui siano stati attivati
i soli contratti di Raccolta ordini e Collocamento, ai sensi dell’art. 41, comma 1 del Regolamento
Intermediari n. 16190 del 29 ottobre 2007 della Consob, la Sim valuterà la sola appropriatezza
dell’operazione raffrontando esclusivamente l’esperienza e la conoscenza del Cliente sia nel settore di
investimento correlato al prodotto finanziato richiesto sia nel prodotto finanziario stesso. Nel caso la
decisione di investimento non dovesse essere appropriata e il Cliente non fornisse ulteriori informazioni
necessarie alla valutazione, la Sim deve informare quest’ultimo dell’impossibilità di valutare
l’appropriatezza dell’investimento. Il Cliente può richiedere di eseguire comunque l’ordine, una volta
sottoscritto l’avviso dell’inappropriatezza ovvero dell’impossibilità di valutazione della stessa da parte
della Sim.
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EXECUTION ONLY
Il Cliente o un suo delegato possono richiedere che una esecuzione di ordini su strumenti finanziari
non complessi, quali ad esempio quote di fondi comuni d’investimento o di Sicav armonizzati,
azioni negoziate su mercati regolamentati o equiparabili ad essi, strumenti del mercato monetario,
obbligazioni ed altri titoli di debito cartolarizzati senza che sia incorporato un derivato, sia da includere
ai sensi dell’art. 43 del Regolamento Intermediari n. 16190 del 29 ottobre 2007 ad una mera operazione
di esecuzione (execution only) esclusa, pertanto, dalla valutazione di appropriatezza di cui al precedente
punto.
In tal caso la Sim informa debitamente il Cliente che nell’effettuare l’operazione richiesta non gode della
protezione offerta dalle disposizioni e non beneficia della tutela delle specifiche regole di buona
condotta e non valuta l’appropriatezza di cui agli articoli 39 e 40 del citato Regolamento Consob n.
16190 del 29 ottobre 2007.
MODIFICA DELLA CLASSIFICAZIONE
La normativa prevede che la classificazione originariamente assegnata ai Clienti possa essere modificata,
sia su iniziativa della Sim (solo con l’effetto di attribuire una maggiore protezione) che a richiesta del
Cliente. Il Cliente, seguendo uno specifico iter procedurale può chiedere alla Sim di passare ad una
categoria più tutelata (da Cliente professionale a Cliente al dettaglio) oppure di passare ad una categoria
meno tutelata (da Cliente al dettaglio a Cliente professionale a richiesta).
In particolare, al fine di poter chiedere di essere riconosciuto come Cliente professionale a richiesta, un
Cliente al dettaglio di tipo privato dovrà dimostrare il ricorrere di almeno due dei seguenti requisiti:
1. il Cliente ha effettuato operazioni di dimensioni significative sul mercato rilevante con una frequenza
media di 10 operazioni al trimestre nei quattro trimestri precedenti;
2. il valore del portafoglio in strumenti finanziari del Cliente, inclusi i depositi in contante, deve
superare 500.000 euro;
3. il Cliente lavora o ha lavorato nel settore finanziario per almeno un anno in una posizione
professionale che presupponga la conoscenza delle operazioni o dei servizi previsti.
In caso di persone giuridiche, la valutazione è condotta con riguardo alla persona autorizzata ad
effettuare operazioni per loro conto e/o alla persona giuridica medesima.
Invece, un Cliente al dettaglio di tipo pubblico (Regioni, Enti locali, Enti pubblici nazionali e regionali)
al fine di poter chiedere di essere riconosciuto come Cliente professionale a richiesta, deve possedere i
seguenti requisiti:
1. entrate finali accertate nell’ultimo rendiconto di gestione approvato superiori a 40 milioni di euro;
2. aver effettuato operazioni sul mercato finanziario di valore nominale o nozionale complessivo
superiore a 100 milioni di euro nel corso del triennio precedente la stipula del contratto;
3. presenza in organico di personale addetto alla gestione finanziaria che abbia acquisito adeguate
competenze, conoscenze ed esperienza in materia di servizi di investimento, ivi compresi quelli di
gestione collettiva, e strumenti finanziari.
La Sim procede comunque ad un’adeguata valutazione della competenza, dell’esperienza e delle
conoscenze del Cliente ed ha la facoltà di accettare o meno la sua richiesta; dell’esito della propria
valutazione, la Sim dà comunicazione al Cliente.
Spetta ai Clienti professionali informare la Sim di eventuali cambiamenti che potrebbero incidere sulla
loro classificazione.
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INFORMAZIONI SULLA STRATEGIA DI TRASMISSIONE ED ESECUZIONE DEGLI ORDINI
TRASMISSIONE DEGLI ORDINI
Principi generali
La normativa MiFID (Direttiva 2004/39/CE) e il Regolamento Consob 16190 del 29 ottobre2007 –
Titolo III, disciplinano i principi e gli obblighi relativi alla c.d. best execution a cui gli intermediari
devono attenersi nell’esecuzione e trasmissione degli ordini della propria Clientela. La best execution può
essere definita come l’obbligo dell’intermediario di adoperarsi affinché gli ordini conferiti dai Clienti
siano eseguiti assicurando il raggiungimento del miglior risultato possibile per gli stessi in modo
duraturo assicurando, pertanto, un’ampia protezione degli investitori classificati nelle categorie dei
Clienti al dettaglio e Clienti professionali escludendo la categoria delle Controparti qualificate data la
loro elevata esperienza e conoscenza dei mercati finanziari.
Politiche di trasmissione
Alpe Adria Gestioni Sim ha definito e raccolto in un unico documento - Policy di Trasmissione ed
esecuzione degli ordini - tutte le misure necessarie per la trasmissione degli ordini.
Sono stati identificati per ciascuna categoria di strumenti finanziari, i soggetti negoziatori ai quali
devono essere trasmessi gli ordini dei clienti che consentono, ragionevolmente, di ottenere il miglior
risultato possibile e in modo duraturo per i clienti. Gli aspetti ritenuti dalla Sim significativi e
discriminanti ai fini della selezione dei soggetti negoziatori sono i seguenti
 il corrispettivo totale dell’operazione, ovverosia il prezzo dello strumento finanziario ed i costi
relativi all’esecuzione dell’operazione sottostante;
 la rapidità e la probabilità di esecuzione dell’operazione;
 la puntualità, la precisione e la garanzia nel regolamento degli strumenti negoziati;
 la dimensioni e la natura dell’ordine.
 esperienza e conoscenza specifici.
Sono state definiti i criteri per la selezione della piazza di esecuzione al fine di ottenere gli obbiettivi di
best execution soprammenzionati:
 prezzo dello strumento finanziario;
 costi collegati all’esecuzione degli ordini;
 la velocità di esecuzione;
 la probabilità di esecuzione e il tipo di svolgimento;
 il volume ed il tipo dell’ordine;
 tutti gli altri aspetti rilevanti al fine del raggiungimento del migliore risultato.
La Sim si riserva, tuttavia, di ritenere prevalenti altri fattori tra quelli sopra evidenziati laddove ciò si
renda necessario con riferimento a particolari circostanze (malfunzionamenti dei sistemi della Società o
dei Negoziatori), in caso di alterazioni del normale svolgimento degli scambi, specificità legate all’ordine
e/o allo strumento finanziario. In queste situazioni, la Società potrebbe non essere in grado di
trasmettere gli ordini della Clientela ai Negoziatori e di conseguenza la presente Policy potrebbe non
essere applicabile il fattore di esecuzione primario sarà la capacità di eseguire tempestivamente l’ordine
del Cliente.
La Società verifica in via continuativa l’efficacia e la corrispondenza con gli obiettivi di best execution
della propria metodologia di trasmissione ed esecuzione degli ordini aggiornandola tempestivamente in
caso di eventuali carenze riscontrate (vedi allegato).
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Istruzioni particolari
Qualora il cliente impartisca istruzioni specifiche, Alpe Adria Gestioni Sim S.p.A., nei limiti consentiti
dalla propri infrastruttura, trasmette l’ordine attenendosi a tali istruzioni. Il conferimento di
un’istruzione specifica su un particolare ordine può comportare l’impossibilità di applicare in tutto o in
parte la strategia di trasmissione degli ordini e quindi di ottenere, per il Cliente, il miglior risultato
possibile, pertanto, la Sim è sollevata dall’onere di ottemperare a quanto previsto in merito alla best
execution.
Il Cliente può in qualunque momento richiedere la Trasmission policy della Società.
AGGREGAZIONE E ASSEGNAZIONE DEGLI ORDINI
Aggregazione degli ordini
Alpe Adria Gestioni Sim, al fine di minimizzare costi ed oneri associabili a ciascuna operazione di
compravendita, può aggregare singoli ordini in capo ai Clienti. Non possono essere oggetto di
aggregazione gli eventuali ordini impartiti direttamente dai Clienti.
L’aggregazione viene effettuata osservando i seguenti principi:
 gli ordini vengono disposti da Alpe Adria Gestioni Sim nell’ambito delle scelte di asset allocation,
ferma restando l’imputazione degli ordini nel sistema di Alpe Adria Gestioni Sim, prima della loro
trasmissione ai negoziatori;
 l’inserimento degli ordini per più Clienti e/o per più linee di gestione avviene contestualmente;
 gli ordini aggregati vengono trasmessi ad un unico soggetto negoziatore o trasmettitore;
 gli ordini aggregati presentano univoche istruzioni per l’esecuzione;
 il negoziatore o trasmettitore non riceve dettaglio degli ordini oggetto di aggregazione;
 l’attribuzione dell’eseguito avviene alle medesime condizioni (ovvero ad un unico prezzo medio) per
tutti i clienti.
Assegnazione degli ordini
L’attribuzione dell’eventuale eseguito totale soddisfa ciascuna singola richiesta facente parte dell’ordine
oggetto di aggregazione.
Nel caso di eseguiti parziali i dossier vengono ordinati per quantità, dalla maggiore alla minore. A parità
di quantità vengono ordinati in ordine crescente in merito al numero di registrazione.
Si prende in considerazione il primo dossier in elenco e si calcola il valore intero della Quantità Teorica
di attribuzione utilizzando la percentuale effettivamente eseguita e arrotondando sempre al taglio
minimo superiore.
Ove le quantità eseguite fossero insufficienti a soddisfare tutti i clienti, iniziando dalla quantità teorica
più alta si toglie un primo taglio minimo che man mano viene assegnato agli esclusi. I passaggi si
ripetono ricominciando sempre dal primo e togliendo sempre un taglio minimo fino alla equa
assegnazione a tutti i clienti della quantità negoziata.
L’ineseguito parziale o totale dell’ordine aggregato comporta automaticamente l’ineseguito parziale o
totale degli ordini singoli che lo compongono. L’eventuale revoca dell’ordine aggregato comporta
automaticamente la revoca di tutti gli ordini singoli che lo compongono.
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INCENTIVI
PRINCIPI GENERALI
Le disposizioni vigenti, emanate dalla Consob e dalla Banca d’Italia in materia di servizi di investimento
in attuazione della Direttiva comunitaria 2004/39/CE (MiFID) nonché in attuazione del Decreto
Legislativo n. 58/1998 (‘TUF’) disciplinano, nell’ambito degli incentivi, sia il comportamento della Sim
nella prestazione dei servizi di investimento sia l’informativa che la stessa Sim deve rendere al Cliente
prima che il servizio sia stato erogato.
In particolare, l’art. 52 del Regolamento Intermediari, emanato dalla Consob con delibera n. 16190 del
29 ottobre 2007 in ottemperanza a quanto previsto al riguardo nell’art. 6 del TUF, individua le seguenti
tipologie di incentivi:
 compensi, commissioni o prestazioni non monetarie pagati/forniti da/a/ un Cliente o da chi agisca
per conto di questi a fronte del servizio prestato dalla Sim;
 compensi, commissioni o prestazioni non monetarie pagati o forniti da o a un terzo o da o a chi
agisca per conto di questi;
 compensi adeguati che rendano possibile la prestazione dei servizi o siano necessari a tal fine, come
ad esempio i costi di custodia, le commissioni di regolamento e cambio, i prelievi obbligatori o le
spese legali, e che, per loro natura, non possano entrare in conflitto con il dovere della Sim di agire
in modo onesto, equo e professionale per servire al meglio gli interessi dei suoi Clienti.
La normativa prevede che la tipologia degli incentivi pagati o ricevuti da/a un terzo o una persona fisica
che agisca per conto di un terzo siano ammissibili solo se:
 comunicati ai Clienti prima della prestazione del servizio di investimento o accessorio;
 in grado di accrescere la qualità del servizio fornito al Cliente e non ostacolino l’obbligo della Sim di
servire al meglio gli interessi del Cliente.
INFORMATIVA SUGLI INCENTIVI PAGATI DA O FORNITI A UN TERZO
La Sim, nell’ambito del servizio di Collocamento, intende stipulare accordi di distribuzione di quote di
OICR con varie Società prodotto. In relazione ai servizi prestati percepirà, pertanto, degli incentivi che
consisteranno nella retrocessione alla Sim stessa, da parte delle Società , di una quota percentuale delle
commissioni incassate, calcolate su base percentuale (aliquote) dei volumi investiti ovvero
dell’outperformance realizzata.
OICR :
Commissioni e aliquote:
 commissioni di sottoscrizione (aliquota massima su base annua 100%);
 commissioni di gestione (aliquota massima su base annua 60%);
 commissioni legate al rendimento (non previste).
La Sim ha verificato che la ricezione dei predetti incentivi permetteranno un accrescimento della qualità
dei servizi prestati al Cliente, in quanto:
 viene ampliata la gamma dei prodotti a disposizione della Clientela e, conseguentemente, la
possibilità di individuare il prodotto che corrisponda alle esigenze del Cliente;
 permette un costante aggiornamento professionale dei dipendenti mediante l’erogazione di corsi di
formazione interni ed esterni, necessario per realizzare efficacemente la fase di pre-investimento
nella quale si illustrano le caratteristiche dei prodotti;
 permette l’efficace realizzazione di una fase post-investimento consistente in un’attività di cura e di
assistenza del Cliente nel mantenimento dei rapporti con le Società emittenti i prodotti che si
renderà possibile per verificarne i bisogni e fornirgli la necessaria assistenza.
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Modifiche
Nel caso in cui gli incentivi di cui sopra dovessero subire delle modifiche tra il momento della consegna
dell’informativa precontrattuale al rispettivo Cliente e quello della stipula del contratto del Cliente con
la Sim ovvero il momento successivo dell’impartizione dell’ordine avente ad oggetto prodotti finanziari
da parte del Cliente, per cui i valori riportati nella presente brochure informativa al momento della
stipula del contratto ovvero dell’ordine non corrispondono più a quelli degli incentivi effettivamente
ricevuti o pagati, il Cliente può comunque consultare la versione di questa brochure informativa
pubblicata sul sito internet della Sim che contiene in ogni momento i valori attuali degli incentivi
ricevuti o eventualmente corrisposti.
Avvertenze
Il Cliente può richiedere la versione integrale delle Linee guida per la rilevazione e la gestione degli
incentivi della nostra Sim. È comunque fatto salvo il diritto del Cliente di chiedere ulteriori
informazioni in merito agli accordi conclusi dalla Sim con riferimento al singolo prodotto rientrante
nelle categorie di cui sopra.
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RAPPORTI CON EVENTUALI PROMOTORI E CONSULENTI ESTERNI
Alpe Adria Gestioni SIM spa intende avvalersi di promotori finanziari che promuoveranno e
collocheranno i servizi e prodotti offerti fuori dalla sede. I promotori finanziari opereranno senza
potere di rappresentanza, pertanto i contratti sottoscritti fuori sede saranno validi solo dal momento
della espressa accettazione da parte della SIM ovvero della loro effettiva attuazione da parte della SIM
stessa.
I contratti sottoscritti con i promotori si intendono sospesi per il periodo di 7 giorni dal momento della
sottoscrizione, termine nel quale il contraente può recedere senza alcuna motivazione e senza che gli
venga applicata alcuna penale.
In occasione del primo contatto con il Cliente o potenziale Cliente, il Promotore dovrà consegnare:
 copia della lettera di Presentazione;
 copia della Comunicazione Informativa conforme all’Allegato 4 del Regolamento Consob n.
16190/2007.
L’offerta fuori sede che si esplicita attraverso Promotori finanziari determina la necessità di prevedere
adeguate forme di prevenzione e controllo del rischio. La Sim focalizzerà l’attenzione, pertanto, sul
corretto svolgimento delle prassi operative e sul rispetto degli obblighi rispondenti ai seguenti “pilastri
normativi”:
 Trasparenza delle operazioni e dei servizi finanziari;
 Corretto comportamento;
 Privacy;
 Antiriciclaggio;
 Mifid.
Sarà inoltre previsto dal contratto che l’afflusso/deflusso della liquidità da/verso i conti dei clienti
dovrà essere effettuato esclusivamente tramite bonifico bancario, dandone contestuale comunicazione,
a mezzo mail, fax o telefonata all’amministrazione centrale di Pordenone.
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POLITICA DI GESTIONE DEI CONFLITTI D’INTERESSE
PRINCIPI GENERALI
Alpe Adria Gestioni Sim, ai sensi della vigente normativa, adotta ogni misura ragionevole per
identificare eventuali conflitti di interesse che potrebbero insorgere con il cliente o tra clienti, al
momento della prestazione di qualunque servizio principale o accessorio. La Società è in grado di
evitare l’insorgere di alcuni conflitti assicurando con ragionevole certezza che il rischio di nuocere ai
clienti sia evitato e di gestire eventuali conflitti individuati mediante l’adozione di misure organizzative
idonee.
Alpe Adria Gestioni Sim ha adottato un’apposita policy interna, di cui si riportano in sintesi alcuni
principi, per consentire la gestione dei conflitti di interesse.
La Funzione di Controllo di conformità alle norme (Compliance) di Alpe Adria Gestioni Sim è la
struttura che sovrintende ai seguenti aspetti:
 verifica il rispetto della predetta conflict policy;
 tiene il c.d. registro dei conflitti dove vengono indicati i potenziali conflitti oggetto di monitoraggio;
 relaziona al Consiglio di Amministrazione eventuali problematiche in merito.
Conflitti d’interesse possono insorgere, in particolare, a causa di diversi servizi d’investimento e si
possono verificare nelle seguenti relazioni:
 Cliente – Sim;
 Cliente – dipendente;
 Clienti tra di loro.
GESTIONE DEI CONFLITTI
La Sim ha svolto e svolge in via continuativa una complessa analisi riguardante conflitti di interesse
effettivi e potenziali e, per quanto possibile e ammissibile, tali conflitti vengono eliminati con
provvedimenti adeguati.
Per quanto riguarda, invece, la politica di gestione dei conflitti , Alpe Adria Gestioni Sim persegue due
obiettivi:
 individuare, in relazione alle attività di investimento ed ai servizi accessori prestati, le circostanze che
generano o potrebbero generare un conflitto di interesse tale da danneggiare in modo significativo
gli interessi di uno o più clienti;
 definire le procedure da seguire e le misure da adottare per gestire tali conflitti.
In merito al primo obiettivo, l’identificazione dei conflitti di interesse, Alpe Adria Gestioni Sim deve
considerare se a seguito della prestazione di servizi, essa stessa, un soggetto rilevante1 ad essa collegato
o un soggetto avente con essa un legame di controllo diretto o indiretto:
 possano realizzare un guadagno finanziario o evitare una perdita finanziaria, a danno del cliente
stesso;
1
Ai sensi dell’art. 2, comma 1, lett. p) del Regolamento congiunto Banca d’Italia – Consob del 29 ottobre 2007, per soggetto rilevante si
intende il soggetto appartenente ad una delle seguenti categorie:
i componenti degli organi aziendali, soci che in funzione dell'entità della partecipazione detenuta possono trovarsi in una
situazione di conflitto di interessi, dirigenti o promotori finanziari dell'intermediario;
dipendenti dell'intermediario, nonché ogni altra persona fisica i cui servizi siano a disposizione e sotto il controllo
dell'intermediario e che partecipino alla prestazione di servizi di investimento e all'esercizio di attività di investimento da parte
del medesimo intermediario;
persone fisiche che partecipino direttamente alla prestazione di servizi all'intermediario sulla base di un accordo di
esternalizzazione avente per oggetto la prestazione di servizi di investimento e l'esercizio di attività di investimento da parte dei
medesimo intermediario,
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 abbiano un interesse nel risultato del servizio prestato al cliente, distinto da quello del cliente
medesimo;
 abbiano un incentivo a privilegiare gli interessi dei clienti in maniera difforme e non ugualitaria
nell’ambito dei servizi posti in essere;
 svolgano la medesima attività del Cliente;
 ricevano o possano ricevere da una persona diversa dal Cliente, in relazione al servizio a questi
prestato, un incentivo, sotto forma di denaro, beni o servizi, diverso dalle commissioni o dalle
competenze normalmente percepite per tale servizio.
Per quanto riguarda il secondo obiettivo, definire le procedure da seguire, la politica di gestione dei
conflitti adottata da Alpe Adria Gestioni Sim è tesa a garantire che i soggetti rilevanti impegnati in
attività che implicano un conflitto di interesse, svolgano tali attività con un grado di indipendenza
appropriato, tenuto conto delle dimensioni e della attività svolta, nonché della non appartenenza ad
alcun gruppo bancario italiano od estero.
Al fine di garantire l’indipendenza di cui al precedente capoverso Alpe Adria Gestioni Sim adotta,
laddove appropriato, misure e procedure volte a:
 impedire o controllare lo scambio di informazioni tra soggetti rilevanti coinvolti in attività che
comportano un rischio di conflitto di interesse, qualora lo scambio di tali informazioni possa ledere
gli interessi di uno o più clienti;
 garantire la vigilanza separata dei soggetti rilevanti le cui principali funzioni coinvolgono interessi
potenzialmente in conflitto con quelli del cliente per conto dei quale un servizio è prestato;
 eliminare ogni connessione diretta tra le retribuzioni dei soggetti rilevanti che esercitano in modo
prevalente attività che possono generare tra loro situazioni di conflitto di interesse;
 impedire o limitare l’esercizio da parte di un soggetto rilevante, di un’influenza indebita sullo
svolgimento di servizi o attività di investimento o servizi accessori;
 impedire o controllare la partecipazione simultanea o conseguente di un soggetto rilevante a distinti
servizi o attività di investimento o servizi accessori, quando tale partecipazione possa nuocere alla
gestione corretta dei conflitti di interesse;
 prevedere specifiche indicazioni che regolino le operazioni di investimento personali di quei soggetti
rilevanti le cui funzioni possono determinare il manifestarsi di un conflitto di interesse e attivare
procedure di controllo di tale attività;
 prevenire l’utilizzo di informazioni apprese da clienti ed individuare comportamenti potenzialmente
riconducibili ai reati di abuso di mercato;
 adeguare costantemente le conoscenze normative del personale con idonee azioni formative;
 limitare o regolamentare, nell’ambito della normativa vigente, le attività esercitate, mediante
l’adozione di un “Codice etico interno di comportamento”.
