CORSO DI FORMAZIONE ANEV DI PRIMO LIVELLO 2/2012

CORSO DI FORMAZIONE ANEV
DI PRIMO LIVELLO 2/2012
ECONOMICITÀ E RIPARTIZIONE
DEGLI INCENTIVI
LORENZO PALOMBI
8 Giugno 2012
Struttura Finanziaria di un Wind PF
Prospetto Fonti-Impieghi di un Parco Eolico
PARCO EOLICO 50 MW - TABELLA FONTI/IMPIEGHI
COSTI DI INVESTIMENTO
Costo EPC contract
Eur ‘000
70.000
Altri costi di costruzione*
Contingency
Totale costi di costruzione
4.000
1.000
75.000
FONTI DI FINANZIAMENTO
Mezzi Propri
Linea Senior
Totale
Linea IVA
2
Costi di Transazione (DD, Finanziamento, ecc)
Costi finanziari
DSRA
Working Capital
Totale
750
4.747
2.795
6.679
14.971
Totale Costi di Investimento
Costo di Costruzione a MW
Costo di Investimento a MW
Fabbisogno IVA durante la costruzione
* Professionisti/Legali/Terreni ecc.
89.971
1.500
1.799
7.898
Eur ‘000
17.436
72.536
89.971
7.898
Struttura Finanziaria
Fonti di Finanziamento


3
I principali attori del mercato e fornitori dei Mezzi Propri

Utilities

IPPs

Fondi di Investimento
Capitale di Debito

Project Financing

Finanziamenti “Corporate”

Leasing

Capital Markets
Struttura Finanziaria
Evoluzione dell’accesso al capitale di debito
4

Fino al 1994: il mercato dell’eolico era pioneristico con investimenti
sostanzialmente non commerciali

Negli anni 1995-1996: finanziamenti corporate oppure primi casi di
finanziamento in project financing con rivalsa durante la fase di costruzione

Negli anni 1997-2009: il mercato ha visto una netta preponderanza di
finanziamenti in non-recourse o limited-recourse project financing con rivalsa
durante la fase di costruzione. Per parchi eolici di più ridotta dimensione si
sono visti anche un certo numero di progetti in leasing

Negli anni 2010-2012: il mercato ha visto una progressiva scomparsa dei
finanziamenti in project financing e comunque esclusivamente per key clients
con un bilancio molto solido. A parte qualche finanziamento in leasing, il
mercato ha visto una netta prevalenza di finanziamenti corporate

Dopo il 2012: ?
Executive Summary
Cos’è il Project Financing
E’ una tecnica finanziaria

Per progetti Capital Intensive

Realizzati all’interno di una Società Progetto dotata di autonomia

economica e legale
Con una strategia di business predefinita ed inalterabile

Per mezzo di una struttura con una significativa leva finanziaria

E attraverso l’allocazione di tutti i rischi di Progetto su controparti

contrattuali esterne alla Società Progetto
5
Definizione
In altre parole il Project Financing è:
Il finanziamento di un progetto ad alta intensità di capitale
rispetto al quale i finanziatori fanno affidamento
principalmente sui flussi di cassa generati a supporto del
servizio del debito.
La capacità di credito degli Sponsors del Progetto non è
quindi una variabile determinante.
6
Project Financing – La “Bibbia”
Ripartizione del Rischio e “Bancabilità”
Nel Project Financing tutti i contratti commerciali sono formulati in modo
da rimuovere i rischi della Società Progetto
Fornitore
Costruttore
Gestore e
Manutentore
Rischi di Progetto
Rischio
di
Costruzione
Rischio
di
Gestione
SOCIETA’ PROGETTO
RISCHI RESIDUI
Rischio
sulle
Entrate
Acquirenti di Elettricità
e di Certificati Verdi
7
Rischio
Produttività
Ulteriori rischi:
- tasso di interesse/inflazione
- sinistri/forza maggiore
- rischio paese
- rischio autorizzativo/ambientale
- allacciamento alla rete elettrica
- rischio fiscale
Stima Produzione
Vento
Project Financing
Condizioni per la Fattibilità
8

Il Progetto deve usare una tecnologia provata ed affidabile

Garanzia dei ricavi derivanti dalla produzione (elettricità)

I flussi di cassa del Progetto devono essere affidabili, sulla base di
accordi contrattuali vincolanti, di ipotesi conservative e di valutazioni
indipendenti

I soggetti interessati dal Progetto devono avere una provata
esperienza ed affidabilità
Strategie Contrattuali per la Costruzione
Alternative di Finanziamento
Non-Recourse
Limited Recourse
Full Recourse
Requisiti Minimi per i
Contratti di
Costruzione
Master Turnkey
Contract (Soggetto
Unico Responsabile)
Diversi Contratti Lump
Sum Turnkey
Svariati Contratti per
Design, Ingegneria e
Forniture
Supporto finanziario
richiesto ai Promotori
Solo Conferimenti
Azionari
Capitale Proprio più
ulteriori supporti (limitati)
Garanzie Finanziarie
Illimitate
Tempo necessario per
finalizzare i Contratti
Significativo, ad es. 1
anno
6-12 mesi
Fino a 6 mesi
Possibilità di attrarre
Partner finanziari
Alta
Media
Bassa
Un Singolo
Contratto
Chiavi in Mano
Complessivo
FINANZIAMENTO
TOTALMENTE
SENZA RIVALSA
Limitazione delle Garanzie /
Rivalsa verso gli Azionisti
9
Diversi Chiavi
in Mano
Parziali
Svariati
Sub-Contratti
CON RISCHI
A CARICO DEGLI
AZIONISTI
Project Financing
Perchè Project Financing?
VANTAGGI:

E’ un provato strumento di finanziamento per nuovi investimenti

La maggior parte dell’investimento è finanziato con capitale di debito senza
rivalsa

L’investimento diretto di capitale proprio è minimizzato

Durata del finanziamento

Il costo del capitale è minimizzato

Ulteriore fonte di finanziamento rispetto al debito “corporate”
SVANTAGGI:
10

Non applicabile a tutti i settori e particolarmente limitato dal “credit crunch”

Complessità dell’analisi e della documentazione

Tempistica di strutturazione

Costo iniziale di sviluppo

Ridotta autonomia decisionale per la società

Richiede lo sviluppo e l’assimilazione di una cultura di “progetto”
Struttura Finanziaria
Fonti di Finanziamento
11
Struttura Finanziaria
Financing Cost. Corporate vs Non-Recourse
Finanziamento corporate
Fonti di
finanziamento
Costo
Debito corporate
5,00%
50%
2,50%
1,66%
13,00%
50%
6,50%
-----------
6,50%
-----------
9,00%
8,16%
Mezzi propri
Quota
Costo Effettivo
Costo Effettivo
(al netto delle imposte)
Tipico Costo del Capitale
Finanziamento fuori – bilancio / Non-recourse
Costo
Debito Non-Recourse
6,25%
80%
5,00%
3,31%
18,00%
20%
3,60%
-----------
3,60%
-----------
8,60%
6,91%
Mezzi propri
Costo Effettivo
(al netto delle imposte)
Tipico Costo del Capitale
12
Quota
Costo Effettivo
Fonti di
finanziamento
Project Finance - Realtà
Project Finance: la realtà dei progetti eolici
13
 Durata dello sviluppo di
un progetto:
 3 – 5 anni
 Quadro normativo:
 Incompletezza del quadro normativo
 Incertezza delle regole
 Breve orizzonte temporale
 Consenso locale:
 Disponibilità ad ospitare un parco eolico
 Difficoltà a valutare la qualità della proposta
 Iter autorizzativo:
 Numerosità degli enti coinvolti
(mediamente più di 20)
 Valutazione di Impatto Ambientale
 Autorizzazione Unica
 Autorizzazione a costruzione ed esercizio
elettrodotto
 Terreni:




Numerosità dei contratti e delle controparti
Rilevanza del tema per le controparti
Esistenza di vincoli pregiudizievoli
Aggiornamento dello stato dei diritti alla
Conservatoria RR.II.
Project Finance - Realtà
Project Finance: la realtà dei progetti eolici
14
 Allacciamento alla rete:
 Scarsa disponibilità di idoneo allacciamento alla
rete
 Tecnologia / Contratti di
Appalto:
 Maturità della tecnologia
 Globalizzazione del mercato dei WTG
 Crescita limitata della capacità produttiva dei
manufacturer in un settore con elevati tassi di
incremento
 Periodici eccessi di domanda
 Finanziamento:
 Settore ad elevata intensità di capitali
 Settore molto apprezzato dalle banche, ma forti
difficoltà a reperire liquidità e a gestire le
incertezze normative
 Disponibilità dei finanziamenti dipendente dal
mercato globale dei capitali e dai rischi di settore
 Legalità/controlli:
 Complessità delle opere da realizzare
 Settore oggetto di attenti controlli e rilevante
visibilità sui mass media
 Rischio di strumentalizzazione
Energie rinnovabili – Quadro normativo
Quadro normativo “miope”
15

Ha introdotto un complesso sistema di mercato (Certificati Verdi)

E’ intevenuto periodicamente per correggere inefficienze / squilibri di
mercato, utilizzando diverse leve:

Durata del periodo di incentivazione

Quota d’obbligo

Obbligo di riacquisto dell’eccedenza

Modalità di calcolo del prezzo di acquisto

Introduzione di un coefficiente per tipologia di fonte rinnovabile

Periodo di validità del certificato verde

Incapacità di fornire un quadro regolamentare certo, definito, completo e
di lungo periodo