Alpe Adria Gestioni Sim, inoltre, presidia i conflitti di interesse che possono verificarsi:
 tra Alpe Adria Gestioni Sim e la propria Clientela;
 tra Clienti di Alpe Adria Gestioni Sim.
A titolo esemplificativo e non esaustivo, i conflitti che potrebbero insorgere tra Alpe Adria Gestioni
Sim e la propria Clientela attengono a:
 conflitti derivanti da rapporti con altre strutture anche in outsourcing, inerenti i sevizi offerti;
 conflitti derivanti dai rapporti con fornitori.
A titolo esemplificativo e non esaustivo, i conflitti che potrebbero sorgere trai i Clienti di Alpe Adria
Gestioni Sim potrebbero portare un non omogeneo trattamento degli ordini di uno o più clienti gestiti.
A tal proposito si evidenza che Alpe Adria Gestioni Sim applica le vigenti normative in tema di corretta
imputazione ed aggregazione degli ordini e degli eseguiti, assicurando ai singoli Clienti l’omogeneità del
trattamento.
Ove le misure adottate non siano sufficienti per assicurare, con ragionevole certezza, che il rischio di
nuocere agli interessi dei clienti sia evitato, Alpe Adria Gestioni Sim informa anticipatamente,
chiaramente, per iscritto e con specifica documentazione, i clienti della natura e delle fonti di tali
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conflitti di interesse affinché, essi stessi, possano assumere in modo consapevole le loro decisioni in
merito.
Si rimanda alla Conflict Policy adottata da Alpe Adria Gestioni Sim per eventuali approfondimenti in
merito ai presidi approntati per la gestione e la riduzione dei conflitti di interesse.
Segue l’elenco dei conflitti di interesse che per l’attività della Sim sono stati considerati come sostanziali
e settoriali, e per questo non possono essere evitati interamente:
CONFLITTI DI INTERESSE IN RELAZIONE ALLA PRESTAZIONE DI UNO O PIÙ SERVIZI
DI INVESTIMENTO
Ricezione e trasmissione ordini
La prestazione del servizio di ricezione e trasmissione di ordini espone la Sim a situazioni di conflitto di
interesse ogniqualvolta il prodotto finanziario oggetto del servizio è emesso da una società terza che
paga incentivi sotto forma di compensi, commissioni o prestazioni non monetarie, non corrispondenti
ai compensi, commissioni o prestazioni non monetarie usuali per tale servizio.
Si potrebbero, inoltre, configurare dei conflitti di interesse nel caso in cui nell’ambito della prestazione
del servizio di ricezione e trasmissione di ordini venisse erogato, dalla medesima unità organizzativa,
anche il servizio di consulenza in materia di investimenti, valutando le istanze della Clientela e le
opportunità offerte dal mercato.
Collocamento
Nell’ambito della prestazione dei servizio di collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di
garanzia nei confronti dell’emittente, la Sim potrebbe presentare interessi in conflitto con la Clientela in
quanto:
 trattasi di prodotti per i quali soggetti terzi (es. emittenti) pagano incentivi, sotto forma di denaro,
beni o servizi, diversi dalle commissioni normalmente percepite per il servizio in oggetto;
 trattasi di prodotti di un emittente con il quale la Sim ha rapporti di fornitura, di partecipazioni o
altri rapporti di affari;
 trattasi di prodotti di un emittente che assume l’impegno di incrementare, all’aumentare del volume
del fondo stesso, l’investimento in depositi e/o pronti contro termine che possono essere effettuati
con la Sim.
Si potrebbero anche configurare fattispecie di conflitti di interesse nell’ipotesi in cui la Sim, nell’ambito
della prestazione del servizio di collocamento di prodotti finanziari senza assunzione a fermo né
assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente, provvedesse ad erogare, mediante il/la medesimo/a
addetto/a, anche attività di consulenza in materia di investimenti.
La prestazione del servizio di consulenza in materia di investimenti genera conflitti di interesse, poiché
tale attività viene abbinata alla prestazione di altri servizi di investimento utilizzando strumenti
finanziari emessi da società con la quale si hanno rapporti di fornitura, di partecipazioni o altri rapporti
di affari.
Su richiesta, il Cliente riceve dalla Sim ulteriori dettagli sulla sua politica di gestione dei conflitti di
interesse.
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RECLAMI E ALTRI MEZZI DI RISOLUZIONE STRAGIUDIZIALE DELLE CONTROVERSIE
Il Cliente può presentare un reclamo alla Sim nelle seguenti modalità:
 per lettera raccomandata A/R al seguente indirizzo
Alpe Adria Gestioni Sim SPA,
Corso vittorio Emanuele II, 20/b.
33170 Pordenone.
 per via telematica al seguente indirizzo mail
[email protected]
L’intermediario deve rispondere entro 30 giorni.
Se il Cliente non è soddisfatto, prima di ricorrere al giudice può rivolgersi a
 Arbitro per le Controversie Finanziarie presso la Consob, la Commissione Nazionale per le Società e
la Borsa.
Per avere ulteriori informazioni si può consultare il sito istituzionale http://www.consob.it oppure
chiedere alla Sim.
Il reclamo dovrà contenere i seguenti elementi essenziali:
 Nominativo del cliente e dati anagrafici
 Posizione del cliente (numero di rapporto / rapporti)
 Oggetto del reclamo e breve descrizione dei fatti in cui l’evento dannoso si è verificato
 Richiesta di eventuale risarcimento.
Essi verranno trattati con sollecitudine e l’esito finale, contenente le determinazioni di Alpe Adria
Gestioni Sim, verrà comunicato per iscritto al cliente, di regola entro il termine di 30 giorni dal
ricevimento.
ARBITRO PER LE CONTROVERSIE FINANZIARIE (ACF)
Premessa
L’accesso all’Arbitro è del tutto gratuito per l’investitore e sono previsti ridotti termini per giungere a
una decisione (90 giorni dal completamento del fascicolo contenente il ricorso, le deduzioni e la
documentazione prodotta dalle parti).
Potranno essere sottoposte all’Arbitro le controversie (fino ad un importo richiesto di 500.000 euro)
relative alla violazione degli obblighi di informazione, diligenza, correttezza e trasparenza cui sono
tenuti gli intermediari nei loro rapporti con gli investitori nella prestazione dei servizi di investimento e
di gestione collettiva del risparmio.
Per l’invio e la gestione del ricorso è prevista una procedura telematica al fine di garantire l’efficace e
tempestivo funzionamento del sistema. Ciò consentirà all’investitore di essere guidato nella fase di
predisposizione del ricorso, evitando il possibile invio di istanze incomplete o incoerenti. Il sistema
consentirà la condivisione in tempo reale di tutti i documenti prodotti dalle parti nel corso della
procedura, garantendo rapidità ed economia degli adempimenti. Tuttavia, al fine di venir incontro alle
esigenze di coloro che hanno minor dimestichezza con gli strumenti informatici (e che non intendono
avvalersi del supporto di procuratori o associazioni dei consumatori), sarà possibile inviare i ricorsi in
formato cartaceo per un periodo di due anni.
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La procedura consente sia all’investitore sia all’intermediario di rappresentare le proprie ragioni,
assicurando quindi il pieno contraddittorio tra le parti e si conclude con una decisione dell’Arbitro il
quale, nel caso accolga in tutto o in parte il ricorso dell’investitore, potrà stabilire a carico
dell’intermediario l’obbligo di risarcire i danni subiti ovvero le spese sostenute per il compimento degli
atti ritenuti necessari.
La decisione del collegio non è vincolante per l’investitore che può comunque ricorrere all’autorità
giudiziaria. Nel caso in cui l’intermediario non dia esecuzione alla decisione assunta, è prevista a suo
carico la sanzione reputazionale della pubblicazione di tale inadempimento.
L’Arbitro ha un’organizzazione che si articola in un collegio decidente e in una segreteria tecnica della
Consob avente compiti di supporto.
La composizione del collegio arbitrale riflette l’esigenza di rappresentare al suo interno i diversi interessi
coinvolti. Pertanto, oltre al presidente e due membri che sono nominati direttamente dalla Consob, gli
altri due membri sono nominati sempre dalla Consob su designazione, rispettivamente, del Consiglio
nazionale dei consumatori e degli utenti (Cncu) e delle associazioni di categoria degli intermediari
maggiormente rappresentative.
Ambito di operatività dell’arbitro
L’Arbitro conosce delle controversie fra investitori e intermediari relative alla violazione da parte di
questi ultimi degli obblighi di diligenza, correttezza, informazione e trasparenza previsti nei confronti
degli investitori nell’esercizio delle attività disciplinate nella parte II del TUF, incluse le controversie
transfrontaliere e le controversie oggetto del Regolamento (UE) n. 524/2013.
Non rientrano nell’ambito di operatività dell’Arbitro le controversie che implicano la richiesta di
somme di denaro per un importo superiore a euro cinquecentomila.
Non rientrano nella cognizione dell’Arbitro i danni che non sono conseguenza immediata e diretta
dell’inadempimento o della violazione da parte dell’intermediario degli obblighi di cui sopra e quelli che
non hanno natura patrimoniale.
L’Arbitro promuove forme di collaborazione con gli altri organismi di risoluzione extragiudiziale delle
controversie, anche al fine di risolvere questioni relative alla delimitazione delle reciproche competenze.
Procedura di arbitrato
Il ricorso all’Arbitro può essere proposto solo dall’investitore personalmente, oppure tramite
un’associazione rappresentativa degli interessi dei consumatori, oppure, ancora, tramite un procuratore.
Prima di poter accedere al ricorso arbitrale, l’investitore deve preventivamente presentare reclamo
all’intermediario. A tale reclamo l’intermediario deve aver dato espressa risposta oppure devono essere
decorsi 60 giorni dalla sua presentazione, senza che l’intermediario abbia comunicato le proprie
determinazioni all’investitore che ha esposto il reclamo.
Ai fini della ricevibilità, sui fatti oggetto di ricorso non devono essere pendenti altre procedure di
risoluzione extragiudiziale delle controversie. Inoltre, il ricorso all’Arbitro deve essere proposto entro
un anno dalla presentazione del reclamo di cui sopra, oppure se il reclamo è stato presentato
anteriormente alla data di avvio dell’operatività dell’Arbitro, entro un anno da tale data.
Il ricorso deve essere predisposto e trasmesso all’Arbitro secondo le modalità rese note dall’Arbitro
stesso attraverso il proprio sito web ed è corredato dalla documentazione attestante la presentazione del
preventivo reclamo all’intermediario avente ad oggetto i medesimi fatti del ricorso. Entro sette giorni
dalla ricezione del ricorso la segreteria tecnica, una volta valutata la ricevibilità e l’ammissibilità del
ricorso stesso, lo trasmetterà all’intermediario. Sempre entro il termine di sette giorni la segreteria
tecnica potrà richiedere al ricorrente eventuali integrazioni o chiarimenti.
L’intermediario entro trenta giorni dalla ricezione del ricorso trasmette all’Arbitro le proprie deduzioni
corredate da tutta la documentazione relativa ai fatti oggetto di controversia. Il ricorrente può poi
presentare delle controdeduzioni integrative entro quindici giorni, in risposta a quelle inviate
dall’intermediario, potendo quest’ultimo replicare ancora entro i successivi quindici giorni.
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Al decorso dei termini per la presentazione di deduzioni e controdeduzioni, la segreteria tecnica
provvede alla formazione del fascicolo inerente alla controversia che sarà reso disponibile alle parti
attraverso il sito web dell’Arbitro, e redige una relazione per il collegio sui fatti oggetto della
controversia. Il collegio per il tramite della segreteria può chiedere alle parti che vengano forniti ulteriori
elementi informativi, entro il termine perentorio di sette giorni. Qualora il collegio rilevi una causa di
nullità contrattuale, invita le parti a fornire le proprie osservazioni. Se la nullità rilevata può essere fatta
valere solo dall’investitore, quest’ultimo dovrà comunicare se intenda valersene.
Il ricorso è irricevibile quando sono pendenti altre procedure di risoluzione extragiudiziale delle
controversie sui medesimi fatti oggetto di ricorso, oppure quando l’investitore non abbia
preventivamente esposto reclamo direttamente all’intermediario circa i fatti oggetto di ricorso.
Il ricorso è inammissibile quando l’oggetto della domanda e/o l’esposizione dei fatti costituenti le
ragioni della domanda non sono determinati nel ricorso, oppure quando la controversia non rientra
nell’ambito di operatività dell’Arbitro.
Il procedimento è interrotto quando sui medesimi fatti oggetto di ricorso siano avviate altre procedure
di risoluzione extragiudiziale, anche su iniziativa dell’intermediario a cui l’investitore abbia aderito.
Tuttavia, se la procedura extragiudiziale non definisce la controversia, il procedimento può essere
riassunto dal ricorrente entro dodici mesi dalla dichiarazione di interruzione.
Il procedimento si estingue quando sui medesimi fatti oggetto del ricorso vengono avviati diversi
procedimenti arbitrali oppure procedimenti giurisdizionali. Infine, il procedimento si estingue quando il
ricorrente rinuncia con atto espresso.
La decisione del collegio arbitrale deve pervenire entro novanta giorni dal completamento del fascicolo
predisposto dalla segreteria tecnica. Il termine può essere prorogato prima della sua scadenza e per un
termine massimo di novanta giorni, previa comunicazione alle parti, quando lo richieda la particolare
complessità o le novità delle questioni trattate. Inoltre, il termine può essere prorogato sempre di
novanta giorni quando lo richiedano entrambe le parti, anche al fine di tentare la conciliazione della
controversia.
Il collegio accoglie la domanda quando ritiene sussistenti i fatti costitutivi sulla base dei documenti
forniti dalle parti, tenuto conto del fatto che l’intermediario ha l’onere di provare di aver assolto agli
obblighi di diligenza, correttezza, informazione e trasparenza nei confronti degli investitori. Nella
decisione di accoglimento totale o parziale del ricorso viene indicata la data entro cui l’intermediario
deve conformarsi a quanto prescritto, e, in mancanza di termine esplicito, entro trenta giorni dalla
ricezione della decisione. Entro il termine indicato l’intermediario deve comunicare all’Arbitro gli atti
realizzati al fine di conformarsi alla decisione. Qualora vi sia il sospetto che l’intermediario non abbia
proceduto a conformarsi alla decisione, la segreteria tecnica invita le parti a fornire chiarimenti nel
termine di trenta giorni, decorsi i quali e sulla base dei documenti e delle informazioni ricevute, redige
una relazione da trasmettere al collegio.
Ciascuna delle parti, nel termine di trenta giorni dalla ricezione della decisione, può chiederne la
correzione per errori materiali e sarà cura della segreteria tecnica informarne l’altra parte. L’istanza di
correzione interrompe il termine per l’adempimento per l’intermediario. Tale istanza è inammissibile
per manifesta insussistenza dei motivi di correzione.
L’accesso al procedimento arbitrale è gratuito per il ricorrente.
Qualora il Cliente intenda, per una controversia relativa all’interpretazione ed applicazione del
contratto, rivolgersi all’autorità giudiziaria, deve preventivamente, pena l’improcedibilità della relativa
domanda, avvalersi di uno dei procedimenti per la risoluzione stragiudiziale delle controversie
(mediazione presso soggetto autorizzato, mediazione presso soggetto autorizzato e designato in
contratto o citato procedimento presso la Camera di Conciliazione e Arbitrato presso la Consob); ciò ai
sensi dell’art. 5 comma 1-bis del d.lgs. 28/2010. La procedura di mediazione si svolge davanti
all’organismo territorialmente competente e con l’assistenza di un avvocato.
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INFORMAZIONE SUI RISCHI GENERALI DEGLI INVESTIMENTI IN STRUMENTI
FINANZIARI
AVVERTENZE GENERALI
Quanto di seguito riportato ha la finalità di fornire alcune informazioni di base, non esaustive, sui rischi
connessi agli strumenti finanziari che potranno essere utilizzati per gli investimenti relativi al servizio
Gestione di Portafoglio e al Servizio di Consulenza. Si precisa che la presente descrizione si orienta alle
caratteristiche più usuali di detti prodotti e non può, perciò, sostituire l’esame approfondito del
prodotto concreto da parte del Cliente.
Per rischio è da intendersi il non raggiungimento di una rendita attesa del capitale investito e/oppure
una perdita del capitale investito sino all’importo totale dello stesso. Le cause di tale rischio - a seconda
della struttura del prodotto - possono essere varie e traggono origine dai mercati, dall’emittente e dal
prodotto.
In merito a quest’ultimo, per la stima del rischio è necessario tenere presenti i seguenti elementi:
1. la variabilità del prezzo dello strumento finanziario;
2. la sua liquidità;
3. la sua complessità
4. la divisa in cui è denominato;
5. gli altri fattori fonte di rischi generali.
Prima di effettuare un investimento in strumenti finanziari il Cliente, pertanto, ha l’obbligo di
informarsi presso il soggetto proponente l’investimento sui rischi dell’operazione che si
accinge a compiere ed eventualmente concluderla solo se ne ha ben compreso la sua natura e il
grado di esposizione ad eventuali perdite che l’investimento considerato comporta.
Il soggetto proponente ha l’obbligo di valutare, preventivamente, se l’investimento è adeguato
per il Cliente, con particolare riferimento alla sua situazione finanziaria, agli obiettivi
d’investimento ed alla conoscenza ed esperienza nel settore di investimento rilevante per il tipo
di strumento e/o servizio.
Devono essere considerati, inoltre, gli aspetti fiscali dei vari investimenti e stimata, per quanto è
possibile, la valutazione degli effetti sulla personale situazione del Cliente.
RISCHIO SPECIFICO E RISCHIO GENERICO
Sia per i titoli di capitale che per i titoli di debito, il rischio può essere idealmente scomposto in due
componenti:
1. il rischio specifico
2. il rischio generico o sistematico.
Il rischio specifico dipende dalle caratteristiche peculiari dell’emittente e può essere diminuito
sostanzialmente attraverso la suddivisione del proprio investimento tra titoli emessi da emittenti diversi
(diversificazione del portafoglio), mentre il rischio sistematico rappresenta quella parte di variabilità del
prezzo di ciascun titolo che dipende dalle fluttuazioni del mercato e non può essere eliminato per il
tramite della diversificazione.
Per i titoli di capitale trattati su un mercato organizzato, tale rischio (sistematico) si origina dalle
variazioni del mercato in generale che possono essere identificate nei movimenti dell’indice del
mercato; mentre per i titoli di debito si origina dalle fluttuazioni dei tassi d’interesse di mercato che si
ripercuotono sui prezzi (e quindi sui rendimenti) dei titoli in modo tanto più accentuato quanto più
lunga è la loro vita residua. La vita residua di un titolo di debito ad una certa data è rappresentata dal
periodo di tempo che deve trascorrere da tale data al momento del suo rimborso.
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TITOLI COMPLESSI
Alla luce degli ultimi avvenimenti e data l’importanza che ne attribuisce l’Organo di Vigilanza, un
capitolo a parte meritano i titoli c.d. complessi.
La comprensibilità della struttura di uno strumento finanziario rappresenta il presupposto per la
comprensibilità del rischio d’investimento da parte di un investitore al dettaglio spesso disorientato
dalla complessità delle strutture stesse ed incapace di definire la qualità dei prodotti d’investimento
offerti.
Non sussiste, tuttavia, una relazione biunivoca tra il concetto di complessità e quello di rischiosità, un
prodotto “complesso” può essere caratterizzato da bassa rischiosità mentre un prodotto “semplice”
può, al contrario, essere altamente rischioso.
In data 22 dicembre 2014, la Consob ha pubblicato la Comunicazione n. 0097996/14 concernente
l’identificazione e la distribuzione di prodotti finanziari complessi. La Comunicazione, in conformità
alla vigente normativa europea, raccomanda agli intermediari di seguire alcune regole standard di
condotta nel predisporre e adottare presidi di tutela, significativamente rafforzati per individuare ed
eventualmente consigliare tali prodotti o distribuirli in via diretta alla clientela Retail.
La Comunicazione elenca, inoltre, nell’Allegato, anche se in via non esaustiva data la continua
evoluzione finanziaria, i seguenti prodotti finanziari complessi come non adatti alla clientela Retail:
 prodotti finanziari derivanti da operazioni di cartolarizzazione di crediti o di altre attività, quali, a
titolo esemplificativo, Asset Backed Securities;
 prodotti finanziari per i quali, al verificarsi di determinate condizioni o su iniziativa dell’emittente, sia
prevista la conversione in azioni o la decurtazione del valore nominale, quali, a titolo esemplificativo,
contingent convertible bonds;
 prodotti finanziari credit linked (che siano quotati o meno) esposti a un rischio di credito di soggetti
terzi, in quanto “il pay-off dello strumento è collegato al verificarsi di eventi di credito ex se
complessi da comprendere e/o rimessi a valutazioni discrezionali di entità terze";
 i contratti di opzione, future, swap e altri accordi per scambi futuri di tassi di interesse e merci,
strumenti derivati per il trasferimento del rischio di credito e contratti finanziari differenziali – con
finalità diverse da quelle di copertura, non negoziati in trading venues;
 prodotti finanziari strutturati che non prevedono l’integrale restituzione del capitale (ossia a capitale
non interamente e incondizionatamente protetto), non negoziati in trading venues.
L’Organo di Vigilanza invitava, inoltre, gli intermediari a comunicare nel più breve tempo possibile e,
comunque, entro e non oltre il 30 giugno 2015, se fosse stata loro intenzione distribuire o consigliare
prodotti complessi alla clientela e delle decisioni operative e organizzative adottate in merito.
Alpe Adria, in ottemperanza a quanto suddetto, ha precisato alla Consob che non intende, per
ora, distribuire, collocare o segnalare alla clientela Retail detti titoli e ha predisposto tutte le
misure necessarie per a loro individuazione e gestione al fine di evitare nella maniera più
assoluta che possano essere considerati nelle proposte di consulenza o nei portafogli modello
definiti per la clientela.
Per quanto riguarda il Servizio Gestione Patrimoni, si precisa che la normativa permette di utilizzare
alcune categorie di titoli complessi – codificati dalla Consob come Grey cioè con un livello di bassa
complessità - in quanto la decisione di investimento viene assunta da un gestore professionista e
conoscitore del mercato che effettua gli investimenti per conto del cliente in conformità allo specifico
mandato ricevuto.
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BAIL–IN SALVATAGGIO INTERNO
1 Definizione
I decreti Legislativi 180/2015 e 181/2015, pubblicati sulla Gazzetta Ufficiale n° 267 del 16 novembre
2015, hanno dato attuazione nell’ordinamento nazionale alla direttiva 2014/59/UE (c.d. Banking
Resolution and Recovery Directive, “BRRD”), la quale istituisce un regime armonizzato nell’ambito
dell’Unione europea in tema di prevenzione e gestione delle crisi delle banche e delle imprese
d’investimento. I decreti sono entrati in vigore il giorno della loro pubblicazione in Gazzetta Ufficiale.
Le disposizioni in materia di bail–in saranno applicabili a far data dal 1° gennaio 2016.
Il bail-in è stato introdotto nel nostro ordinamento con il D.Lgs. n.180 del 16 novembre 2015
applicabili dal 1 gennaio 2016.
Come recita la Banca d’Italia, da cui abbiamo tratto quanto di seguito, si tratta di uno strumento che
consente alle autorità di risoluzione di disporre, al ricorrere di condizioni di risoluzione, la riduzione del
valore delle azioni e di alcuni crediti oppure la loro conversione in azioni alfine di assorbire le perdite e
ricapitalizzare la banca in misura sufficiente a ripristinare un’adeguata capitalizzazione e a mantenere la
fiducia del mercato.
Gli azionisti e i creditori non potranno in nessun caso subire perdite maggiori di quelle che
sopporterebbero in caso di liquidazione della banca secondo le procedure ordinarie.”
Il funzionamento di questa procedura è illustrato in modo semplice e schematico dal grafico suesposto.
A sinistra abbiamo la -banca in normalità- che dispone dal lato del passivo, di capitale, di passività che
possono essere sottoposte a bail-in (passività ammissibili) e di passività escluse dal bail-in, come i
depositi protetti dal sistema di garanzia dei depositanti.
Al centro la fase di dissesto, a seguito di perdite, il valore delle attività si riduce e il capitale è azzerato.
Nella fase finale, a destra, -nuova banca-, l’autorità dispone il bail-in che permette di ricostituire il
capitale attraverso la conversione di parte delle passività ammissibili in azioni.
Il bail-in pertanto consente alla banca di continuare a operare e a offrire i servizi finanziari ritenuti
essenziali per la collettività; e dato che le risorse finanziarie per la stabilizzazione provengono da
azionisti e creditori, l’operazione di salvataggio non comporta costi per i contribuenti.
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2 Passività escluse dal bail-in
L’art. 49, comma 1, del d.lgs. n. 180/2015 prevede che sono escluse dal Bail-In e non possono, quindi,
essere né svalutati né convertiti in capitale le seguenti passività:
 depositi protetti dal sistema di garanzia dei depositi (ossia quelli di importo fino a 100.000 Euro);
 le passività garantite, incluse le obbligazioni bancarie garantite (covered bonds) e gli altri strumenti
garantiti;
 le passività derivanti dalla detenzione di disponibilità dei clienti, inclusa la disponibilità detenuta nella
prestazione di servizi e attività di investimento e accessori ovvero da o per conto di organismi
d’investimento collettivo o fondi di investimento alternativi, a condizione che questi clienti siano
protetti nelle procedure concorsuali applicabili;
 le passività derivanti da qualsiasi obbligo sorto per effetto di un rapporto fiduciario tra l’ente
sottoposto a risoluzione e un terzo, in qualità di beneficiario, come ad esempio il contenuto delle
cassette di sicurezza o i titoli detenuti in un conto apposito, a condizione che quest’ultimo sia
protetto nelle procedure concorsuali applicabili;
 le passività nei confronti di banche o SIM non facenti parte del gruppo con durata originaria
inferiore a sette giorni;
 le passività derivanti dalla partecipazione ai sistemi di pagamento con una durata residua inferiore a 7
giorni;
 le passività nei confronti di dipendenti, fornitori di beni e servizi e sistemi di garanzia dei depositanti
purché privilegiati dalla normativa fallimentare.
L’art. 49, comma 2, del d. lgs. n. 180/2015 prevede, inoltre, che in circostanze eccezionali, quando
l’applicazione dello strumento comporti, ad esempio, un rischio per la stabilità finanziaria o
comprometta la continuità di funzioni essenziali, le autorità possono discrezionalmente escludere
ulteriori passività. Tali esclusioni sono soggette a limiti e condizioni e devono essere approvate dalla
Commissione europea. Le perdite non assorbite dai creditori esclusi in via discrezionale possono essere
trasferite al “Fondo di Risoluzione” che può intervenire nella misura massima del 5 per cento del totale
del passivo, a condizione che sia stato applicato un bail-in minimo pari all’8 per cento delle passività
totali.
3 Passività incluse nel Bail-in
L’art. 52, comma 1, del d.lgs. n. 180/2015 stabilisce che, in caso di bail–in, si dovrà procedere alla
riduzione o conversione in azioni , i cui ammontari saranno determinato da un esperto indipendente
oppure, in via d’urgenza, da Banca d’Italia o dal commissario straordinario, fino alla concorrenza delle
perdite, secondo l’ordine indicato:
a. gli azionisti; detentori di strumenti di capitale aggiuntivo di classe 1;
b. i detentori di altri titoli di capitale, detentori di strumenti di capitale aggiuntivo di classe 2;
c. gli altri detentori di titoli subordinati, diversi dagli strumenti di capitale aggiuntivo di classe 1 e 2;
d. i creditori chirografari;
e. le persone fisiche e le piccole e medie imprese titolari di depositi per l’importo eccedente i 100.000
euro;
f. il fondo di garanzia dei depositi, che contribuisce al bail-in al posto dei depositanti protetti.
4 Rischio degli investitori
Il bail-in si applica seguendo una gerarchia la cui logica prevede che chi investe in strumenti finanziari
più rischiosi sostenga prima degli altri le eventuali perdite o la conversione in azioni. Solo dopo aver
esaurito tutte le risorse della categoria più rischiosa si passa alla categoria successiva.
Ai fini del presente elaborato, rivolto esclusivamente alla clientela potenziale ed effettiva della SIM, ci
soffermeremo sui rischi derivanti dagli investimenti in tali prodotti che possono essere presenti nei
Servizi di Gestione Portafogli e Consulenza.
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Il livello di rischio, pertanto, degli strumenti finanziari in cui hanno investito i Clienti è stabilito
dall’ordine di priorità per il Bail-in.
Azionisti.
In primo luogo, si sacrificano gli interessi dei “proprietari” della banca, ossia degli azionisti esistenti,
riducendo o azzerando il valore delle loro azioni.
Obbligazioni subordinate
Successivamente, alfine di ricapitalizzare la banca, si procede con i detentori di obbligazioni subordinate
che possono essere trasformate in azioni – al fine di ricapitalizzare la banca – e/o ridotte parzialmente
o totalmente nel valore, nel caso in cui l’azzeramento del valore delle azioni non risulti sufficiente a
coprire le perdite
Altre Obbligazioni
In terzo luogo, si interviene su alcune categorie di creditori, le cui attività possono essere trasformate in
azioni – al fine di ricapitalizzare la banca – e/o ridotte parzialmente o totalmente nel valore, nel caso in
cui l’azzeramento del valore delle azioni e delle obbligazioni subordinate non risulti sufficiente a coprire
le perdite. Chi possiede un’obbligazione bancaria, infatti, potrebbe veder convertito in azioni e/o
ridotto in tutto o in parte il proprio credito se le risorse degli azionisti e di coloro che hanno altri titoli
di capitale sono rivelate insufficienti a coprire le perdite e ricapitalizzare la banca.
Il legislatore europeo ha adottato il cosiddetto “approccio legale” al bail-in, per cui queste misure
devono potersi applicare anche agli strumenti già emessi e già oggi in possesso degli investitori.
È, dunque, necessario che gli investitori facciano estrema attenzione ai rischi legati alle tipologie di
investimento suddette, in particolare al momento della sottoscrizione.
I titoli sopra menzionati, infatti, potranno essere assoggettati (a prescindere dalla data di emissione):
 sin dal 16 novembre 2015, data di entrata in vigore dei citati decreti legislativi, a riduzione o
conversione degli strumenti di capitale e/o,
 successivamente al 1° gennaio 2016, a bail–in.
Depositi di liquidità
I depositi sul conto corrente o in un libretto di deposito i certificati di deposito fino a 100.000 euro,
cioè quelli protetti dal Fondo di garanzia dei depositi, sono espressamente esclusi dal bail-in.
Per la parte eccedente i 100.000 euro, le persone fisiche e le piccole e medie imprese
sopporterebbero un sacrificio solo nel caso in cui il bail-in di tutti gli strumenti con un grado di
protezione minore nella gerarchia fallimentare non fosse sufficiente a coprire le perdite e a
ripristinare un livello adeguato di capitale.
I depositi al dettaglio eccedenti i 100.000 euro possono essere esclusi dal bail-in in via discrezionale, al
fine di evitare il rischio di contagio e preservare la stabilità finanziaria a condizione che il bail-in sia stato
applicato ad almeno l’8 per cento del totale delle passività
5 Poteri della Banca d’Italia
Per dare attuazione alle misure di riduzione o conversione degli strumenti di capitale e alle misure di
risoluzione, disciplinate dai decreti Legislativi 180/2015 e 181/2015, pubblicati sulla Gazzetta Ufficiale
n° 267 del 16 novembre 2015 in oggetto, la Banca d’Italia può esercitare i seguenti poteri:
a. richiedere alle banche e alle imprese di investimento e alle succursali italiane di banche
extracomunitarie la trasmissione di notizie, dati e documenti, nonché di ogni altra informazione utile
ai fini dell’avvio e all’attuazione della risoluzione, ed effettuare ispezioni per acquisire direttamente
notizie, dati, documenti e informazioni;
b. disporre il trasferimento a terzi di azioni o di altre partecipazioni emesse dall’ente sottoposto a
risoluzione;
c. disporre la cessione a terzi interessati di beni e rapporti giuridici dell’ente sottoposto a risoluzione;
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d. ridurre o azzerare il valore nominale di azioni o di altre partecipazioni emesse dall’ente sottoposto a
risoluzione, nonché annullare le azioni o i titoli;
e. ridurre o azzerare il valore nominale delle passività ammissibili dell’ente sottoposto a risoluzione o il
debito residuo derivante dalle medesime passività;
f. annullare, ove necessario, i titoli di debito emessi dall’ente sottoposto a risoluzione, ad eccezione
delle passività garantite;
g. convertire passività ammissibili in azioni o in altre partecipazioni dell’ente sottoposto a risoluzione o
di una società che lo controlla o di un ente-ponte;
h. disporre che l’ente sottoposto a risoluzione o la società che lo controlla emetta nuove azioni, altre
partecipazioni o altri strumenti di capitale, compresi strumenti convertibili in capitale;
i. modificare la scadenza dei titoli di debito e delle altre passività ammissibili emessi dall’ente
sottoposto a risoluzione, o modificare l’importo degli interessi maturati in relazione a questi
strumenti e passività o la data a partire dalla quale gli interessi divengono esigibili, anche
sospendendo i relativi pagamenti per un periodo transitorio; questo potere non si applica alle
passività garantite;
j. attivare clausole di close-out o disporre lo scioglimento dei contratti finanziari o dei contratti derivati
di cui è parte l’ente sottoposto a risoluzione ai sensi e per gli effetti dell’articolo 54;
k. disporre la rimozione o la sostituzione degli organi di amministrazione e controllo e dell’alta
dirigenza dell’ente sottoposto a risoluzione, nel caso in cui siano venute meno le condizioni della
loro permanenza in carica;
l. chiedere alla Banca Centrale Europea quale autorità competente di effettuare la valutazione del
potenziale acquirente di una partecipazione qualificata in deroga ai termini applicabili.
6 Servizio Gestione Patrimoni e Consulenza - Informativa al Cliente
Si precisa che la normativa non ha disposto alcun divieto in merito all’utilizzo nell’ambito dei servizi
Gestione Patrimoni e Consulenza di titoli che potrebbero essere oggetto di un eventuale bail-in.
Il Bail-in disciplina l’attività dell’Organo di Risoluzione (nel nostro paese la Banca d’Italia) per prevenire
e gestire una eventuale crisi delle banche e delle imprese di investimento indipendentemente dalla
struttura dei prodotti finanziari che potranno essere azzerati o convertiti per il rientro del dissesto.
Possono rientrare, pertanto, nell’ambito degli investimenti effettuati dal Servizio Gestione Patrimoni
per conto della clientela in conformità allo specifico mandato ricevuto ma devono essere debitamente
segnalati nelle rendicontazioni periodiche trasmesse alla clientela che trattasi di titoli soggetti ad
eventuale Bail-in.
Il Servizio Consulenza può proporre tali prodotti, ma sulle disposizioni di investimento firmate dal
Cliente deve essere riportato chiaramente che trattasi di prodotti soggetti ad eventuale Bail-in. Vale
quando evidenziato per il Servizio Gestione Patrimoni sulle rendicontazioni inviati alla Clientela.
A prescindere dal Bail-in, rimane valida la norma, più volte ribadita, che obbliga il Cliente ad effettuare
un investimento in titoli solo se ne ha ben compreso la sua natura e il grado di esposizione ad eventuali
perdite e il soggetto proponente a valutare, preventivamente, se l’investimento è adeguato per il Cliente,
con particolare riferimento alla sua situazione finanziaria, agli obiettivi d’investimento ed alla
conoscenza ed esperienza nel settore di investimento rilevante per il tipo di strumento e/o servizio.
Sono esclusi, naturalmente dalle proposte alla clientela Retail i titoli complessi
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RISCHI GENERALI CONNESSI AGLI INVESTIMENTI IN PRODOTTI FINANZIARI
1 Rischio di liquidità
La liquidità di uno strumento finanziario consiste nella sua attitudine a trasformarsi prontamente in
moneta senza perdita di valore La possibilità di acquistare, vendere ovvero regolare in qualsiasi
momento un investimento a prezzi di mercato è chiamata negoziabilità (= liquidità). Si può parlare di
un mercato liquido per uno strumento finanziario se un Cliente può negoziare la sua quantità di
prodotto senza che un ordine di media grandezza (misurato in funzione del volume di mercato usuale)
causi variazioni sensibili nelle quotazioni e non possa essere eseguito oppure possa essere eseguito su
un livello di quotazione significativamente diverso.
Viceversa si parla invece di mercato illiquido o prodotti illiquidi quali ad esempio:
 titoli strutturati, per i quali potrebbe non esistere un immediato e semplice meccanismo di
valutazione e/o di una pronta ed efficiente liquidabilità;
 titoli quotati in mercati non regolamentati, che non presentino l’opzione del riacquisto da parte
dell’intermediario;
 titoli con una bassa capitalizzazione, per i quali potrebbe non essere soddisfatta l’offerta di vendita,
ad un prezzo equo;
 titoli per i quali non esiste un mercato attivo (titoli in default).
La condizione di liquidità, inoltre, può variare nel tempo ed influenzare il livello di rischio
dell’investimento in essere.
Operazioni eseguite fuori da mercati organizzati
Gli intermediari possono eseguire operazioni fuori dai mercati organizzati, in particolare qualora lo
strumento finanziario non sia trattato su alcun mercato organizzato, o anche porsi in diretta
contropartita del cliente. In tali casi può risultare maggiormente difficoltoso o impossibile liquidare uno
strumento finanziario e valutare l’effettiva esposizione al rischio, in particolare qualora lo strumento
finanziario non sia trattato su alcun mercato organizzato. Per questi motivi, tali operazioni comportano
l’assunzione di rischi più elevati pertanto, prima di effettuare tali tipologie di operazioni l’investitore
deve assumere tutte le informazioni rilevanti sulle medesime, le norme applicabili ed i rischi
conseguenti.
2 Rischio di tasso d’interesse
Il rischio di tasso d’interesse deriva dalla possibilità di variazioni future del livello dei tassi d’interesse di
mercato. Un livello crescente di tali tassi provoca durante la vita di titoli di debito a tasso fisso perdite
nelle quotazioni, un livello calante di tali tassi comporta invece guadagni nelle quotazioni.
Duration
La “duration” è una misura del rischio di tasso di interesse ed è definita coma la durata media finanziaria
del portafoglio obbligazionario. A parità di altre condizioni la duration aumenta all’aumentare della vita
residua dei titoli di debito e al diminuire della cedola. Più elevata è la duration maggiore è la variabilità del
prezzo del titolo di debito a parità di variazione del tasso. Più elevata è la duration del portafoglio
maggiore sarà la variabilità del valore del patrimonio del cliente in relazione ad una variazione dei tassi.
Per i titoli a tasso variabile la duration può considerarsi pari alla periodicità degli stacchi cedola.
3 Rischio di volatilità
La volatilità è la variazione che si registra nel prezzo/rendimento di uno strumento finanziario,
solitamente misurata dalla deviazione standard. La deviazione standard è una misura statistica di
dispersione dalla media che indica quanto è stata ampia, in un certo arco temporale, la variazione dei
prezzi / rendimenti di uno strumento finanziario.
Per rischio di volatilità si intendono le possibili oscillazioni nel valore di singoli investimenti. Il rischio
di volatilità nel caso di impegni per operazioni con passività potenziali derivanti da posizioni non
coperte (ad es. operazioni a termine di valuta, futures, vendite di opzioni da parte del Cliente) può
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rendere necessaria una garanzia (margine) ovvero aumentare l’importo dell’impegno ossia impegnare
liquidità. Più elevato è il valore della volatilità di un dato strumento finanziario, tanto maggiore è non
solo l’aspettativa di alti guadagni, ma anche la probabilità di subire perdite elevate.
4 Rischio di insolvenza
Per gli investimenti in strumenti finanziari è fondamentale apprezzare la solidità patrimoniale delle
società emittenti e le prospettive economiche delle medesime tenuto conto delle caratteristiche dei
settori in cui le stesse operano.
Per rischio di insolvenza si intende il pericolo che l’emittente non possa più puntualmente o
definitivamente adempiere ai suoi obblighi, come al pagamento dei dividendi, degli interessi, del
rimborso.
È possibile stimare tale rischio con l’ausilio del cosiddetto Rating che consiste nel giudizio sulla
solvenza di un emittente espresso con una scala di valutazione.
I più immediati ed utilizzati strumenti di analisi del grado di rischio connesso ad emittenti sono
rappresentati dalle cosiddette valutazioni sul rating dell’emittente elaborate dalle principali agenzie
internazionali:
 Moody’s (www.moodys.com)
 Standard & Poor’s (www.standardpoor.com)
 Fitch Inc. (www.fitchratings.it)
Queste ultime diffondono valutazioni di rating sul merito creditizio di singoli emittenti (Titoli di Stato,
Organismi Internazionali, Banche Centrali, Societarie, ecc.); tali valutazioni tengono conto, in linea
generale, dei seguenti fattori:
 rischi di natura economica e politica relativi al Paese dove la società emittente risiede o ha il proprio
mercato principale;
 il settore o i settori industriali in cui la società emittente svolge la propria attività;
 la quota di mercato della società emittente e la sua posizione concorrenziale nel settore;
 la struttura dei costi dei fattori di produzione e l’intensità del capitale richiesto dai processi
produttivi;
 le strategie operative e di crescita;
 i parametri e gli obiettivi finanziari;
 le caratteristiche e la capacità del management.
Inoltre, relativamente alle valutazioni di rating di singole emissioni di prestiti obbligazionari, tengono
conto anche:
 della valutazione delle clausole contrattuali;
 dell’analisi delle eventuali garanzie offerte.
Le valutazioni di rating normalmente disponibili sul mercato si riferiscono ai prestiti obbligazionari di
lungo termine, (il mercato USA considera prestiti obbligazionari di lungo termine le emissioni con
scadenza originaria superiore ad un anno).
Con riferimento ai titoli di debito, il rischio che le società o gli enti finanziari emittenti non siano in
grado di pagare gli interessi o di rimborsare il capitale prestato si riflette nella misura degli interessi che
tali obbligazioni garantiscono all’investitore. Quanto maggiore è la rischiosità percepita dell’emittente
tanto maggiore è il tasso d’interesse che l’emittente dovrà corrispondere all’investitore.
Un investimento avente ad oggetto titoli obbligazionari ad alto rendimento (high yielder), considerando la
già evidenziata relazione di diretta proporzionalità tra rendimento legato al prestito obbligazionario e
rischio insito nel medesimo, viene normalmente classificato tra le categorie di valutazione comprese nel
non investment grade. Nel caso in cui le agenzie di rating suddette abbiano espresso diversi gradi di
solvenza in merito allo stesso emittente, la SIM prende in considerazione, per la gestione del rischio, il
livello di valutazione peggiore.
Si riportano di seguito le scale di misura utilizzate dalle agenzie di rating Moody’s, Standard & Poor’s e
Fitch, con una sintesi dei relativi giudizi di valutazione, espressi in termini di grado di rischio default
(inadempimento) dell’emittente.
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Rating
Moody's
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
Aaa
AAA
Significato
S&P
AAA, AAA-
Aa1, Aa2, Aa3 AA+, AA, AA- AA+, AA, AA-
A1, A2, A3
Baa1, Baa2,
Baa3
Ba1, Ba2, Ba3
B1, B2, B3
Caa1,
Caa2;Caa3
Ca
C
C
DDD
Agenzia di rating
Fitch
A+, A, A-
BBB+, BBB,
BBB-
A+, A, A-
BBB+, BBB,
BBB-
BB+; BB, BB- BB+; BB, BB-
B+, B, B-
B+, B, B-
CCC+, CCC, CCC+, CCC,
CCCCCC-
CC+ CC, CC- CC+ CC, CC-
C+, C, C-,
C, D, SD
DDD, DD, D
Investment grade
No Investment grade
Qualità massima.
Gli emittenti presentano una eccezionale solidità finanziaria. Anche se il
merito di credito dell’emittente potrebbe cambiare, le variazioni prevedibili
non dovrebbero pregiudicare l’ottima posizione dei fondamentali.
Qualità alta.
Gli emittenti presentano una eccezionale solidità finanziaria. Assieme al grado
Aaa/AAA questo gruppo rappresenta gli emittenti c.d. di “alto livello”. Sono
valutati ad un grado inferiore ai soggetti Aaa/AAA perché i rischi di lungo
termine appaiono marginalmente superiori.
Qualità medio - alta.
Gli emittenti presentano una buona solidità finanziaria tuttavia possono
essere presenti elementi che indicano una certa debolezza di fronte ad
eventuali difficoltà future.
INVESTEMENT
GRADE
Qualità media.
Gli emittenti presentano una sufficiente solidità finanziaria, tuttavia alcuni
elementi di protezione possono essere carenti oppure inaffidabili nel lungo
periodo.
Qualità media - bassa
Gli emittenti presentano una dubbia solidità finanziaria. Spesso le capacità di
tali soggetti a far fronte ai propri obblighi è relativa e offre scarse garanzie in
futuro.
Qualità media - bassa
Gli emittenti presentano scarsa solidità finanziaria. La capacità di rimborso
dei debiti a lungo termine è minima.
Qualità bassa
Gli emittenti presentano una scarsissima solidità finanziaria. Si tratta di
soggetti già inadempienti o per i quali la puntualità dei rimborsi è a rischio.
NO
INVESTMENT
GRADE
Qualità bassa
Gli emittenti presentano una solidità finanziaria decisamente insufficiente.
Sono spesso inadempienti nel pagamento delle obbligazioni.
Default.
Gli emittenti di grado C sono in assoluto i peggiori e di solito si tratta di
soggetti inadempienti per cui le probabilità di recupero dei crediti sono
scarse.
La categoria D è applicata: quando i pagamenti dovuti non vengono
effettuati alla data prevista; in presenza di sentenza di fallimento o di altre
azioni concorsuali.
= miglior solvenza
= peggior solvenza
5 Rischio di cambio
Se viene compiuta un’operazione in un strumento finanziario denominato in una divisa diversa da
quella di riferimento per l’investitore, al fine di valutare la rischiosità complessiva dell’investimento,
occorre tenere presente la volatilità del rapporto di cambio tra la divisa di riferimento e la divisa estera
in cui è denominato l’investimento. La redditività ovvero l’andamento del valore di tale operazione,
infatti, non dipende unicamente dalla rendita locale del prodotto finanziario nel mercato estero, ma
dipende fortemente dall’andamento del tasso di cambio della valuta estera sulla valuta di base del
Pag. 42 di 78
Cliente (ad es. euro). La variazione del tasso di cambio può perciò far lievitare o diminuire la redditività
ed il valore dell’investimento.
6 Rischio di trasferimento
Le operazioni eseguite su mercati aventi sede all’estero, incluse le operazioni aventi ad oggetto
strumenti finanziari trattati anche in mercati nazionali, potrebbero esporre l’investitore a rischi
aggiuntivi. Il paese in questione, infatti, attraverso misure politiche o valutarie, potrebbe evitare o
rendere più difficoltosa la realizzazione dell’investimento o causare la non più libera convertibilità della
sua divisa. Tali mercati, inoltre, potrebbero essere regolati in modo da offrire ridotte garanzie e
protezioni agli investitori e scarse sarebbero le possibilità di intervento delle l’autorità di controllo.
L’investitore dovrebbe, quindi, informarsi circa le norme vigenti su tali mercati e le eventuali azioni che
possono essere intraprese con riferimento alle operazioni di investimento che volesse attuare. Inoltre,
possono sorgere problemi nell’esecuzione stessa di un ordine.
7 Rischio paese
Il rischio paese è rappresentato dal rischio di solvibilità dello stesso. Se lo Stato in questione rappresenta
un rischio politico od economico, questa circostanza può avere conseguenze negative su tutte le
controparti residenti in tale Stato.
7.1
Rischi sugli investimenti nei “Mercati emergenti"
7.1.1 Rischi presso le borse
Non esiste alcun collegamento diretto con la maggior parte delle borse situate nei paesi emergenti. Ciò
significa che tutti gli ordini debbano essere trasmessi telefonicamente, cosicché errori o ritardi non
possono essere esclusi completamente.
In alcuni mercati del genere non sono possibili ordini limitati d’acquisto e di vendita su azioni. Per tale
motivo ordini limitati possono essere impartiti solamente dopo aver effettuato la richiesta telefonica al
broker locale, e ciò può comportare dei ritardi. Può anche darsi che tali ordini non vengano neppure
eseguiti.
Per alcune borse di paesi emergenti è difficile ottenere continuamente quotazioni aggiornate rendendo
più difficile una valutazione attuale e corretta delle posizioni dei Clienti in essere.
Se viene sospesa, inoltre, una azione dalle negoziazioni può non essere più possibile vendere tali titoli.
Un trasferimento su altra borsa o sede di esecuzione può anch’esso comportare dei problemi.
Gli orari di apertura di alcune borse di paesi emergenti sono ancora lungi dagli standard occidentali.
Brevi orari di apertura di tali borse di circa tre o quattro ore al giorno possono portare ad impasse
ovvero la non considerazione di ordini su azioni.
7.1.2 Le transazioni
Le transazioni aventi ad oggetto strumenti finanziari emessi da enti residenti, domiciliati, o aventi
interessi notevoli in Paesi definiti come "emergenti" oppure poste in essere sui mercati di tali Paesi,
possono esporre l’investitore ad una serie di rischi addizionali, non completamente assimilabili a quelli
cui va incontro l’operatività su mercati di più sviluppati.
La categoria Emergenti non esprime una precisa area geografica. Comprende tutti quegli stati in via di
sviluppo che presentano mercati finanziari di limitate dimensioni e di breve passato operativo per cui gli
investimenti sono oggetto di un ulteriore controllo.
In linea generale si definiscono "mercati emergenti" se presentano alcune delle seguenti caratteristiche:
 insufficiente grado di sviluppo a livello di infrastrutture;
 significativi margini di incremento della crescita economica;
 partecipazione di investitori stranieri al capitale di società operanti nel Paese "emergente";
 recenti liberalizzazioni nel settore economico (riduzione della presenza dello Stato nell’economia,
alla privatizzazione di attività pubbliche, e alla rimozione degli eventuali controlli statali alle
negoziazioni in ambito valutario);
Pag. 43 di 78
 graduatoria di debito situata nella fascia inferiore alle classificazioni di investimento elaborate dalle
maggiori agenzie di rating internazionale, nonché una storia recente di mancato pagamento o di
rinvio nel pagamento del debito pubblico;
 non adesione all’OCSE.
La tipologia di rischio che caratterizza l’attività di investimento su tali mercati ovvero in strumenti
finanziari quotati su tali mercati, è legata principalmente agli elementi elencati di seguito.
7.1.3 Assetto economico
Le economie dei Paesi con mercati emergenti sono caratterizzate da maggiore instabilità rispetto ai più
sviluppati: le conseguenze principali possono essere delle fluttuazioni anche notevoli dei principali
parametri economici quali ad esempio imprevedibili variazioni nei rapporti di cambio con le altre valute,
ovvero nei tassi di interesse e di inflazione. Anche l’eventuale indebitamento del Paese nei confronti di
altre nazioni o di organismi internazionali, insieme all’assenza di inadeguate infrastrutture, possono
contribuire ad aumentare l’instabilità economica e, di riflesso, creare una condizione di incertezza a
livello finanziario.
7.1.4 Situazione politica
é risaputo che un contesto politico instabile è causa di incertezza ed instabilità anche per il mercato
finanziario. L’assetto politico di molti "paesi a mercato emergente" può andare soggetto a significative e
non infrequenti trasformazioni, riconducibili per lo più a situazioni di conflittualità a livello sociale,
etnico o religioso, accompagnate spesso da periodi di elevata tensione sociale. Tali trasformazioni
vanno inevitabilmente ad influire, sulla stabilità di cambio della moneta e sulla regolamentazione dei
mercati. Particolarmente difficile può quindi risultare per l’investitore (e per le sue controparti)
formulare delle previsioni sull’andamento degli investimenti intrapresi.
7.1.5 Situazione del mercato finanziario
I mercati finanziari organizzati nei Paesi emergenti, oltre ad avere di solito minori dimensioni rispetto a
quelli dei Paesi più sviluppati dispongono anche di una regolamentazione meno puntuale ed esaustiva
che si traduce, in genere, in una grande volatilità dei prezzi degli strumenti finanziari ivi trattati.
L’affidabilità e l’efficienza, inoltre, dei sistemi di custodia degli strumenti finanziari e delle procedure di
regolamento e compensazione delle operazioni sono spesso meno sviluppate; più elevata, pertanto,
risulta la possibilità di incorrere in errori, trascuratezze o anche vere e proprie frodi.
7.1.6 Situazione valutaria
Le quotazioni della valuta circolante nei Paesi emergenti possono subire notevoli fluttuazioni dovute sia
alla dinamica dei mercati valutari sia a provvedimenti adottati dalle autorità monetarie interne.
Nonostante sia possibile porre in essere un certo tipo di operatività per ridurre i rischi connessi, non
sempre è raggiungibile un grado soddisfacente di sicurezza.
7.1.7 Raccolta di informazioni
Ottenere esaurienti informazioni relative alle società emittenti ed alle controparti operanti nei Paesi
emergenti è spesso più difficile di quanto non lo sia nei più sviluppati, poiché i dati ufficiali e le
statistiche cui è possibile accedere sono da considerarsi il più delle volte non completamente affidabili.
La possibilità di effettuare consapevoli scelte strategiche di investimento risulta dunque limitata, a causa
della non completa conoscenza anche dei principali parametri economici del Paese.
7.1.8 Rischio emittente e rischio di credito
L’instabilità economica che può caratterizzare i Paesi emergenti può avere riflessi negativi anche sulla
capacita delle società emittenti strumenti finanziari di adempiere alle proprie obbligazioni nei confronti
dei Clienti (pagamento dei dividendi, estinzione di prestiti obbligazionari). Alcuni, inoltre, sono al
momento inadempienti rispetto alle proprie obbligazioni di debito pubblico. Simili rischi risultano poi
accresciuti laddove il mercato sia caratterizzato dall’esistenza di un numero ristretto di società emittenti.
7.1.9 Regime fiscale
Pag. 44 di 78
La legislazione fiscale dei Paesi emergenti tende ad essere soggetta a repentine e considerevoli
innovazioni e le modalità di esazione dei tributi non sempre risultano efficienti e definite come quelle
adottate dai più sviluppati. Possono risultare, inoltre, difficilmente applicabili le normative adottate dai
Paese d’origine del Cliente per evitare la doppia imposizione fiscale.
7.1.10 Rischio legale e di regolamento
Solo in alcuni Paesi emergenti il sistema legislativo ha raggiunto un grado di sviluppo sufficientemente
sofisticato in termini di completezza ed affidabilità. In molti, infatti, rimane ancora lacunoso e
l’esecutorietà dei diritti acquisiti dai Clienti può risultare precaria ed incerta.
8 Impartizione di ordini
8.1 Ordini impartiti dal Cliente
Gli ordini di acquisto o vendita disposti da Cliente (impartizione di ordini) devono contenere almeno le
informazioni sull’investimento, il numero di quote/valore nominale, il prezzo e la durata dello stesso.
Il Cliente può disporre, inoltre, a maggior tutela dei suoi investimenti o disinvestimenti seguenti limiti:
8.1.1 Limite di prezzo
Con un limite d’acquisto il Cliente può limitare il prezzo d’acquisto di un ordine di borsa e con ciò il
capitale da impegnare; acquisti oltre il limite di prezzo non vengono eseguiti. Con un limite di vendita il
Cliente stabilisce il minimo prezzo di vendita per lui accettabile; vendite al di sotto del limite di prezzo
non vengono eseguite.
Attenzione: un ordine di stop market viene attivato allorquando la quotazione di borsa corrisponde al
limite prescelto. L’ordine dalla sua attivazione è valido come ordine al meglio ovvero senza limite. Il
prezzo effettivamente realizzato può perciò discostarsi notevolmente dal limite prescelto, soprattutto
nel caso di titoli a basso flottante.
Con l’aggiunta della dicitura al meglio (senza limite di prezzo) il Cliente accetta ogni possibile
quotazione; ne consegue che non può essere stabilito, a priori, il capitale da impegnare/l’introito dalla
vendita.
8.1.2 Limite temporale
Il Cliente ha la possibilità di limitare temporalmente la validità del suo ordine. La validità di ordini senza
limite temporale dipende dalle consuetudini della rispettiva sede di esecuzione.
I nostri consulenti informano su ulteriori aggiunte in relazione agli ordini da impartire.
8.2 Ordini impartiti dalla Società
La Società nell’ambito del Servizio Gestione Patrimoni dispone gli ordini di acquisto / vendita da
inviare alla controparti negoziatrici. Per una miglior gestione dei rischi, la Sim, oltre ad indicare le
informazioni di cui al punto precedente, può utilizzare i limiti di prezzo e temporali. Si riserva, inoltre,
la facoltà di inviare, qualora lo ritenga opportuno dati certi strumenti e/o condizioni di mercato, gli
ordini con modalità curando. In tal caso dà delega totale al negoziatore di eseguire l’operazione in
modo discrezionale, affidandosi all’esperienza dell’intermediario per la scelta delle migliori possibilità
offerte. In tale caso la Società non può opporre nulla alla qualità e alla tempistica dell’eseguito.
9 Sistemi elettronici di supporto alle negoziazioni
Gran parte dei sistemi di negoziazione sono supportati da sistemi computerizzati per le procedure di
trasmissione degli ordini (order routing), per l’incrocio, la registrazione e la compensazione delle
operazioni. Come tutte le procedure automatizzate, i sistemi sopra descritti possono subire temporanei
arresti o essere soggetti a mal funzionamenti.
La possibilità per l’investitore di essere risarcito per perdite derivanti direttamente o indirettamente
dagli eventi sopra descritti potrebbe essere compromessa da limitazioni di responsabilità stabilite dai
fornitori dei sistemi o dai mercati. L’investitore dovrebbe informarsi presso il proprio intermediario
circa le limitazioni di responsabilità suddette connesse alle operazioni che si accinge a porre in essere.
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10 Gli altri fattori fonte di rischi generali
Denaro e strumenti finanziari depositati
L’investitore deve informarsi circa le salvaguardie previste per le somme di denaro e gli strumenti
finanziari depositati per l’esecuzione delle operazioni, in particolare, nel caso di insolvenza
dell’intermediario.
La possibilità di rientrare in possesso del proprio denaro e degli strumenti finanziari depositati potrebbe
essere condizionata da particolari disposizioni normative vigenti nei luoghi in cui ha sede il
depositario/sub depositario nonché dagli orientamenti degli organi a cui, nei casi di insolvenza,
vengono attribuiti i poteri di regolare i rapporti patrimoniali del soggetto dissestato.
RISCHI SPECIFICI DEI PRODOTTI FINANZIARI
Titoli di capitale e titoli di debito
Iniziamo col distinguere innanzitutto tra titoli di capitale (i titoli più diffusi di tale categoria sono le
azioni) e titoli di debito (tra i più diffusi titoli di debito si ricordano le obbligazioni e i certificati di
deposito), tenendo conto che:
a) acquistando titoli di capitale si diviene soci della società emittente, partecipando per intero al rischio
economico della medesima; chi investe in titoli azionari ha diritto a percepire annualmente il
dividendo sugli utili conseguiti nel periodo di riferimento che l’assemblea dei soci deciderà di
distribuire. L’assemblea dei soci può comunque stabilire di non distribuire alcun dividendo;
b) acquistando titoli di debito si diviene finanziatori della società o degli enti che li hanno emessi e si
ha diritto a percepire periodicamente gli interessi previsti dal regolamento dell’emissione e, alla
scadenza, al rimborso del capitale prestato.
A parità di altre condizioni, un titolo di capitale è generalmente più rischioso di un titolo di debito, in
quanto la remunerazione spettante è maggiormente legata all’andamento economico della società
emittente. Il detentore di titoli di debito invece rischierà di non essere remunerato solo in caso di
dissesto finanziario della società emittente.
Inoltre, in caso di fallimento della società emittente, i detentori di titoli di debito: potranno partecipare,
con gli altri creditori, alla suddivisione - che comunque si realizza in tempi solitamente molto lunghi dei proventi derivanti dal realizzo delle attività della società, mentre è pressoché escluso che i detentori
di titoli di capitale possano vedersi restituire una parte di quanto investito.
Per quanto riguarda i titoli di capitale ha rilevanza il concetto di capitalizzazione, ovvero il valore che si
ottiene moltiplicando il prezzo di mercato di un titolo per il numero totale dei titoli della specie in
circolazione. Sommando la capitalizzazione di tutti i titoli del listino di una borsa (o di un mercato) si
ottiene la capitalizzazione di borsa (o del mercato).
1 Obbligazioni (chiamati anche titoli di debito, titoli a reddito fisso)
Definizione
Obbligazioni (= titoli di debito) sono dei valori mobiliari per i quali l’emittente (=debitore) si obbliga
alla corresponsione di interessi sul capitale ricevuto ed al rimborso dello stesso nei confronti del
possessore (=creditore, acquirente) ai sensi di contratto. Accanto a questi titoli di debito in senso stretto
esistono obbligazioni che si discostano anche notevolmente dalle caratteristiche citate e dalla
descrizione seguente. In particolar modo rinviamo alle obbligazioni descritte al paragrafo 11
denominato “Prodotti strutturati”. Proprio nell’ambito dei titoli di debito è perciò valida l’asserzione
che per gli specifici rischi del prodotto non è determinante la denominazione come titolo di debito
oppure obbligazione, ma bensì la struttura concreta del prodotto.
Proventi
Il reddito da un titolo di debito si compone degli interessi sul capitale e di una eventuale differenza tra
prezzo di acquisto e prezzo raggiungibile alla vendita/estinzione.
Il reddito può perciò essere indicato anticipatamente solo per il caso che il titolo di debito venga
detenuto sino alla scadenza. Nel caso di interessi variabili sul prestito obbligazionario non è possibile
Pag. 46 di 78
alcuna indicazione sul reddito in via anticipata. Come paragone/misura del reddito viene utilizzato il
reddito a scadenza calcolato secondo criteri consueti a livello internazionale. Se un titolo di debito offre
un reddito sensibilmente superiore a quello di titoli di debito con scadenza paragonabile, devono
sussistere cause particolari, come ad esempio un rischio di insolvenza maggiore.
Nel caso di vendita prima dell’estinzione è incerto il prezzo di vendita ottenibile. Il reddito può perciò
essere maggiore o minore del reddito calcolato originariamente. Nel calcolo del reddito si deve
considerare anche l’addebito delle spese.
Rischio di insolvenza
Sussiste il rischio che il debitore non possa adempiere o possa adempiere solo parzialmente ai suoi
obblighi, ad esempio a causa di una insolvenza. Nella Sua decisione d’investimento deve perciò
considerare la solvenza del debitore.
Un’indicazione per valutare la solvenza del debitore può essere fornita dal cosiddetto rating (= giudizio
sulla solvenza del debitore da parte di un’agenzia di rating indipendente). Il rating AAA ovvero Aaa
significa solvenza migliore; minore risulta il rating (ad es. B oppure minus-rating), maggiore risulta
essere il rischio insolvenza - maggiore è probabilmente anche la corresponsione di interessi (premio al
rischio) sul titolo, al costo di un rischio d’insolvenza maggiore del debitore. Investimenti con un rating
paragonabile a BBB o migliore vengono indicati come “investment grade” ovvero “qualità da
investimento”.
Rischio di volatilità – Rischio Tasso - Duration
Se il titolo di debito è detenuto sino a scadenza, il Cliente al momento dell’estinzione, riceve il reddito
stabilito secondo contratto. A questo proposito va tenuto conto - se previsto nel contratto - del rischio
di rimborso anticipato da parte dell’emittente.
Nel caso di vendita prima della scadenza, il Cliente riceve il prezzo di mercato (quotazione). Lo stesso
dipende dall’offerta e della domanda che a loro volta dipendono, tra l’altro, dal livello dei tassi
d’interesse. Ad esempio nel caso di titoli di debito a reddito fisso la quotazione calerà quando gli
interessi per scadenze paragonabili salgono, viceversa il valore del titolo di debito aumenterà
nuovamente quando gli interessi per scadenze paragonabili diminuiscono.
Anche una variazione della valutazione della solvenza del debitore può comportare degli effetti sulla
quotazione del titolo di debito.
Nel caso di titoli di debito a tasso variabile e di una curva degli interessi tendente a diventare piatta
ovvero piatta, il rischio di quotazione dei titoli di debito, il cui tasso d’interesse viene adeguato agli
interessi del mercato dei capitali, è nettamente più alto dei titoli di debito il cui tasso d’interesse dipende
dal livello degli interessi del mercato monetario.
La misura della variazione della quotazione di un titolo di debito in conseguenza ad una modifica del
livello dei tassi d’interesse viene quantificata con la “duration”. La duration dipende dalla durata residua
del titolo di debito. Quanto maggiore è la durata del titolo di debito, tanto maggiore è l’effetto delle
variazioni del livello generale dei tassi d’interesse sull’andamento della quotazione, sia in segno positivo
che negativo.
Rischio di liquidità
La negoziabilità dei titoli di debito può dipendere da diversi fattori, ovvero il volume dell’emissione, la
durata residua, le prassi delle sedi di negoziazione, la situazione del mercato. Un titolo di debito può
anche essere cedibile solo con difficoltà o non affatto e dovrebbe essere in questo caso posseduto fino
all’estinzione.
Negoziazione dei titoli di debito – Impartire gli ordini
I titoli di debito vengono scambiati tramite una borsa, un sistema multilaterale di negoziazione, un
internalizzatore di ordini oppure al di fuori delle citate sedi di negoziazione. Normalmente la Sim può
rendere noti al Cliente il prezzo di acquisto e di vendita di determinati titoli di debito. Non può però
essere avanzata alcuna pretesa di negoziabilità.
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Nel caso di titoli di debito negoziati anche nelle accennate sedi di negoziazione, le quotazioni ivi
raggiunte possono differire in modo sostanziale dai prezzi al di fuori di esse.
Alcuni casi particolari di prestiti
Prestiti di capitale supplementare
Si tratta di titoli di debito subordinati di banche, per i quali la corresponsione degli interessi avviene
solo in caso di utili annuali (prima della movimentazione delle riserve). Un rimborso di capitale prima
della liquidazione avviene solo in seguito alla detrazione della quota delle perdite nette registrate durante
la durata totale del titolo di debito di capitale supplementare.
Prestiti subordinati
In questo caso si tratta di titoli di debito che vengono rimborsati al Cliente, in caso di liquidazione o di
fallimento del debitore, solo dopo che tutte le altre passività non subordinate del debitore siano state
pagate. Non è consentita la compensazione del diritto di rimborso dei prestiti subordinati con i crediti
del debitore.
I nostri consulenti sono a disposizione dei Clienti per fornire ulteriori informazioni relativamente ad
altre forme particolari di titoli di debito, come ad esempio obbligazioni convertibili oppure titoli di
debito zero-coupon.
2 Azioni
Definizione
Le azioni sono titoli che attestano la partecipazione ad un’impresa (società per azioni).
I diritti principali dell’azionista sono la partecipazione agli utili dell’impresa ed il diritto di voto durante
l’assemblea generale dei soci (eccezione: azioni privilegiate).
Proventi
Il reddito di investimenti in azioni è composto dai pagamenti dei dividendi e dagli utili/dalle perdite
dalla quotazione dell’azione e non può essere determinato con sicurezza in anticipo. Il dividendo è
l’utile dell’impresa distribuito attraverso delibera dell’assemblea generale. L’ammontare del dividendo è
determinato o come importo assoluto per azione, oppure in percentuale del valore nominale. Il ricavo
derivante dal dividendo, riferito alla quotazione dell’azione, viene chiamato rendita del dividendo.
Questa è di norma nettamente al di sotto del dividendo espresso in valore percentuale.
La componente più rilevante dei redditi da investimenti in azioni deriva regolarmente dall’andamento
del valore e della quotazione dell’azione (cfr. rischio di volatilità).
Rischio di volatilità
L’azione è un titolo che nella maggior parte dei casi viene negoziato in borsa, in un sistema multilaterale
di negoziazione o da un internalizzatore sistematico. Di regola viene stabilita giornalmente una
quotazione in base all’offerta ed alla domanda. Gli investimenti in azioni possono condurre a perdite
notevoli.
In generale la quotazione dell’azione riflette l’andamento gestionale dell’impresa così come la
congiuntura economica e politica. Anche fattori irrazionali (rumours, opinioni) possono influire
sull’andamento della quotazione e quindi il ricavo dell’investimento.
In quanto azionista il Cliente partecipa all’impresa. In particolare, in seguito ad un’eventuale insolvenza
della stessa, la partecipazione dello stesso può assumere un valore nullo.
La negoziabilità di titoli a basso flottante (in particolare, quotazioni su mercati non regolamentati,
negoziazione OTC) può risultare problematica.
Pag. 48 di 78
Anche nel caso di quotazione di un’azione su diverse sedi di negoziazione si possono avere differenze
nella negoziabilità sulle stesse a livello internazionale (per esempio negoziazione di un’azione
statunitense a Francoforte).
Negoziazione di azioni
Le azioni vengono negoziate tramite una borsa, un sistema multilaterale di negoziazione, un
internalizzatore di ordini, o, caso per caso, al di fuori delle citate sedi di negoziazione. Nel caso di
negoziazione in una delle citate sedi di negoziazione, devono essere rispettate le rispettive usanze delle
sedi di negoziazione stesse (unità di chiusura, tipologia degli ordini, regolamenti della valuta, ecc.). Se
un’azione è quotata in più sedi di negoziazione in diverse valute (ad esempio, un’azione statunitense è
quotata alla borsa di Francoforte in Euro), il rischio di volatilità comprende anche un rischio di valuta.
Su quest’aspetto informano i nostri consulenti.
All’acquisto di un’azione in una sede di negoziazione estera, è da considerare che dalle stesse vengono
imputate sempre “spese di terzi” che si aggiungono a quelle praticate comunemente dalle banche.
Sull’esatto ammontare di queste informano i nostri consulenti.
3 Fondi comuni d’investimento e Sicav
Considerazioni generali
Le quote di fondi comuni d’investimento e le azioni di Sicav sono strumenti finanziari che attestano la
comproprietà di un organismo di investimento collettivo di risparmio (OICR). Tali OICR (alias fondi),
fondi comuni o Sicav che siano, investono il denaro dei titolari secondo il principio della distribuzione
del rischio.
I fondi possono investire, a secondo dell’indirizzo prescelto (vedasi benchmark), nei valori mobiliari più
svariati, quali gli strumenti del mercato monetario, i prodotti finanziari, i derivati, e a loro volta in quote
e azioni di fondi. Le tre tipologie principali di fondi sono i fondi obbligazionari, i fondi azionari ed i
fondi misti che investono sia in azioni che in obbligazioni.
Le strategie d’investimento dei fondi possono essere ricondotte a due fattispecie. I fondi “classici”
cercano di ottenere dei risultati migliore a quelli dei mercati di riferimento. I fondi “Absolute return”
invece adottano delle strategie, che dovrebbero in qualsiasi momento garantire dei risultati positivi.
Inoltre, si distingue tra fondi a distribuzione, fondi a capitalizzazione e fondi dei fondi. Diversamente
dal fondo a distribuzione, nel caso di un fondo a capitalizzazione non vengono distribuiti i ricavi che
vengono invece reinvestiti nel fondo. Fondi dei fondi invece investono in altri sub fondi nazionali e/o
esteri.
Come si è accennato, il rischio specifico di un particolare strumento finanziario può essere eliminato
attraverso la diversificazione, cioè suddividendo l’investimento tra più strumenti finanziari. La
diversificazione può tuttavia risultare costosa e difficile da attuare per un investitore con un patrimonio
limitato. L’investitore può raggiungere un elevato grado di diversificazione a costi contenuti investendo
il proprio patrimonio in quote o azioni di organismi di investimento collettivo del risparmio (fondi
comuni d’investimento e Società d’investimento a capitale variabile - SICAV). Questi organismi
investono le disponibilità versate dai risparmiatori tra le diverse tipologie di titoli previsti dai
regolamenti o programmi di investimento adottati.
Con riferimento a fondi comuni aperti, ad esempio, i risparmiatori possono entrare o uscire
dall’investimento acquistando o vendendo le quote del fondo sulla base del valore teorico della quota
(Nav fissato una volta al giorno) maggiorato o diminuito delle commissioni previste; valore che si
ottiene dividendo il valore dell’intero portafoglio gestito del fondo, calcolato ai prezzi di mercato, per il
numero delle quote in circolazione.
Occorre sottolineare che gli investimenti in queste tipologie di strumenti finanziari possono comunque
risultare rischiosi a causa delle caratteristiche dei fondi stessi. In particolare i rischi cui possono essere
soggetti sono:
 rischio controparte
 rischio di credito
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



rischio di liquidità
rischio di liquidabilità
rischio operativo
rischi correlati agli investimenti in strumenti finanziari derivati.
Il livello di rischio, legato alla volatilità storica, è rappresentato da un indice numerico “SRRI” riportato
sul prospetto sintetico (Kiid) e che può assumere valori da 1 a 7:
 1 = rischio minore e rendimento atteso tipicamente inferiore
 7 = rischio maggiore e rendimento atteso tipicamente superiore.
Gli OICR si distinguono in armonizzati e in Fondi d’Investimento Alternativi (FIA), a seconda che
rientrino o meno nel campo di applicazione delle direttive comunitarie in materia di organismi di
investimento collettivo.
Il rimborso della quota può essere sospeso.
La valorizzazione della quota è al netto della commissione percepita dalla società di gestione.
Di seguito vengono descritte alcune categorie di OICR:
 Fondo a capitale protetto
Fondi che perseguono una politica di investimento atta a minimizzare la probabilità di perdite del
capitale investito.
 Fondo garantito
Fondi in cui la garanzia della restituzione del capitale iniziale è assicurata mediante stipula di apposite
convenzioni con un soggetto terzo.
 Fondo indice
Fondi con una politica di investimento di tipo passivo, basata sulla replica, anche sintetica, della
performance di un determinato indice.
 Fondo strutturato
Fondi il cui il rendimento è predeterminato attraverso l’applicazione di una formula di calcolo
predefinita che fa riferimento a strumenti o indici finanziari.
 Fondo feeder
Fondo che può investire fino all’85% in un altro fondo (fondo master)
Proventi
Il ricavo dai fondi si compone dell’andamento del valore del fondo e dei dividendi distribuiti
annualmente (nel caso di fondi a distribuzione) e dall’andamento del valore del fondo e non può essere
quantificato in anticipo. L’andamento del valore dipende dalla strategia d’investimento stabilita nelle
disposizioni del fondo e dall’andamento del mercato delle singole componenti patrimoniali del fondo
stesso. A seconda della composizione del fondo sono da tenere presente anche le avvertenze sui rischi
dei titoli di debito e delle azioni nonché delle opzioni.
Rischio di volatilità/rischio di valutazione
Le quote e azioni dei fondi possono essere rimborsate in qualsiasi momento al prezzo di rimborso che
corrisponde all’ultimo NAV (valore netto della quota) calcolato. Il calcolo del NAV avviene, a secondo
del fondo, quotidianamente ovvero a scadenza settimanale, mensile, trimestrale, semestrale. In
circostanze straordinarie il rimborso può essere temporaneamente sospeso sino alla vendita di valori
patrimoniali del fondo e l’introito dei rispettivi ricavi. I nostri consulenti sono a disposizione dei Clienti
per qualsiasi informazione sulle eventuali spese ovvero sul giorno di esecuzione del rispettivo ordine di
acquisto o di vendita. La durata del fondo dipende dalle disposizioni del fondo stesso ed è di regola
indeterminata. È da considerare che, di regola, le quote o azioni dei fondi, al contrario dei titoli di
debito, non prevedono l’estinzione e perciò neanche una quotazione fissa al momento dell’estinzione. Il
rischio di un investimento in un fondo dipende - come già accennato al punto “Proventi” - dalla
strategia d’investimento e dall’andamento di mercato. Non si può escludere una perdita.
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I fondi - come le azioni - possono essere negoziati in borsa, in un sistema multilaterale di negoziazione
o presso un internalizzatore sistematico. Le quotazioni che si formano sulle rispettive sedi di
negoziazione possono divergere dal prezzo di rimborso. Al riguardo si rimanda alle avvertenze sui
rischi delle azioni e degli altri prodotti finanziari.
Conseguenze fiscali
Il trattamento fiscale dei ricavi varia in funzione della tipologia di fondo. Mentre i fondi conformi alle
Direttive UCIT vengono trattati alla pari di altri prodotti finanziari distribuiti in Italia, i risultati dei
fondi che non rientrano in tale categoria sono soggetti alla tassazione progressiva dei redditi.
4 OICR speculativi
Sono Fondi comuni di investimento alternativi costituiti in forma aperta o chiusa che derogano i limiti e
i divieti di contenimento e frazionamento del rischio previsti dalla Banca d’Italia. È la tipologia di fondo
impiegata dalle Società di gestione per costituire “Hedge Funds”.
I FIA sono OICR non armonizzati, ovvero non aderenti alla disciplina comunitaria in tema di fondi
comuni d’investimento.
In aggiunta ai rischi propri di un investimento in OICR, i FIA si caratterizzano come di seguito:
 possono derogare ai divieti e alle norme prudenziali di contenimento e frazionamento del rischio
stabilite dalla Banca d’Italia aumentando la rischiosità dell’investimento;
 possono investire in FIA insediati in centri off-shore o non soggetti a forme di vigilanza prudenziale;
 gli investimenti tendono ad essere meno liquidi di quelli tradizionali e spesso il disinvestimento
richiede un periodo di preavviso (avviene per permettere al gestore di mettere in atto le proprie
strategie di investimento);
 possono ricorrere all’utilizzo della leva finanziaria e degli strumenti derivati in modo significativo,
comunque nei limiti indicati dal regolamento del Fondo. Si precisa che la leva finanziaria è superiore
a uno, ove il controvalore di mercato delle posizioni nette in strumenti sia superiore al controvalore
del patrimonio affidato in gestione per effetto di vendite allo scoperto di strumenti derivati;
 possono, in relazione agli investimenti effettuati, attingere a forme di indebitamento nei limiti
indicati dal Regolamento del Fondo;
 la valorizzazione della quota può avere una periodicità anche mensile o superiore.
La soglia minima di ingresso, inoltre, è molto elevata e non frazionabile, ovvero l’importo minimo di
sottoscrizione sopra indicato deve essere interamente soddisfatto in capo ad un unico Cliente.
5 ETF Exchange Traded Funds
Gli Exchange Traded Funds (ETF, letteralmente “fondi indicizzati quotati”) sono una particolare
categoria di OICR indicizzati, negoziati in Borsa, o su un sistema di negoziazione multilaterale.
Un ETF di regola riproduce un paniere di titoli (per es. un paniere di azioni) che riflette la
composizione di un indice, ossia riproduce l’indice in un titolo attraverso i titoli contenuti nell’indice e
la loro attuale ponderazione all’interno dello stesso. Questa è la ragione per cui gli ETFs spesso
vengono denominati come azioni indicizzate. La loro particolare struttura permette pertanto di sfruttare
i punti di forza dei fondi comuni, ovvero la diversificazione, e dei titoli azionari, ovvero la flessibilità e
la trasparenza informativa della negoziazione in tempo reale. Gli ETF, infatti, scambiano le relative
quote come un normale titolo azionario e quindi hanno una valorizzazione nel continuo.
Sono caratterizzati da una gestione indicizzata che consiste nella replica della composizione di un indice
di mercato, che può essere azionario, obbligazionario, geografico, settoriale, ecc..
Gli ETF si distinguono in fisici e sintetici.
ETF fisici.
Replicano il benchmark di riferimento attraverso l’acquisto dei titoli che lo compongono.
La replica è completa, quando vengono acquistati tutti gli strumenti finanziari che compongono
l’indice, rispettandone il peso, parziale, quando viene acquistato un sottoinsieme, ancorché significativo,
dei titoli che lo compongono.
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ETF sintetici.
Replicano il benchmark attraverso un contratto derivato (swap) che l’emittente dell’ETF stipula con
una o più controparti, le quali si impegnano (in cambio di una remunerazione) a riconoscere all’ETF il
rendimento registrato dall’indice. In Europa, secondo l’attuale normativa UCITS, il valore degli swap
non può eccedere il 10% del patrimonio dell’ETF.
Gli ETF, inoltre, possono ricorrere all’attività di prestito titoli, ovvero prestare ad altri operatori
presenti sul mercato i titoli in portafoglio, in cambio di una commissione.
Come si evince da quanto detto, gli ETF presentano un livello di rischiosità connesso, non solo alle
caratteristiche degli strumenti stessi, ma anche ai diversi attori che intervengono.
Vi è pertanto sia un rischio controparte, legato agli intermediari con cui vengono sottoscritti i contratti
sottostanti, sia un rischio di credito legato ad una possibile mancata riconsegna dei titoli dati in prestito.
Gli ETF strutturati sono strumenti finanziari negoziabili in tempo reale come delle azioni e gestiti con
tecniche volte a perseguire rendimenti che non sono solo in funzione dell’andamento dell’indice
benchmark, ma che possono essere volte:
 alla protezione del valore del portafoglio pur partecipando agli eventuali rialzi dell’indice di
riferimento (ETF protective put);
 a partecipare in maniera più che proporzionale all’andamento di un indice (ETF a leva);
 a partecipare in maniera inversamente proporzionale ai movimenti dell’indice di riferimento (ETF
short);
 alla realizzazione di strategie di investimento più complesse.
Gli ETF a gestione attiva sono particolari ETF che non si limitano a replicare passivamente l’indice di
riferimento ma effettuano una selezione degli strumenti finanziari che compongono l’indice basandosi
su particolari algoritmi o semplici filtri. Questo ha come conseguenza lo scostamento tra le
performance dell’indice di riferimento e quelle dell’ETF. Gli ETF a gestione attiva sono strumenti che
permettono un esposizione a fattori di rischio diversi rispetto a quelli dell’indice: la valutazione del
trade-off tra rischio e rendimento dello strumento dunque può essere anche molto diversa rispetto ad
un ETF tradizionale relativo allo stesso indice di riferimento. Esempi di ETF a gestione attiva sono gli
ETF “minimum volatility”, ETF “value” o ETF “momentum”.
Sia nel caso degli ETF strutturati che degli ETF a gestione attiva la valutazione del trade-off tra rischio
e rendimento non può essere fatta semplicemente sulla base della caratteristiche dell’indice di
riferimento ma deve essere necessariamente integrata con una valutazione delle particolarità del singolo
ETF.
6 ETC
Gli ETC (letteralmente Exchange Traded Commodities) sono strumenti finanziari derivati emessi a
fronte dell’investimento diretto dell’emittente in merci o in contratti, anche derivati, su merci. Il valore
degli ETC è collegato all’andamento dei prezzi delle attività oggetto dell’investimento oppure al valore
di indici o panieri relativi a tali attività. Il prezzo degli ETC è pertanto legato direttamente o
indirettamente all’andamento del sottostante. La valutazione della rischiosità dello strumento quindi va
fatta sulla base delle variazioni di prezzo del bene sottostante.
In pratica gli ETC sono titoli che investono direttamente in materie prime e/o in indici e sotto indici su
materie prime.
ETC fisici.
Con ETC fisici si intendono quegli che per replicare l’indice di riferimento prevedono l’investimento
fisico nelle attività incluse nell’indice.
ETC sintetici.
Con ETC sintetici si intendono quegli che sfruttano contratti derivati per replicare l’indice; nel caso
degli ETF azionari è molto diffuso l’utilizzo ad esempio di Equity swap.
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7 ETN
Gli ETN (letteralmente Exchange Traded Notes) sono strumenti finanziari emessi a fronte
dell’investimento diretto dell’emittente nel sottostante o in contratti derivati sul medesimo.
Il prezzo degli ETN è, pertanto, legato direttamente o indirettamente all’andamento del sottostante che
può essere di diversa natura (valute, tassi di interesse, indici, azioni, obbligazioni). La valutazione della
rischiosità dello strumento va fatta sulla base delle variazioni di prezzo del sottostante. Oltre alla
rischiosità del sottostante bisogna considerare che a differenza degli ETF, gli ETN sono soggetti al
rischio di controparte, in quanto, nel caso di insolvenza dell’emittente, l’investitore potrebbe perdere
integralmente il capitale investito e non disporre del sottostante dell’ETN come garanzia del capitale
versato. Va considerato che, nel caso in cui gli ETN replichino la performance di indici di valute, il
rendimento di tali strumenti potrà essere influenzato dall’effetto della svalutazione/rivalutazione di tali
valute nei confronti di quella di negoziazione.
Rischi legati agli ETF-ETC-ETN
Nella tabella successiva sono riportati i principali rischi collegati ad un investimento in ETF, ETC o
ETN. Questi tre tipi di strumenti fanno tutti parte della macro categoria degli ETP (Exchange Traded
Products).
ETF fisici ETF sintetici ETC fisici ETC sintetici
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
(x)
(x)
(x)
x
x
Rischio di mercato
Rischio di scostamento
Rischio valuta
Prestito titoli
Campionamento
Rischio di controparte
Rischio di credito
() Se viene effettuata l’attività
* Se viene effettuata l’attività di prestito titoli
ETN
x
x
x
x
x
Rischi
Il rischio di mercato è semplicemente il rischio legato alla volatilità dell’indice sottostante; essendo il
rischio di scostamento (tracking difference) è dato dalla possibilità che l’ETP non segua esattamente
l’andamento dell’indice; lo scostamento può essere più o meno elevato in base al tipo di indice che
viene replicato. Nel caso dei tradizionali ETF azionari la capacità dello strumento di replicare l’indice è
molto alta ed il rischio di scostamento è trascurabile. Nel caso invece ad esempio di ETC sintetici non
si può trascurare questo tipo di rischio dal momento che la capacità di replicare l’indice è decisamente
minore.
Il rischio derivante dalla tassazione non va trascurato: l’ETP effettua degli investimenti e dunque
incorrerà inevitabilmente in qualche forma di tassazione. Questo influisce sulla capacità di replicare
l’indice. Anche il rischio derivante dai costi connessi all’attività di replicazione dell’indice dell’ETP non
va trascurato: a seconda del tipo di ETP ci saranno costi interni legati all’attività di replicazione e costi
esterni legati all’attività di negoziazione.
Nel caso in cui l’ETP preveda la replicazione di un indice dove sono previsti investimenti in valuta
diversa da quella locale, il prezzo dell’ETP incorpora anche il rischio valuta derivante dalle fluttuazioni
dei tassi di cambio. L’ETP può prevedere anche una copertura della valuta.
Il rischio legato al prestito dei titoli è un rischio specifico degli ETF fisici: spesso questi ETF praticano
l’attività di prestito titoli per ridurre i costi del prodotto. Da quest’attività nasce inevitabilmente un
rischio controparte che viene parzialmente trasferito anche su chi investe nell’ETF. Anche il rischio di
campionamento è specifico degli ETF fisici e nasce dalla possibilità che gli ETF utilizzino degli
algoritmi di campionamento per selezionare un paniere ridotto del totale dei titoli presenti nell’indice;
questo riduce i costi di transazione ma fa aumentare la probabilità di scostamento delle performance
dell’ETF rispetto a quelle dell’indice.
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Il rischio di controparte coinvolge tutti gli ETP sintetici ed è legato al rischio di default della
controparte con cui vengono stipulati i contratti derivati. Generalmente questi contratti vengono
collateralizzati per ridurre questo tipo di rischio. Il rischio di controparte coinvolge anche gli ETF fisici
nel caso in cui essi pratichino il prestito titoli.
Il rischio di credito nell’ambito degli ETP è una caratteristica dei soli ETN. L’investimento in ETN
comporta un’esposizione al rischio di credito dell’emittente, ed è dunque legato al suo rating creditizio.
Sovente gli ETF contengono, inoltre, strumenti derivati OTC ai quali rispondono singoli emittenti. Se
questi vanno in default, anche il patrimonio separato dell’ETF non è più solvente.
Proventi
Il ricavo dipende dall’andamento dei valori base contenuti nel paniere di titoli.
8 Strumenti del mercato monetario
Definizione
Fanno parte degli strumenti del mercato monetario gli investimenti nel mercato monetario cartolarizzati
come, ad esempio, global note facilities, commercial papers e tutte le Notes con durata di capitale fino a
circa cinque anni e condizioni di tasso di interesse fino a circa un anno. Inoltre, fanno parte degli
strumenti del mercato monetario i pronti contro termine.
Componente reddituale e di rischio
Le componenti reddituale e di rischio degli strumenti del mercato monetario corrispondono in linea di
principio a quelle delle obbligazioni (dei titoli di debito). Particolarità si nota riguardo il rischio di
liquidità.
Per determinati strumenti del mercato monetario, come ad esempio le obbligazioni pubbliche a breve
termine, emesse dallo Stato Italiano BOT (“Buoni Ordinari del Tesoro”), oppure le CDO (“Collateral
Debt Obligations”) sussistono dei mercati secondari regolamentati. Per altri strumenti del mercato
monetario, invece, non esistono tipicamente dei mercati secondari regolamentati. Pertanto, per tali
strumenti non è garantita la negoziabilità in ogni momento.
Il rischio di liquidità passa in seconda linea se l’emittente garantisce il rimborso del capitale investito e
se lo stesso ha la dovuta bontà.
BOT
Titoli di credito trimestrali, semestrali e annuali, emessi dallo Stato Italiano e privi di cedole poiché
vengono collocati sul mercato al valore attuale, cioè al valore nominale al netto della quota interessi.
Come altri titoli di Stato, i BOT si possono prenotare e acquistare in asta o sul mercato secondario.
Commercial Papers
Titoli del mercato monetario, titoli di credito a breve termine con durata da 5 a 270 giorni, emessi da
grandi imprese.
Global Note Facilities
Variante del commercial paper facility che permette l’emissione contemporanea negli Stati Uniti e sui
mercati europei.
Notes
Titoli di capitale a breve termine, di regola con durata da uno fino a cinque anni.
9 Prodotti finanziari assicurativi
Proventi e rischi
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Il rischio derivante da un investimento in prodotti finanziari assicurativi differisce in base al sottostante
collegato al prodotto. Il grado di rischiosità del prodotto finanziario assicurativo dipende, oltre che dalla
tipologia di sottostante, dalla presenza o meno di garanzie di restituzione del capitale o di un
rendimento minimo dell’investimento; tali garanzie possono essere prestate direttamente dall’Impresa di
Assicurazione o da un soggetto terzo con il quale l’Impresa di Assicurazione ha preso accordi in tal
senso. Di seguito si riporta una descrizione dei rischi per ciascuna tipologia di prodotto finanziarioassicurativo.
Le Società assicurative emettono tre tipologie di prodotti finanziari-assicurativi nell’ambito delle polizze
del ramo vita:
1 Polizze unit linked, collegate a fondi interni assicurativi/OICR;
2 Polizze index linked, collegate ad un parametro di riferimento, generalmente uno o più indici
oppure ad un paniere di titoli solitamente azionari;
3 Polizze di capitalizzazione, generalmente collegate ad una gestione interna separata.
Prodotti finanziari-assicurativi di tipo “unit linked”
Questi prodotti prevedono l’acquisizione, tramite i premi versati dal Cliente-contraente, di quote di
fondi interni assicurativi/OICR e comportano i rischi connessi alle variazioni del valore delle quote
stesse, che risentono a loro volta delle oscillazioni del prezzo degli strumenti finanziari in cui sono
investite le risorse del fondo. La presenza di tali rischi può determinare la possibilità di non ottenere, al
momento della liquidazione, la restituzione del capitale investito. Il rischio derivante dall’investimento
del patrimonio del fondo interno assicurativo/OICR in strumenti finanziari è dato da più elementi:
 la variabilità del prezzo delle tipologie di strumenti finanziari nel quale investe il singolo fondo (ad
esempio azioni, obbligazioni o strumenti del mercato monetario); nello specifico l’investimento in
fondi interni assicurativi/OICR permette di attenuare i rischi collegati alla situazione specifica degli
emittenti degli strumenti finanziari (il rischio emittente e il rischio specifico), grazie alla
diversificazione permessa dalla natura stessa dei fondi interni assicurativi/OICR.
 l’eventuale presenza di una garanzia collegata al singolo fondo interno assicurativo /OICR o al
prodotto in generale, che attenua i rischi dell’investimento: nel caso in cui il fondo interno
assicurativo/OICR sia classificato come "protetto" e/o “garantito”, i rischi a carico del Clientecontraente, legati alla variabilità di prezzo diminuiscono notevolmente, poiché il fondo adotta
tecniche gestionali di protezione che hanno lo scopo di minimizzare la possibilità di perdita del
capitale investito (fondo protetto), ovvero garantire un rendimento minimo o la restituzione del
capitale investito a scadenza (fondo garantito).
 la liquidità del fondo interno assicurativo/OICR. Il valore unitario delle quote del fondo, è calcolato
di regola giornalmente e viene pubblicato su quotidiani nazionali. La liquidazione delle somme
richieste dal Cliente-contraente avviene entro i termini indicati dalle condizioni di assicurazione.
 la divisa nella quale è denominato il fondo interno assicurativo/OICR, per apprezzare i rischi di
cambio ad esso collegati; anche nel caso sia valorizzato in Euro e il prodotto preveda la liquidazione
delle prestazioni in Euro, il rischio cambio permane in maniera parziale qualora il fondo interno
assicurativo/OICR investa in strumenti finanziari denominati in valute diverse.
 l’utilizzo di strumenti finanziari derivati nella gestione del portafoglio del fondo interno
assicurativo/OICR. Alcuni fondi, infatti, prevedono nella gestione del portafoglio l’utilizzo di
strumenti derivati che consentono di assumere posizioni di rischio su strumenti finanziari superiori
agli esborsi inizialmente sostenuti per aprire tali posizioni (rischio legato all’effetto leva). Di
conseguenza una variazione dei prezzi di mercato relativamente piccola ha un impatto amplificato in
termini di guadagno o di perdita sul portafoglio gestito rispetto al caso in cui non si faccia uso della
leva. I fondi interni assicurativi/OICR possono investire in strumenti finanziari derivati nel rispetto
della normativa IVASS (Istituto per la Vigilanza sulle Assicurazioni ); possono essere utilizzati con lo
scopo di ridurre il rischio di investimento o di pervenire ad una gestione efficace del portafoglio. Il
loro impiego non può comunque alterare il profilo di rischio e le caratteristiche del fondo esplicitati
nel regolamento dello stesso.
Prodotti finanziari-assicurativi di tipo “index linked”
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I prodotti index linked hanno la caratteristica di collegare l’investimento al valore di un parametro di
riferimento. Pertanto, il Cliente-contraente assume il rischio connesso all’andamento di tale parametro.
Per quanto riguarda la variabilità di prezzo legato al parametro di riferimento, un prodotto finanziarioassicurativo di tipo index linked comporta per il Cliente-contraente gli elementi di rischio propri di un
investimento azionario e, per alcuni aspetti, anche quelli di un investimento obbligazionario. Spesso le
index linked prevedono la garanzia di restituzione del capitale investito a scadenza; in questi casi il
rischio di prezzo a carico del Cliente-contraente si concretizza solo nel corso della durata
dell’investimento e non a scadenza. Le index linked potrebbero avere un rischio liquidità superiore alle
unit linked (vedasi il precedente punto 1), nel caso in cui il mercato di trattazione degli scambi dove è
quotato il titolo non esprima un prezzo attendibile a causa dell’irrilevanza dei volumi trattati.
Polizze di capitalizzazione
I prodotti di capitalizzazione non presentano rischi specifici per il Cliente-contraente laddove siano
collegati ad una gestione separata (che prevede l’iscrizione degli attivi a costo storico). Nel caso in cui,
invece, il prodotto di capitalizzazione sia collegato ad un fondo interno assicurativo o ad un parametro
di riferimento, sono presenti i rischi descritti, rispettivamente, per le unit linked e per le index linked.
La Sim non è vincolata a proporre esclusivamente i contratti di una o più determinate imprese di
assicurazione. Comunichiamo, su richiesta del contraente, la denominazione delle imprese di
assicurazione con le quali abbiamo o potremmo avere rapporti d’affari, avvisando il contraente del
diritto di richiedere tali informazioni.
10 Pronti contro termine (PCT)
L’operazione di PCT si realizza attraverso l’acquisto da parte del Cliente, ad una certa data (a pronti), di
strumenti finanziari di proprietà della Sim (sottostante); contestualmente la Sim riacquista dal Cliente,
alla scadenza convenuta (a termine), i medesimi strumenti finanziari. Il Cliente e la Sim concordano
preventivamente un rendimento predeterminato (Tasso PCT concordato) svincolato dall’andamento
dell’attività finanziaria sottostante, talché la differenza tra il controvalore pagato a pronti e quello
incassato a termine corrisponde agli interessi maturati in ragione del tasso concordato.
I rischi tipici legati alle operazioni di Pronti contro Termine con sottostante un’obbligazione sono, in
linea di massima, riconducibili ai seguenti:
 rischi derivanti dal rischio di insolvenza dell’emittente i titoli;
 rischio che la Sim non sia in grado di riacquistarli alla scadenza. Tale rischio dipende dal rating della
Sim, cioè dalla valutazione dell’affidabilità di chi emette l’operazione di pronti contro termine.
Se la Sim riacquista i titoli alla scadenza non vi sono perdite per il Cliente, in caso contrario, la Sim non
è in grado di effettuare il riacquisto alla scadenza, il cliente potrebbe vendere direttamente i titoli sul
mercato ma il prezzo ottenuto potrebbe essere inferiore al prezzo al quale li ha acquistati.
Nel caso in cui si verifichi l’evento dell’insolvenza dell’emittente le obbligazioni potrebbero essere
difficilmente vendibili nel mercato e la perdita per il Cliente potrebbe essere totale.
11 Prodotti strutturati
Per prodotti di investimento “strutturati” si intendono prodotti di investimento, per i quali il provento
e/o il rimborso di capitale non sono fissati, ma dipendono da futuri eventi ed andamenti. Può essere
anche previsto che se, per esempio, il traguardo anteposto è raggiunto, tali prodotti di investimento
vengano disdetti prima della loro scadenza, o sono disdetti in automatico.
In seguito vengono descritti diversi tipi di prodotti strutturati. A causa dei tanti punti di collegamento,
di combinazione e di corresponsione si sono evoluti diversi tipi di prodotti di investimento strutturati,
per le quali spesso la terminologia usata sui mercati non è uniforme e spesso la terminologia usata si
discosta dall’impostazione del prodotto stesso. Per questo è sempre necessario esaminare i termini dei
singoli prodotti. I nostri collaboratori sono sempre disponibili ad informare sulla diversità dei vari
prodotti di investimento.
I titoli strutturati sono titoli costituiti da una obbligazione, cosiddetta componente fissa, e da una o più
componenti definite "derivative", ovvero espresse da opzioni su attività sottostanti come indici, azioni e
valute. Conseguentemente, sia il rendimento che il valore di tali titoli è influenzato e correlato
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all’andamento ed al valore di tali attività sottostanti. Le obbligazioni strutturate sono strumenti
complessi il cui acquisto è consigliato solo a chi ne abbia compreso la natura e il grado di rischio.
L’andamento della componente derivativa incide in maniera determinante sul prezzo delle obbligazioni
strutturate. L’attribuzione della corretta valorizzazione di tali obbligazioni può quindi risultare piuttosto
complessa ed il prezzo esprimere una significativa volatilità ovvero significativi scostamenti rispetto al
prezzo medio di un dato periodo. Tali aspetti si sommano agli elementi di rischiosità impliciti in un
investimento obbligazionario come ad esempio rischio emittente, tasso e valuta di espressione.
Tali obbligazioni possono essere ammesse alla quotazione ufficiale in un mercato regolamentato. In
questo caso gli emittenti sono tenuti a pubblicare il prospetto di quotazione dove sono descritte, anche
attraverso opportune esemplificazioni, le caratteristiche del prodotto, il potenziale rendimento a fronte
di possibili scenari futuri ipotizzati e i particolari aspetti di rischiosità alle stesse connessi.
Occorre però sottolineare che non tutte le obbligazioni strutturate sono quotate su mercati
regolamentati e, qualora lo siano, i livelli di liquidità osservati non sono elevati. Questa circostanza può
creare difficoltà nel caso in cui il sottoscrittore volesse vendere anticipatamente il proprio titolo, in
quanto i prezzi potrebbero non riflettere il valore reale, anche perché il risparmiatore potrebbe trovarsi
nelle condizioni di dover vendere l’obbligazione allo stesso emittente, in posizioni di unico compratore
presente sul mercato.
Le obbligazioni convertibili sono titoli strutturati espressamente normati dal Codice Civile.
Tecnicamente, sono titoli composti da una obbligazione con sottostanti un’opzione call di acquisto di
titoli azionari della stessa società emittente o di una società terza, esercitabile dallo stesso portatore, e
un’eventuale soft callable.
Rischi
1. Se sono previste ripartizioni degli interessi/proventi, questi possono dipendere da eventi od
andamenti futuri (indici, panieri di valori mobiliari o di merci (baskets), azioni, prezzi su metalli e
materie prime ecc.) e per questo cessare parzialmente o totalmente.
2. I rimborsi di capitale possono dipendere da eventi od andamenti futuri (indici, panieri, azioni, prezzi
su metalli e materie prime ecc.) e per questo cessare parzialmente o totalmente.
3. Per le ripartizioni degli interessi/proventi e per i rimborsi di capitale sono da considerare il rischio di
interesse, il rischio di cambio, il rischio imprenditoriale, il rischio settoriale, il rischio paese e il
rischio tasse.
4. I rischi indicati ai punti da 1 a 3 possono, durante la durata del contratto, anche in presenza di
garanzie su interessi, garanzie su proventi o garanzie su capitale, causare delle fluttuazioni di
quotazioni, complicare o impedire una vendita.
12 Strumenti finanziari costruiti con uno spread sul tasso
Questi strumenti di tipo obbligazionario sono dotati con un cedola fissa per un primo periodo, e
vengono convertiti in tasso variabile dopo la scadenza del periodo. La cedola, che viene nella maggior
parte dei casi corrisposta annualmente dipende dal livello attuale (curva) dei tassi. Inoltre, gli strumenti
possono essere combinati con una variante “tasso obiettivo” che comporta la vendita del titolo dopo il
realizzo dell’obiettivo posto.
Proventi
Il Cliente può realizzare proventi più alti rispetto alle obbligazioni normalmente presenti sul mercato.
Nella fase di tasso variabile ha inoltre la possibilità di raggiungere cedole più alte in confronto a titoli a
tasso fisso.
Rischio
Oscillazioni di quota durante il periodo condizionati dall’andamento dei marcati.
13 Certificati di garanzia
Il Cliente riceve il prezzo base (azioni sottostanti o index) con un disaggio sul prezzo attuale, partecipa
però poi solo fino ad un massimo stabilito nel rialzo della quota del prezzo base (“cap”‘ o prezzo di
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riferimento). L’emittente alla scadenza ha la possibilità o di rimborsare al prezzo massimo (“cap”‘), di
mettere a disposizione azioni o di rimborsare in contante rispettando l’index del prezzo base.
Proventi
Il provento massimo è la differenza tra la quota base dell’acquisto rettificato con il disaggio e il massimo
di quota determinato dal “cap”‘.
Rischio
Nel caso di un andamento delle quotazioni negativo alla scadenza vengono restituite azioni (il valore
delle azioni in tale data sarà al di sotto del valore d’acquisto). In questo caso sono da tenere presenti i
rischi connessi con azioni.
14 Certificati di sconto
Il Cliente riceve il prezzo base (azioni sottostanti o index) con un disaggio sul prezzo attuale, partecipa
pero poi solo fino ad un massimo stabilito nel rialzo della quota del prezzo base (“cap” o prezzo di
riferimento). L’emittente alla scadenza ha la possibilità o di rimborsare al prezzo massimo (“cap”), di
mettere a disposizione azioni o di rimborsare in contante rispettando l’index del prezzo base.
Proventi
Il provento massimo è la differenza tra la quota base dell’acquisto rettificato con il disaggio e il massimo
di quota determinato dal “cap”.
Rischio
Nel caso di un andamento delle quotazioni negativo alla scadenza vengono restituite azioni (il valore
delle azioni in tale data sarà al di sotto del valore d’acquisto). In questo caso sono da tenere presenti i
rischi connessi con azioni.
15 Certificati indicizzati
Certificati indicizzati sono obbligazioni (di norma quotati in borsa) ed offrono al Cliente la possibilità di
partecipare ad un certo indice, senza che egli deve possedere personalmente i valori compresi nello
stesso. Di norma, l’indice sottostante è rappresentato 1:1; si tiene conto di tutte le variazioni nel relativo
indice.
Proventi
Con un certificato indicizzato, il Cliente acquista dall’emittente il diritto al pagamento di un importo che
dipende dal valore dell’indice sottostante. Il provento dipende dallo sviluppo del relativo indice.
Rischio
Il rischio dipende dai valori sottostanti all’indice. In caso di fallimento dell’emittente, il sottostante non
presenta un credito privilegiato.
16 Certificati basket
Certificati basket sono obbligazioni ed offrono al Cliente la possibilità di partecipare all’andamento del
valore di un determinato portafoglio titoli (basket), senza che egli debba possedere personalmente i
titoli compresi nello stesso. La composizione del basket sottostante è di competenza dell’emittente. I
titoli compresi nel basket possono essere ponderati in modo uguale o differente. La composizione può
eventualmente essere adattata a date definite (es. annualmente).
17 Strumenti finanziari derivati.
Gli strumenti finanziari derivati (futures, forward, opzioni e swap) sono contratti il cui valore dipende
dall’andamento di una o più variabili (il “sottostante”): tassi di interesse, azioni o indici azionari, merci,
tassi di cambio oppure possono anche avere come sottostante altre variabili, quali, ad esempio, le
condizioni climatiche o specifiche tariffe.
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Tali operazioni comportano l’assunzione di rischi molto elevati. Le norme applicabili, poi, potrebbero
risultare diverse a seconda delle tipologie di derivati e a seconda di dove vengono negoziati e fornire in
alcuni casi una scarsa tutela all’investitore. Prima di effettuare tali tipologie di operazioni il Cliente deve
assumere tutte le informazioni rilevanti sulle medesime, le norme applicabili ed i rischi conseguenti.
Operazioni su strumenti derivati eseguite nei mercati organizzati
Alcuni derivati (futures e talune opzioni) sono negoziati in mercati regolamentati e la borsa ne specifica
gli standard contrattuali. Per limitare il rischio che i contratti non vengano onorati, operano su tali
mercati le casse di compensazione e garanzia che, oltre a determinare le posizioni nette (creditorie o
debitorie) dei partecipanti, richiedono il versamento di margini a garanzia delle posizioni aperte e
assicurano il buon esito delle contrattazioni.
Operazioni su strumenti derivati eseguite fuori dai mercati organizzati
Non tutti gli strumenti, tuttavia, sono attivamente quotati su mercati regolamentati. Alcuni di essi, in
particolare forward, swap e opzioni, vengono negoziati in via pressoché esclusiva su base bilaterale in
mercati non regolamentati, o, come si dice, “over the counter” (OTC). Le relative clausole contrattuali
sono note alle sole controparti e consentono, volendo, di realizzare anche strumenti particolarmente
complessi. Ne derivano una minore protezione dal rischio di controparte e una minore trasparenza, che
possono rendere difficile determinare la natura e il livello dei rischi assunti dai soggetti coinvolti.
Gli intermediari possono, inoltre, voler eseguire operazioni su strumenti derivati fuori da mercati
organizzati oppure potrebbero anche porsi in diretta contropartita, agire, cioè, in conto proprio
rendendo ancor più difficoltoso o impossibile liquidare una posizione o apprezzarne il valore effettivo e
valutare l’effettiva esposizione al rischio.
Rischio
Gli strumenti finanziari derivati sono caratterizzati da una rischiosità molto elevata il cui apprezzamento
da parte dell’investitore è ostacolato dalla loro complessità è quindi necessario che l’investitore concluda
un’operazione avente ad oggetto tali strumenti solo dopo averne compreso la natura ed il grado di
esposizione al rischio che essa comporta. Una volta valutato il rischio dell’operazione, l’investitore e
l’intermediario devono verificare attentamente se l’investimento è adeguato per l’investitore, con
particolare riferimento alla situazione patrimoniale, agli obiettivi d’investimento ed alla conoscenza ed
esperienza nel campo degli investimenti in strumenti finanziari derivati di quest’ultimo.
Esistono diverse tipologie di strumenti derivati. Futures e forward sono contratti che impegnano le
parti a concludere una transazione con regolamento a una data futura (“a termine”) nella quale il prezzo
del sottostante è stabilito al momento della negoziazione. Le opzioni, invece, conferiscono un diritto
all’acquisto (call) o alla vendita (put) di una determinata attività, reale o finanziaria, entro una certa data
a un prezzo (strike price) stabilito al momento della conclusione del contratto
Si illustrano di seguito alcune caratteristiche di rischio dei più diffusi strumenti finanziari derivati.
1 futures;
2 opzioni;
3 forward rate agreement;
4 swap, soprattutto Interest Rate Swap e currency swap.
Futures - L’effetto ”leva”
Le operazioni su futures comportano un elevato grado di rischio. L’ammontare del margine iniziale è
ridotto (pochi punti percentuali) rispetto al valore dei contratti e ciò produce il cosiddetto ”effetto di
leva”. Questo significa che un movimento dei prezzi di mercato relativamente piccolo avrà un impatto
proporzionalmente più elevato sui fondi depositati presso l’intermediario: tale effetto potrà risultare a
sfavore o a favore dell’investitore. Il margine versato inizialmente, nonché gli ulteriori versamenti
effettuati per mantenere la posizione, potranno di conseguenza andare perduti completamente. Nel
caso in cui i movimenti di mercato siano a sfavore dell’investitore, egli può essere chiamato a versare
fondi ulteriori con breve preavviso al fine di mantenere aperta la propria posizione in futures. Se
l’investitore non provvede ad effettuare i versamenti addizionali richiesti entro il termine comunicato, la
posizione può essere liquidata in perdita e l’investitore debitore di ogni altra passività prodottasi.
Pag. 59 di 78
Rischio di cambio
I guadagni e le perdite relativi a contratti denominati in divise diverse da quella di riferimento per
l’investitore (tipicamente l’euro) potrebbero essere condizionati dalle variazioni dei tassi di cambio.
Ordini e strategie finalizzate alla riduzione del rischio
Talune tipologie di ordini finalizzate a ridurre le perdite entro certi ammontari massimi predeterminati
possono risultare inefficaci in quanto particolari condizioni di mercato potrebbero rendere impossibile
l’esecuzione di tali ordini. Anche strategie d’investimento che utilizzano combinazioni di posizioni,
quali le ”proposte combinate standard” potrebbero avere la stessa rischiosità di singole posizioni
“lunghe” o “corte”.
Opzioni
Le operazioni in opzioni comportano un elevato livello di rischio. L’investitore che intenda negoziare
opzioni deve preliminarmente comprendere il funzionamento delle tipologie di contratti che intende
negoziare.
L’acquisto di un’opzione
L’acquisto di un’opzione è un investimento altamente volatile ed è molto elevata la probabilità che
l’opzione giunga a scadenza senza alcun valore. In tal caso, l’investitore avrà perso l’intera somma
utilizzata per l’acquisto del premio più le commissioni. A seguito dell’acquisto di un’opzione,
l’investitore può mantenere la posizione fino a scadenza o effettuare un’operazione di segno inverso,
oppure, per le opzioni di tipo “americano”, esercitarla prima della scadenza.
L’esercizio dell’opzione può comportare o il regolamento in denaro di un differenziale oppure
l’acquisto o la consegna dell’attività sottostante. Se l’opzione ha per oggetto contratti futures, l’esercizio
della medesima determinerà l’assunzione di una posizione in futures e le connesse obbligazioni
concernenti l’adeguamento dei margini di garanzia.
Un investitore che si accingesse ad acquistare un’opzione relativa ad un’attività il cui prezzo di mercato
fosse molto distante dal prezzo a cui risulterebbe conveniente esercitare l’opzione (deep out of the
money), deve considerare che la possibilità che l’esercizio dell’opzione diventi profittevole è remota.
La vendita di un’opzione
La vendita di un’opzione comporta in generale l’assunzione di un rischio molto più elevato di quello
relativo al suo acquisto. Infatti, anche se il premio ricevuto per l’opzione venduta è fisso, le perdite che
possono prodursi in capo al venditore dell’opzione possono essere potenzialmente illimitate.
Se il prezzo di mercato dell’attività sottostante si muove in modo sfavorevole, il venditore dell’opzione
sarà obbligato ad adeguare i margini di garanzia al fine di mantenere la posizione assunta.
Nel caso l’opzione venduta abbia ad oggetto contratti futures, il venditore assumerà una posizione in
futures e le connesse obbligazioni concernenti l’adeguamento dei margini di garanzia. L’esposizione al
rischio del venditore può essere ridotta detenendo una posizione sul sottostante (titoli, indici o altro)
corrispondente a quella con riferimento alla quale l’opzione è stata venduta.
Tipologie di opzioni
Talune opzioni, dette “americane”, prevedono la possibilità di esercitare il diritto di acquisto/vendita
per tutta la durata del contratto; quelle europee, invece, possono essere esercitate solo alla scadenza.
Rischio di cambio
Altri fattori fonte di rischio comuni alle operazioni in futures e opzioni
Oltre ai fattori fonte di rischi generali già illustrati, l’investitore deve considerare i seguenti ulteriori
elementi.
Pag. 60 di 78
Termini e condizioni contrattuali
L’investitore deve informarsi presso il proprio intermediario circa i termini e le condizioni dei contratti
derivati su cui ha intenzione di operare. Particolare attenzione deve essere prestata alle condizioni per le
quali l’investitore può essere obbligato a consegnare o a ricevere l’attività sottostante il contratto futures
e, con riferimento alle opzioni, alle date di scadenza e alle modalità di esercizio.
In talune particolari circostanze le condizioni contrattuali potrebbero essere modificate con decisione
dell’organo di vigilanza del mercato o della clearing house al fine di incorporare gli effetti di
cambiamenti riguardanti le attività sottostanti.
Sospensione o limitazione degli scambi e della relazione tra i prezzi
Condizioni particolari di illiquidità del mercato nonché l’applicazione di talune regole vigenti su alcuni
mercati (quali le sospensioni derivanti da movimenti di prezzo anomali c.d. Circuit breakers), possono
accrescere il rischio di perdite rendendo impossibile effettuare operazioni o liquidare o neutralizzare le
posizioni. Nel caso di posizioni derivanti dalla vendita di opzioni ciò potrebbe incrementare il rischio di
subire delle perdite. Si aggiunga che le relazioni normalmente esistenti tra il prezzo dell’attività
sottostante e lo strumento derivato potrebbero non tenere quando, ad esempio, un contratto futures
sottostante ad un contratto di opzione fosse soggetto a limiti di prezzo mentre l’opzione non lo fosse.
L’assenza di un prezzo del sottostante potrebbe rendere difficoltoso il giudizio sulla significatività della
valorizzazione del contratto derivato.
Forward Rate Agreement
Il forward rate agreement, detto anche brevemente FRA, è un contratto mediante il quale due soggetti
si impegnano a scambiarsi un importo in denaro che viene determinato sulla base della differenza tra un
tasso fisso concordato (contract rate) e un tasso di riferimento quale il LIBOR.
Chi acquista un FRA si impegna a pagare un importo commisurato al tasso concordato, chi lo vende si
impegna a pagare un importo commisurato al tasso di riferimento. Alla scadenza il regolamento avviene
per differenza: se l’acquirente deve pagare 1000 e il venditore 1100, sarà il venditore a versare la
differenza di 100 all’acquirente.
L’acquirente potrebbe essere un soggetto che ha contratto un debito regolato a un tasso variabile; se
questo tasso sale, l’acquirente del FRA riceve dalla controparte un importo analogo ai maggiori interessi
che deve riconoscere al suo creditore. Il venditore potrebbe essere un soggetto che ha erogato crediti a
un tasso variabile; se tale tasso scende, riceve dall’acquirente un importo analogo ai minori interessi che
percepisce dal suo debitore.
Rischio di cambio
Swap
I contratti swap prevedono lo scambio di flussi periodici futuri tra le parti contraenti definiti in
relazione a tassi di interesse, valute o altre attività reali o finanziarie.
I contratti di swaps comportano un elevato grado di rischio. Per questi contratti non esiste un mercato
secondario e non esiste una forma standard. Esistono, al più, modelli standardizzati di contratto che
sono solitamente adattati caso per caso nei dettagli. Per questi motivi potrebbe non essere possibile
porre termine al contratto prima della scadenza concordata se non sostenendo oneri elevati. Alla stipula
del contratto, il valore di uno swap è sempre nullo ma esso può assumere rapidamente un valore
negativo (o positivo) a seconda di come si muove il parametro a cui è collegato il contratto. Prima di
sottoscrivere un contratto, l’investitore deve essere sicuro di aver ben compreso in quale modo e con
quale rapidità le variazioni del parametro di riferimento si riflettono sulla determinazione dei
differenziali che dovrà pagare o ricevere. In determinate situazioni, l’investitore può essere chiamato
dall’intermediario a versare margini di garanzia anche prima della data di regolamento dei differenziali.
Per questi contratti è particolarmente importante che la controparte dell’operazione sia
patrimonialmente solida, poiché nel caso dal contratto si origini un differenziale a favore dell’investitore
esso potrà essere effettivamente percepito solo se la controparte risulterà solvibile. Nel caso il contratto
Pag. 61 di 78
sia stipulato con una controparte terza, l’investitore deve informarsi della solidità della stessa e
accertarsi che l’intermediario risponderà in proprio nel caso di insolvenza della controparte. Se il
contratto è stipulato con una controparte estera, i rischi di corretta esecuzione del contratto possono
aumentare a seconda delle norme applicabili nel caso di specie.
I tipi principali di contratti swap sono gli interest rate swap, i currency swap ed i credit default swap.
Interest rate swap
In un interest rate swap i due contraenti convengono di scambiarsi flussi monetari periodici calcolati
come interessi su un capitale nozionale di riferimento. In particolare, una parte si obbliga a pagare
interessi calcolati su tale capitale ad un tasso fisso, l’altra si obbliga a pagare interessi calcolati a un tasso
variabile.
A paga interessi secondo un tasso variabile (floating) a breve, ma preferirebbe un tasso fisso. B paga un
tasso fisso (ad es. su obbligazioni emesse), ma preferirebbe un tasso variabile. Grazie all’interest rate
swap sia A che B possono effettuare pagamenti secondo il tipo di tasso preferito. Normalmente ciò
avviene grazie a un intermediario finanziario, come una banca, che trae il proprio guadagno da
differenze nei tassi di interesse praticati ai due contraenti.
Per intendere la convenienza a contrarre operazioni del genere, si può pensare a due intermediari
finanziari:
 la banca A si indebita a breve (ad esempio sul mercato interbancario) ed eroga prestiti a lungo
termine (ad es. mutui); si troverebbe quindi in difficoltà in caso di aumento dei tassi a breve termine;
 la finanziaria B si indebita a lungo termine (ad es. emettendo obbligazioni) e presta a breve termine
(ad es. finanziando l’acquisto di beni di consumo); si troverebbe quindi in difficoltà in caso di
diminuzione dei tassi a breve termine.
Il contratto che può giovare a entrambi assume le seguenti caratteristiche:
 la banca A si impegna a versare alla finanziaria B, per dieci anni, importi periodici calcolati come
interessi a tasso fisso; ciò consente alla finanziaria di ottenere flussi che le permettono comunque di
onorare il suo debito a lungo termine;
 la finanziaria B si impegna a versare alla banca A, per dieci anni, importi periodici calcolati come
interessi ad un tasso pari al LIBOR aumentato di mezzo punto; ciò consente alla banca di ottenere
flussi che le permettono di sostenere l’onere dei prestiti contratti a breve.
Il contratto appena descritto viene detto coupon swap. Vi sono anche schemi diversi quali il basis swap,
nel quale i due contraenti si riconoscono importi calcolati su due diversi tassi variabili, lo zero coupon
swap, nel quale i flussi calcolati al tasso fisso vengono pagati in unica soluzione alla scadenza, ecc.
Gli interest rate swap sono di gran lunga i derivati più diffusi. A dicembre 2010 il loro valore
complessivo (364.378 miliardi di dollari) era oltre la metà del volume totale dei derivati.
Currency swap
Sono analoghi agli interest rate swap ma, oltre ad avere come oggetto lo scambio di flussi in valute
diverse, prevedono flussi di capitali oltre che di interessi. Vi è un iniziale scambio di capitali in valute
diverse, poi un periodo di flussi di interesse, infine la restituzione dei capitali scambiati in origine.
Credit Default Swap
Un’altra tipologia di swap sono i credit default swap (CDS), grazie ai quali la parte che vende protezione
si impegna a rimborsare la controparte nel caso in cui un terzo (il “soggetto di riferimento” sottostante
al contratto) non sia in grado di far fronte ai propri impegni finanziari, in particolare al ricorrere di un
evento identificato come una situazione di default. I contratti derivati traggono fondamento dalle
diverse aspettative dei contraenti sull’evoluzione del valore del sottostante. Possono essere utilizzati per
finalità di copertura dei rischi o per finalità speculative. I Credit Default Swap consentono di negoziare
il rischio di insolvenza associato a determinate attività finanziarie.
Rischio di cambio
Pag. 62 di 78
Pag. 63 di 78
ALLEGATI
I seguenti documenti formano parte integrante del presente fascicolo informativo nell’ambito
dell’informativa precontrattuale:
1 Prospetto commissionale relativo al contratto per la prestazione dei servizi di:
- Ricezione e trasmissione ordini
- Collocamento senza garanzia
- Consulenza in materia di investimento
2 Elenco delle linee di Gestione Patrimoni offerte dalla Sim;
3 Elenco dei Benchmark utilizzati dalle linee di Gestione;
4 Prospetto commissionale relativo alle linee di gestione;
5 Elenco degli intermediari utilizzati per la trasmissione degli ordini e policy trasmissione ordini
6 Elenco depositari disponibilità liquide e sub depositari strumenti finanziari
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ALLEGATO 1 - PROSPETTO
COMMISSIONALE RELATIVO AL CONTRATTO PER LA
PRESTAZIONE DEI SERVIZI DI CONSULENZA RICEZIONE E TRASMISSIONE ORDINI E
COLLOCAMENTO
Commissioni e Spese
Commissioni
Spese
Imposte
Tasse
Consulenza
Ricezione e trasmissione ordini
Collocamento
Negoziazione
Performance
Tenuta conto
Custodia titoli
Postali
Casellario interno
Sostitutiva sui redditi di natura
finanziaria
Bollo
Contratti di borsa
Incentivi
1,00% (1)
Non prevista
Non prevista
Non prevista(2)
Non prevista
Non prevista
Non prevista
5,00 Euro mensili
Non prevista
Applicata la tassazione prevista in relazione al regime scelto dal
cliente ed alla natura dello stesso (amministrato, dichiarativo)
Come previsto dalla normativa vigente
Ove prevista nella misura applicata dal negoziatore
La Società può ricevere incentivi nei limiti di quanto previsto dalla
policy interna.
(1) La commissione annua è calcolata ed addebitata mensilmente sul patrimonio medio complessivo del Cliente
detenuto presso la Società.
(2) Rimane a carico del cliente la commissione richiesta dal negoziatore e/o trasmettitore ordini e/o dalla banca
depositaria per il trasferimento titoli presso altro intermediario; il valore viene riepilogato nel rendiconto
periodico.
Per ogni attività non espressamente prevista, la Società si riserva di valutare costi e condizioni sulla base delle
singole richieste del Cliente.
Pag. 65 di 78
ALLEGATO 2 - ELENCO
SIM
DELLE LINEE DI
GESTIONE PATRIMONI
OFFERTE DALLA
Le percentuali sono rapportate al totale portafoglio.
Le percentuali vanno intese pari a 0 ove non espressamente indicate.
Linee di gestione obbligazionarie
Descrizione linee di
gestione
100 Monetaria
Titoli di
debito
quotati ed
ETF
obbligazionari
%
%
Titoli di
debito
non
quotati
Titoli Cap. Titoli Cap.
di rischio di rischio
quotati
non
ed ETF
quotati Orizzonte Esperienza
azionari
temporale suggerita
%
%
%
%
%
%
Min Max
Min Max Min Max
Indicatore
sintetico di
rischio
Min
Max
60
100
Breve
Nessuna
esperienza
2
2
110
Obbligazionaria
Euro
60
100
Medio
Bassa
150
Obbligazionaria
Globale
60
100
Medio
Bassa
Parametro
oggettivo di
riferimento
Codice Quota
%
2
19 100,00
29
60,00
19
40,00
18
30,00
46
10,00
19
60,00
Linee di gestione azionario Italia
gestione
Titoli di
debito
quotati ed
ETF
obbligazionari
%
%
Min
Max
Titoli di
debito
non
quotati
quotati
non
ed ETF
azionari
temporale suggerita
%
%
%
%
%
%
Min Max
Min Max Min Max
Indicatore
sintetico di
rischio
40
100
0
15
Medio
Media
3
230 Italia Moderata
30
95
5
30
Mediolungo
Media
4
250 Italia Bilanciata
20
85
15
50
Lungo
Media
5
299 Italia Azionaria
0
0
75
60
25
40
75
100
Lungo
Lungo
Alta
Alto
Codice Quota
%
215 Italia Prudente
275 Italia Dinamica
Parametro
oggettivo di
riferimento
5
14
11,25
19
54,75
46
18
14
8,50
25,50
22,50
46
7,00
18
19
14
21,00
49,50
37,50
46
5,00
18
15,00
19
42,50
14
56,25
46
2,50
18
7,50
19
33,75
14
75,00
19
25,00
6
Pag. 66 di 78
Linee di gestione azionario Globali
gestione
Titoli di
debito
quotati ed
ETF
obbligazionari
%
%
Min
330 Globale Moderata
350 Globale Equilibrata
375 Globale Dinamica
399 Globale Azionaria
30
20
0
0
Max
95
85
75
60
Titoli di
debito
non
quotati
quotati ed
non
ETF
azionari
temporale suggerita
%
%
%
%
%
%
Min Max
Min Max Min Max
5
15
25
40
30
50
75
100
Mediolungo
Mediolungo
Lungo
Lungo
Media
Media
Alta
Alta
Indicatore
sintetico di
rischio
Parametro
oggettivo di
riferimento
Codice Quota
%
4
4
5
6
14
4,50
15
4,50
16
4,50
21
4,50
22
2,25
28
2,25
46
7,00
18
21,00
19
49,50
14
7,50
15
7,50
16
7,50
21
7,50
22
3,75
28
3,75
46
5,00
18
15,00
19
42,50
14
11,25
15
11,25
16
11,25
21
11,25
22
5,65
28
5,60
46
2,50
18
7,50
19
33,75
14
15,00
15
15,00
16
15,00
21
15,00
22
7,50
28
7,50
19
25,00
Pag. 67 di 78
Linee di gestione azionario Europa
gestione
420
440
450
460
498
499
Europa
Prudente
Europa
Moderata
Europa
Equilibrata
Europa
Dinamica
Europa
Azionaria
Esclusa
Italia
Europa
Azionaria
Titoli di
Titoli di
Titoli Cap. di Titoli Cap.
debito
debito non
rischio
di rischio
quotati ed
quotati
quotati ed
non
ETF
ETF azionari
quotati
obbligazionari
%
%
%
%
%
%
%
%
Min Max
Min Max Min Max Min Max
40
30
20
10
0
0
95
5
90
10
100
0
70
20
60
40
60
40
20
Orizzonte
temporale
Medio
MedioLungo
40
MedioLungo
50
60
Lungo
100
Lungo
100
Lungo
Esperien
za
suggerita
Indicatore
sintetico di
rischio
Media
3
Media
4
Media
4
Alta
5
Alta
6
Alta
6
Parametro
oggettivo di
riferimento
Codice
Quota
%
14
5,00
15
5,00
16
5,00
18
24,00
19
53,00
46
8,00
14
10,00
15
10,00
16
10,00
18
18,00
19
46,00
46
6,00
14
10,00
15
10,00
16
10,00
18
18,00
19
46,00
46
6,00
14
15,00
15
15,00
16
15,00
18
12,00
19
39,00
46
4,00
15
37,50
16
37,50
19
25,00
14
25,00
15
25,00
16
25,00
19
25,00
Linee di gestione ETF
ETF
Obbligazionari
Descrizione linee di gestione
740
750
Best of Sharpe Ratio
CORE
%
%
Min
Max
0
90
30
100
Obiettivi
di
investimen Profilo
%
%
%
%
to
di rischio
Orizzonte
Min Max Min Max temporale
ETF
Azionari
10
0
70
40
ETC
ETN
0
0
50
10
Mediolungo
Mediolungo
Media
Media
Finalità di
investimento
4
4
Parametro oggettivo
di riferimento
Codice
Quota
%
42
50,00
45
50,00
42
40,00
45
30,00
47
30,00
Pag. 68 di 78
Linea 751
Descrizione
linee di
gestione
751
ETF
Obbligazionari
ETF Azionari
ETC
ETN
%
%
%
%
%
%
%
%
Min
Max
Min
Max
Min
Max
Min
Max
15
100
0
20
0
10
0
Parametro
oggettivo di
Obiettivi di
Profilo
riferimento
investimento
Finalità di
di
Orizzonte
investimento
Quota
rischio
temporale
Codice
%
10
Medio
Media
3
48
60
45
15
47
10
49
10
50
5
Linee di gestione GPF
OICR
Obbligazionari
Descrizione linee di gestione
950
955
960
961
965
966
GPF Azioni Europa
GPF Azioni Americhe
GPF Azioni Asia
%
%
Min
Max
0
50
0
0
GPF Azioni Asia Escluso
Giappone
0
GPF
Azioni
Emergenti
0
GPF Azioni BRIC
Paese
0
50
50
50
50
50
OICR
Azionari
%
%
Titoli di
debito
Quotati
%
%
Orizzonte Profilo di
temporale rischio
Finalità di
investimento
Codice
Min Max Min Max
50
50
50
50
50
50
100
100
100
100
100
100
Caratteristiche comuni delle linee di gestione
Leva finanziaria di portafoglio
Titoli strutturati
Strumenti finanziari derivati
Strumenti finanziari complessi
Strumenti finanziari illiquidi
0
0
0
0
0
0
50
50
50
50
50
50
Parametro oggettivo
di riferimento
Lungo
Lungo
Lungo
Lungo
Lungo
Lungo
Media
Media
Media
Media
Alta
Alta
5
Quota
%
16
75,00
19
25,00
19
25,00
21
75,00
19
25,00
23
75,.00
19
25,00
26
75,.00
19
25,00
22
75,.00
19
25,00
25
75,.00
5
5
5
5
6
Valore massimo previsto 1
Obbligazioni convertibili
Non previsti
No Black List – Si Gray List
Previsti
OBIETTIVO DI INVESTIMENTO E PROPENSIONE AL RISCHIO:
Definito su una scala da 1 a 7 sulla base della volatilità dei rendimenti, secondo le linee guida CESR
relative al KIID dei fondi comuni di investimento. Si considera la volatilità realizzata (osservazioni con
frequenza settimanale) della linea di gestione negli ultimi 5 anni; nel caso in cui non siano disponibili le
performance passate per un determinato periodo, la serie storica viene integrata con le performance del
benchmark contrattuale della linea.
Pag. 69 di 78
1 - BASSO:
Pura redditività e minimo rischio
2 - MEDIO/BASSO: Compresenza di redditività e rivalutabilità
3 - MEDIO:
Redd. e rival. Strumenti finanziari in valuta
4 - MEDIO:
Redditività e rivalutazione con rischio corsi
5 - MEDIO/ALTO: Rivalutabilità /redditività
6 - ALTO:
Rivalutabilità rapportata rischio corsi
7 - MOLTO ALTO: Speculativo
ESPERIENZA
Definita su una scala da 1 a 5 sulla base di considerazioni soggettive sulle asset class e sul tipo di
strumenti finanziari previsti nel contratto della linea.
1 - Nessuna esperienza
2 - Esperienza bassa
3 - Esperienza media
4 - Esperienza alta
5 - Esperienza molto alta
HOLDING PERIOD
Holding period:
1 - breve termine - fino a 18 mesi
2 - medio termine - fino a 3 anni
3 - medio/lungo termine - fino a 5 anni
4 - lungo termine - oltre 5 anni
Criterio utilizzato per la definizione
Volatilità fino ad 1%
Volatilità compresa tra 1% e 5%
Volatilità compresa tra 5% e 10%
Volatilità maggiore di 10%
Indicatori sintetici
compatibili
Indicatore sintetico 1 e 2
Indicatore sintetico 2 e 3
Indicatore sintetico 4
Indicatore sintetico 5, 6 e 7
Pag. 70 di 78
ALLEGATO 3 - ELENCO DEI BENCHMARK UTILIZZATI DALLE LINEE DI GESTIONE
Descrizione degli indici che compongono il parametro oggettivo di riferimento delle varie linee di
gestione
Indici Azionari
Cod.
14
Nome
FTSE MIB (Italia)
Descrizione
Fonte Dati
L’indice riassume le azioni delle 40 principali società quotate presso Borsa Italiana,
ponderate in base alla capitalizzazione del flottante di borsa. E’ attualmente il più
significativo indice azionario della Borsa Italiana. Tale indice non tiene conto dello
stacco di dividendi o di eventuali frutti periodici pagati dalle società che lo
compongono. Viene ricalcolato ogni 15 secondi.
Fonte dati: "Il Sole 24 Ore" e, se
non
disponibile,
attraverso
Information
Providers quali
Bloomberg, Reuters, etc
15
DJ Euro StoXX 50
(Zona Euro)
L’indice riassume le azioni delle principali 50 società dell’Area Euro ponderate in base
alla capitalizzazione del flottante di borsa. A livello geografico Germania e Francia
rappresentano oltre il 50% del totale. Tale indice non tiene conto dello stacco di
dividendi o di eventuali frutti periodici pagati dalle società che lo compongono.
non
disponibile,
attraverso
Information
Providers quali
16
DJ StoXX 50 (Europa)
L’indice riassume le azioni delle principali 50 società europee ponderate in base alla
capitalizzazione del flottante di borsa. A livello geografico il Regno Unito è il Paese
con la maggiore ponderazione mentre il peso dell’Area Euro si aggira attorno al 50%.
Tale indice non tiene conto dello stacco di dividendi o di eventuali frutti periodici
pagati dalle società che lo compongono.
non
disponibile,
attraverso
Information
Providers quali
S&P 500 USA (in
Euro)
E’ un indice azionario ponderato in base alla capitalizzazione del mercato di società
quotate presso la borsa valori di New York. Esso viene calcolato dalla Standard &
Poor’s Corporation di New York ed ha come riferimento una selezione di 500 società
che rappresentano 4/5 della capitalizzazione della borsa di New York. Rappresenta
attualmente il settore industriale, dei trasporti, dei servizi finanziari e dell’energia. Nella
composizione sono stati presi in considerazione anche i titoli della American Stock
Exchange e del mercato interbancario.
non
disponibile,
attraverso
Information
Providers quali
Bloomberg, Reuters, etc. Il valore
da utilizzare è quello espresso in
euro ai cambi ufficiali USD/EUR
della BCE
È un indice azionario ponderato in base alla capitalizzazione del flottante di società
quotate presso le borse dei mercati emergenti e in particolare dei seguenti paesi:
Argentina, Brasile, Cile, Cina, Colombia, Corea del Sud, Egitto, Filippine, India,
Indonesia, Israele, Giordania, Corea del Sud, Malesia, Marocco, Messico, Pakistan,
Peru, Polonia, Repubblica Ceca, Russia, Sudafrica, Taiwan, Tailandia, Turchia,
Ungheria e Venezuela.
non
disponibile,
attraverso
Information
Providers quali
Bloomberg, Reuters, etc. Il valore
da utilizzare è quello espresso in
euro ai cambi ufficiali USD/EUR
della BCE
quotate presso le borse dell’area geografica Pacifico e in particolare dei seguenti paesi
sviluppati ed emergenti: Australia, Cina, Hong Kong, India, Indonesia, Giappone,
Corea del Sud, Malesia, Nuova Zelanda, Filippine, Pakistan, Singapore, Taiwan e
Tailandia.
Fonte dati: Information Providers
quali Bloomberg, Reuters, etc. Il
valore da utilizzare è quello
espresso in euro ai cambi ufficiali
USD/EUR della BCE
È un indice azionario ponderato in base in base alla capitalizzazione del flottante di
società quotate presso le borse dei quattro principali Paesi emergenti del mondo:
Brasile, Russia, India e Cina.
quali Bloomberg, Reuters, ecc .
21
22
MSCI EMERGING
MARKET FREE (in
Euro)
23
MSCI AC ASIA
PACIFIC INDEX (in
Euro)
25
MSCI EMERGING
MARKET BRIC (in
Euro)
26
MSCI ASIA EX
JAPAN INDEX (in
Euro)
28
MSCI PACIFIC
INDEX (in Euro)
40
European Convertibles
Index (VE00)
È un indice azionario ponderato in base in base alla capitalizzazione del flottante di
società quotate presso le borse dell’Asia ad esclusione del Giappone; in particolare
sono inclusi i seguenti paesi sviluppati ed emergenti: Cina, Corea del Sud, Filippine,
Hong Kong, India, Indonesia, Malesia, Pakistan, Singapore, Taiwan e Tailandia.
quotate presso le borse dell’area geografica Pacifico e in particolare dei seguenti paesi:
Australia, Hong Kong, Giappone, Nuova Zelanda, Singapore.
E’ un indice obbligazionario di emissioni convertibili europee, quotate nei maggiori
mercati domestici ed Eurobond. Si tratta di emissioni Investment Grade,
prevalentemente denominate in Euro., il resto in altre divise come Sterlina britannica.
Ciascun titolo viene pesato in base alla relativa quantità in circolazione (nominale
totale), in euro, all’ultimo giorno lavorativo precedente la data di calcolo dell’indice.
Fonte dati: Bloomberg
Pag. 71 di 78
44
45
Stoxx 600 (Europa)
FTSE All-World
Index Price Return
(Euro)
È un indice azionario ponderato in base alla capitalizzazione di società quotate in 18
Paesi europei: Austria, Belgio, Rep. Ceca, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania,
Grecia, Irlanda, Italia, Lussemburgo, Olanda, Norvegia, Portogallo, Spagna, Svezia,
Svizzera e Gran Bretagna. Il numero di componenti è fissato a 600 e vengono incluse
società a capitalizzazione alta, media e bassa. L’indice è un sottoinsieme dello Stoxx
Global 1800 Index.
È un indice azionario ponderato in base alla capitalizzazione di società quotate in tutto
il mondo (sia mercati di Paesi sviluppati che emergenti). Vengono selezionate società
mid cap e large cap appartenenti al FTSE Global Equity Index Series e l’indice arriva a
coprire tra il 90% ed il 95% della capitalizzazione di mercato azionario globale
(considerando solo il flottante). Le società vengono selezionate mediante filtri legati a
flottante e liquidità in maniera tale che sia possibile investire nell’indice. L’indice viene
calcolato in tempo reale.
Fonte
Dati:
Providers
quali
Reuters, ecc.
Information
Bloomberg,
Fonte
Dati:
Providers
quali
Reuters, ecc.
Information
Bloomberg,
Indici Obbligazionari
Cod.
Nome
Descrizione
Fonte Dati
18
Merrill Lynch PanEurope Goverment
Index (Euro)
E’ un indice obbligazionario di emissioni governative europee su un’ampia gamma di
scadenze. Le emissioni in Euro rapprentano circa l’80% del totale mentre quelle in
Sterline superano il 10%, la parte residuale è rappresentata dalle altre divise europee.
Fonte
dati:
Information
Providers quali Bloomberg,
Reuters, ecc . Se non disponibile,
attraverso il sito ufficiale Merrill
Lynch;
E’ un indice monetario che esprime la media dei rendimenti dei BOT, emessi e non
ancora scaduti, scambiati sul mercato telematico MTS. Ciascun titolo viene pesato in
base alla relativa quantità in circolazione (nominale totale) all’ultimo giorno lavorativo
precedente la data di calcolo dell’indice.
Fonte
dati:
Information
Reuters, ecc. Se non disponibile,
attraverso il sito ufficiale MTS.
E’ un indice obbligazionario di emissioni governative dell’area Euro con scadenze da 3
a 5 anni. Le emissioni denominate in Euro rappresentano il 100% del peso totale.
totale), all’ultimo giorno lavorativo precedente la data di calcolo dell’indice.
Fonte
dati:
Information
Lynch;
Fonte
dati:
Information
Lynch;
19
MTS-BOT
29
Merrill Lynch EMU
Direct Government
Index 3-5 Y (Euro)
35
Global Broad Market
Corporate Index 1-3
Yrs (G1BC)
E’ un indice obbligazionario di emissioni societarie globali con scadenze da 1 a 3 anni,
quotate nei maggiori mercati domestici ed Eurobond. Si tratta di emissioni Investment
Grade, principalmente denominate in Euro e Dollari Usa (circa 40% ciascuna), il resto
in altre divise. Ciascun titolo viene pesato in base alla relativa quantità in circolazione
(nominale totale), in euro, all’ultimo giorno lavorativo precedente la data di calcolo
dell’indice.
36
Global Government
Bonds G6 (G7 Ex
Japan) 1-5 Yrs
(WVGK)
E’ un indice obbligazionario di emissioni governative dei Paesi G7 (ad eccezione dei
titoli di Stato giapponesi) con scadenze da 1 a 5 anni, quotate nei maggiori mercati
domestici ed Eurobond. Si tratta di emissioni Investment Grade, principalmente
denominate in Dollari Usa (circa 60%) ed Euro (circa il 25%), il resto in altre divise.
Fonte
dati:
Information
Lynch;
37
Global Emerging
Markets Sovereign &
Credit (IM00)
E’ un indice obbligazionario di emissioni governative e societarie dei Paesi Emergenti,
quotate nei maggiori mercati domestici ed Eurobond. Si tratta di emissioni Investment
Grade ed High Yield, principalmente denominate in Dollari Usa (circa 80%), il resto in
Euro. Ciascun titolo viene pesato in base alla relativa quantità in circolazione (nominale
Fonte
dati:
Information
Lynch;
38
Global High Yield
Index (HW00)
E’ un indice obbligazionario di emissioni societarie globali, quotate nei maggiori
mercati domestici ed Eurobond. Si tratta di emissioni aventi rating inferiore al livello
Investment Grade, principalmente denominate in Dollari Usa (circa 80%) ed Euro
(circa il 15%), il resto in altre divise. Ciascun titolo viene pesato in base alla relativa
quantità in circolazione (nominale totale), in euro, all’ultimo giorno lavorativo
precedente la data di calcolo dell’indice.
Fonte
dati:
Information
Lynch;
39
Global Broad Market
Corporate Index
(G0BC)
E’ un indice obbligazionario di emissioni societarie globali, quotate nei maggiori
mercati domestici ed Eurobond. Si tratta di emissioni Investment Grade,
principalmente denominate in Dollari Usa (circa 55%) ed Euro (circa 25%), il resto in
altre divise. Ciascun titolo viene pesato in base alla relativa quantità in circolazione
(nominale totale), in euro, all’ultimo giorno lavorativo precedente la data di calcolo
dell’indice.
Fonte
dati:
Information
Lynch
Pag. 72 di 78
42
46
Euro MTS Eonia
Index
Merrill Lynch Global
Broad Market Index
(GBMI)
E’ un indice di liquidità che misura il rendimento totale di un deposito a brevissima
scadenza nel mercato interbancario europeo. Il tasso di interesse medio di riferimento e
l’EONIA, tasso che viene calcolato giornalmente dalla Banca Centrale Europea.
Fonte
dati:
Information
providers quali Bloomberg,
Reuters ecc. Se non disponibile
attraverso il sito ufficiale MTS
È un indice obbligazionario che replica la performance di un paniere di obbligazioni
governative, societarie e cartolarizzazioni emesse a livello globale. I titoli di debito per
essere inclusi nell’indice devono essere investment grade (sulla base del rating medio
assegnato dalle agenzie Moody’s, S&P e Fitch).
Fonte
dati:
Information
Reuters ecc. Se non disponibile,
Lynch
Inoltre essi devono avere almeno 1 anno residuo prima della data di rimborso o almeno
18 mesi prima della data di rimborso partendo dalla data di emissione, e devono avere
una cedola fissa.
I titoli che compongono l’indice sono pesati sulla base dell’ammontare di debito
emesso valutato sulla base dei prezzi di mercato (inclusi gli interessi maturati).
È un indice obbligazionario che replica la performance di un paniere di obbligazioni
governative
emesse
dal
governo
degli
Stati
Uniti
d’America.
I titoli appartenenti all’indice devono avere una vita residua compresa tra i 12 e i 36
mesi e devono avere cedola fissa.
Fonte
dati:
Information
Reuters ecc. Se non disponibile,
Lynch
47
Merrill Lynch Global
US Treasury 1-3 years
in Euro
(G1O2)
48
FTSE MTS Eurozone
Government Bill Index
0-12 months
E’ un indice monetario che calcola il rendimento totale (nel calcolo le cedole vengono
reinvestite in giornata) di un portafoglio di obbligazioni a brevissima scadenza
(compresa tra 0 e 12 mesi) emessi da Paesi dell’eurozona e quotate sulla piattaforma
MTS.
Fonte
dati:
Information
Reuters, ecc. Se non disponibile,
attraverso il sito ufficiale MTS
49
Merril Lynch Global
Government Bond
Index 1-3 Years (in
Euro)
E’ un indice obbligazionario che replica la performance di emissioni di bond
governativi investment grade a livello globale, con vita residua inferiore a 3 anni. La
performance viene calcolata in Euro. Affinchè i bond di un Paese siano ammissibili è
necessario che esso faccia parte del FX-G10 (UE, USA, Giappone, UK, Canada,
Australia, Nuova Zelanda, Svizzera, Norvegia e Svezia).
Fonte
dati:
Information
Lynch;
50
LBMA Gold Fixing, in
Euro
Si trattadel Fixing ufficiale pomeridiano del prezzo dell’oro di “The London Bullion
Market Association”, in Euro.
Fonte
dati:
Providers quali
Reuters, ecc.
Information
Bloomberg,
Pag. 73 di 78
ALLEGATO 4 - PROSPETTO COMMISSIONALE RELATIVO ALLE LINEE DI GESTIONE
Linea
100
110
150
215
230
250
275
299
330
350
375
399
420
440
450
460
498
499
730
740
750
751
901
902
950
955
960
961
965
966
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
GPM
ETF
ETF
ETF
ETF
GPF
GPF
GPF
GPF
GPF
GPF
GPF
GPF
TABELLA COMMISSIONALE - GESTIONI PATRIMONIALI
Commissione di
Commissioni di performance
gestione
Descrizione
annue
mensili
annue
Monetaria
0,300%
0,025% 25% del differenziale positivo Performance-Benchmark
Obbligazionaria Euro
0,600%
Obbligazionaria Globale
0,600%
Italia Prudente
1,200%
Italia Moderata
1,500%
Italia Bilanciata
1,500%
Italia Dinamica
1,800%
Italia Azionaria
1,800%
Globale Moderata
1,500%
Globale Equilibrata
1,500%
Globale Dinamica
1,800%
Globale Azionaria
1,800%
Europa Prudente
1,200%
Europa Moderata
1,500%
Europa Equilibrata
1,500%
Europa Dinamica
1,800%
Europa Azionaria Esclusa Italia
1,800%
Europa Azionaria
1,800%
ETF Global
1,200%
Best of Sharp Ratio
1,200%
0,100% 10% della Performance totale se positiva
CORE
1,200%
1,200%
Obbligazioni Globale
0,600%
Obbligazioni Globale Alto Rischio
0,600%
Azioni Europa
1,200%
Azioni Americhe
1,200%
0,100%
25% del differenziale positivo Performance-Benchmark
Azioni Asia
1,200%
Azioni Asia Escluso Giappone
1,200%
Azioni Paese Emergenti
1,200%
Azioni BRIC
1,200%
Spese
mensili
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
5,00
Commissioni di gestione
La commissione di gestione, corrisposta posticipatamente su base mensile, è applicata sul patrimonio
medio di ciascun mese. Nel caso in cui il periodo sia inferiore la commissione viene applicata
proporzionalmente.
Il patrimonio medio è il patrimonio finale del mese precedente, corretto per tener conto di eventuali
conferimenti e prelevamenti effettuati nel periodo e rapportato ai giorni di effettiva giacenza.
L’addebito viene effettuato con valuta ultimo giorno lavorativo del mese o in data estinzione della
gestione ovvero di cambio linea di gestione.
La commissione di performance è dovuta al 31 dicembre di ogni anno o all’estinzione del rapporto
gestito. E’ calcolata rapportando la plusvalenza al patrimonio medio gestito nell’anno. L’addebito viene
effettuato con valuta ultimo giorno lavorativo dell’anno.
In caso di revoca della gestione, la commissione di performance viene calcolata prendendo a
riferimento come patrimonio finale e benchmark, i valori del patrimonio gestito e del benchmark alla
data di effettivo ricevimento della disposizione di revoca. L’addebito viene effettuato con valuta data di
effettivo ricevimento della disposizione di revoca della gestione.
In caso di cambio linea la commissione di performance viene calcolata prendendo a riferimento come
patrimonio finale e benchmark, i valori del patrimonio gestito e del benchmark alla data di effettivo
Pag. 74 di 78
ricevimento della disposizione di cambio linea. L’addebito viene effettuato con valuta ultimo giorno
lavorativo dell’anno.
Legenda
 Performance(P)
Rendimento percentuale del patrimonio gestito al netto di commissioni di gestione e spese
 Benchmark(B)
Variazione del parametro di riferimento
 Differenziale(Δ)
Scostamento tra la Performance e il Benchmark
 Aliquota
Percentuale del differenziale da applicare al patrimonio medio
 Patrimonio medio
Giacenza media del patrimonio conferito in gestione. La giacenza media si determina con la
sommatoria dei singoli movimenti (conferimenti/prelevamenti) moltiplicati per il numero di giorni
che intercorrono dalla valuta del movimento al giorno in cui si effettua la valutazione, diviso il
numero di giorni che va dalla data di riferimento a quella di valutazione.
Modalità di calcolo
Linee GPM - da linea 100 a linea 499
Gli eventuali “crediti” e “debiti” commissionali maturati sulle linee GPM rappresentano valori
meramente nozionali che decadono nel caso di estinzione della linea GPM.
Sono previsti 4 Eventi con differenti impatti economici a seconda dei risultati raggiunti.
Evento 1 - Commissione di performance - addebito
La Performance è positiva ed è superiore alla variazione positiva del Benchmark. Il Differenziale è positivo.
L’aliquota, 25% del Differenziale, applicata al Patrimonio medio, determina l’importo della "commissione di
performance” che verrà addebitata al netto dell’eventuale “Credito commissionale” maturato (vedi
evento 4).
Evento 2 - “Debito commissionale” - maturazione
La Performance è negativa ma non quanto la variazione negativa del Benchmark. Il Differenziale è positivo.
L’aliquota, 25% del Differenziale, applicata al Patrimonio medio, determina l’importo del “debito
commissionale” che non verrà addebitato ma andrà a compensare l’eventuale “Credito commissionale”
maturato o maturando (vedi evento 4).
Evento 3 - Commissioni di performance - addebito e “Debito commissionale” - maturazione.
La Performance è positiva mentre la variazione del Benchmark è negativa. Il Differenziale è positivo e viene
suddiviso in due parti:
la prima parte è pari alla Performance ottenuta. L’aliquota, 25%, della Performance, determina l’importo della
“commissione di performance” come previsto all’Evento 1;
la seconda parte è pari alla variazione del Benchmark. L’aliquota, 25%, del Benchmark, determina l’importo
del “debito commissionale” come previsto all’Evento 2;
Evento 4 - “Credito commissionale” - maturazione.
La Performance positiva è inferiore alla variazione positiva del Benchmark; La Performance è negativa mentre
la variazione del Benchmark è positiva. La Performance negativa è superiore alla variazione negativa del
Benchmark;
Il Differenziale è negativo. L’aliquota, 25% del Differenziale, applicata al Patrimonio medio, determina
l’importo del “credito commissionale” a favore del cliente che andrà a compensare le eventuali
“Commissioni di performance” (vedi Evento 1).
Pag. 75 di 78
Evento 1: Commissioni di performance – Addebito: 25% Δ
P
Evento 2: Debito commissionale – Maturazione: 25% Δ
0
P
Δ = (P – B) > 0
Δ>0
B
B
0
Evento 3:
Addebito: 25% Δ1
Evento 4: Credito commissionale – Maturazione: 25% Δ
B
B
Δ
P
Δ1 = P > 0
Debito commissionale
Maturazione: 25% Δ2
0
Δ2 = (- B) < 0
B
0
P
Δ
0
0
P
B
Δ
P
Linee GPF - da linea 901 a linea 966
È previsto un solo Evento.
Evento 1 - Commissione di performance - addebito
La Performance è positiva ed è superiore alla variazione del Benchmark. L’aliquota, 25% del Differenziale,
applicata al Patrimonio medio, determina l’importo della "commissione di performance”.
Qualora il benchmark sia negativo e la performance positiva, la commissione di performance viene
calcolata applicando l’aliquota del 25% sull’intera plusvalenza conseguita.
La commissione addebitata non potrà superare la plusvalenza netta conseguita nell’anno.
Linee ETF - linea 730 e linea 750
Sono previsti gli stessi eventi previsti per le linee GPM, già descritte sopra.
L’aliquota prevista e sulla quale vengono calcolate le performance è il 20% del Differenziale.
Linee ETF - linea 740
Non è previsto alcun evento come per le linee descritte sopra in quanto l’aliquota prevista e sulla quale
vengono calcolate le performance è il 10% della performance totale se positiva applicata al Patrimonio
medio.
Spese
Le spese, comprensive delle spese di spedizione, sono corrisposte su base mensile nella misura fissa di €
5,00.
L’addebito viene effettuato con valuta l’ultimo giorno lavorativo del mese e all’estinzione della gestione.
Imposte
Le imposte previste dalla normativa vigente, quali ad esempio l’imposta di bollo, capital gain, ecc.,
vengono applicate nei modi previsti dalla legge e sono indicate distintamente sul rendiconto periodico.
Pag. 76 di 78
ALLEGATO 5 - ELENCO
DEGLI INTERMEDIARI UTILIZZATI PER LA TRASMISSIONE
DEGLI ORDINI E POLICY TRASMISSIONE ORDINI
Controparte
codice
descrizione
Tipologia di strumenti finanziari
A
B
C
D
E
F
H
2004 AllFunds Bank SA
X
100669 Badeer Bank AG
X
3045 Banca Akros
16279 Banca IMI
3025 Banca Profilo
X
X
X
X
X
X
107846 BBVA
3493 Cassa Centrale Raiffeisen dell'Alto Adige
X
X
X
21054 Deutsche Bank London
3250 Equita SIM
X
X
X
70016 Goldman Sachs International
106192 ING Bank
70019 Intermonte SIM
X
70022 Merrill Lynch London
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
70025 Royal Bank of Canada Ltd
70250 Societe Generale
107260 Unicredit Bank AG
X
X
X
X
X
X
X
70023 Morgan Stanley Dean Witter
107860 Ubs Italia spa
X
X
X
22001 JPMorgan Securities
107861 Kepler Cheuvreux
G
X
X
X
X
Legenda tipologia di strumenti finanziari:
A - Azioni ed etf quotati nei mercati gestiti dalla borsa italiana;
B - Obbligazioni e titoli di stato quotati nei mercati gestiti dalla borsa italiana;
C - Titoli di stato ed obbligazioni quotati nei mercati gestiti da M.T.S.;
D - Strumenti finanziari esteri quotati su mercati regolamentati diversi da quelli gestiti da borsa italiana;
E - Obbligazioni quotate su mercati regolamentati esteri;
F - Obbligazioni non quotate su mercati regolamentati italiani ed esteri;
G - Quote di OICR;
H - Azioni non ammesse alla quotazione in mercati regolamentati.
Pag. 77 di 78
ALLEGATO 6 - ELENCO
DEPOSITARI DISPONIBILITÀ LIQUIDE E SUB DEPOSITARI
STRUMENTI FINANZIARI
Depositari Disponibilità liquide
 Cassa Centrale Raiffeisen dell’Alto Adige - Bolzano
 Gruppo Monte Paschi - Banca Antonveneta S.p.A. - Siena
 Veneto Banca – Montebelluna
 Banca Popolare Friuladria – Credit Agricole – Pordenone
 Banca della Marca Credito Cooperativo - Pordenone
 Banca di Cividale - Pordenone
Sub Depositari Strumenti finanziari
 Cassa Centrale Raiffeisen dell’Alto Adige - Bolzano
 Quote o azioni di O.I.C.R.: Fondi comuni di investimento e Società di investimento a capitale
variabile. L’elenco dei depositari OICR è disponibile presso la società.
Pag. 78 di 78

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