Incapacità di attirare investimenti di lungo periodo lungo tutta la filiera
Criticità: evoluzione nel tempo
Settore eolico - Criticità
1992
1995
1998
2001
2003
2007
2010
Quadro normativo
Consenso locale
Iter autorizzativo
Allacciamento
rete
Terreni
Contratti di
appalto
Finanziamento
Legalità/controlli
Fase “pionieristica”
16
“Professionalizzazione”
“Industry”
The Hideal Business
Le Nostre Attività
Hideal Partners (www.hidealpartners.com) è una società indipendente specializzata in
consulenza, investimenti, sviluppo e gestione di progetti infrastrutturali, nata
dall'acquisizione di alcune attività europee di Babcock & Brown
Il team di Hideal Partners (il “Team”) è composto da 30 professionisti con esperienza
interdisciplinare nel settore bancario, industriale, ingegneristico, legale, finanziario, fiscale e
contabile
Il Team beneficia della vasta esperienza dei suoi professionisti maturata nei campi della
consulenza, investimento, strutturazione, finanziamento, sviluppo e negoziazione di
operazioni nel settore delle infrastrutture e in quello immobiliare
Il Team ha chiuso con successo più di 80 transazioni negli ultimi 15 anni, avendo strutturato
operazioni di finanziamento per oltre €16 miliardi
Il Team ha maturato una significativa esperienza in tutti i sotto settori delle infrastrutture,
quali Energie Rinnovabili, Infrastrutture Sociali, Energia Convenzionale, Trasporti e Real
Estate
Hideal Partners fornisce servizi di consulenza indipendenti a sponsor istituzionali, industriali,
finanziari e a proprietari di asset infrastrutturali. Il business è focalizzato sull’attività di M&A,
strutturazioni finanziarie, origination e sviluppo di progetti infrastrutturali e immobiliari, e
gestione di impianti di generazione di energia rinnovabile
17
The Hideal Business
Il Nostro Team
 Hideal Partners è un operatore indipendente, non appartenente o legato ad alcun gruppo
bancario o industriale, il cui obiettivo primario è la massimizzazione del valore dei progetti
nel lungo periodo
 I professionisti di Hideal Partners, grazie alla propria formazione, al background e ad
esperienze professionali diversificate, vantano una straordinaria capacità di gestione e
coordinamento delle criticità tipiche - finanziarie, negoziali, fiscali, legali, tecniche - di
complesse operazione di finanziamento
 Hideal Partners:
 Società indipendente
 Team con grande esperienza e focus nel settore delle infrastrutture, attivo e presente sul
mercato da oltre 15 anni
 Importante network di uffici in Europa
 Relazioni consolidate con i maggiori operatori industriali e finanziari del settore
 Grande capacità di operare in partnership con clienti industriali
 Mix bilanciato di esperienza e track-record negli investimenti, nella gestione operativa, nella
negoziazione e strutturazione di finanziamenti nel settore delle infrastrutture
18
Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile
Operazioni Completate dal Team – Eolico
Project
Size (MW)
Dinkum
2011
129
Infigen Sell-side financial adviser
Wanlo
2011
9.2
Buy-side financial adviser
N/A
Gem
2010
207
Renerco Buy-side financial adviser
N/A
Infigen
2009-2010
52
Infigen Sell-side financial adviser
71
Kallista
2009
56
B&B Sell-side financial adviser
N/A
Kallista
2009
164
B&B Sell-side financial adviser
N/A
Monte della Difesa
2008
29
Project Development
N/A
Briesensee
2008
22
Non-recourse debt financing
33
Snail
2008
164
Non-recourse debt financing
201
Fruges
2008
32
Equity placement
52
Infigen Gamesa F.A.
2008
20
Framework Agreement and subsequent acquisitions
N/A
Kallista
2008
1,092
Joint sales by B&B and Infigen of their assets in Spain and Portugal
1,843
2007-2008
2,049
Debt refinancing of Infigen’s global wind portfolio (€1.030m), with subsequent 3
additional facilities: €230m for the acquisition of the US and Spanish portofolios;
€420m for the Almeria (SP) and the construction of the Capital Wind Farm (AU);
€104m for the acquisition of assets in Germany and Spain
1,784
Nordex
2007
487
Turbine supply Agreement and construction framework
NA
Infigen Cando
2007
64
Acquisition of Monte Seixo and Serra do Cando wind farms
113
Bornes de Cerqueux
2007
12
Acquisition
21
Eurowind
2007
165
Development framework
NA
German Portfolio
2007
56
Acquisition
92
SUB-TOTAL
19
2,631.2
Team Role
Total €m
Year
Infigen Global Facility
Country
154.6
4,364.6
Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile
Operazioni Completate dal Team – Eolico
Project
Size (MW)
Fruges
2006
84
Acquisition
120
Mendota Hills
2006
50
Acquisition
35
Allegheny Ridge
2006
160
Acquisition
200
2006-2008
53
Framework Agreement and subsequent acquisitions
N/A
Ulassai
2005
72
Project development and non recourse financing
130
Infigen Niederrhein
2005
19.5
Acquisition from Nordex
23
2005-2006
36.5
Acquisition from Renerco / Nordex
45
Enersis
2005
681
Acquisition of Enersis in December 2005, with following sale of a 50% stake
490
Infigen I.P.O.
2005
N/A
Financial adviser
238
Infigen Olivento
2004
158
Acquisition from Gamesa with non-recourse long term project financing facility for
€175m
235
2003-08
270
Project development, WTG procurement, equity placement
115
Gamesa Framework
Agreement
N/A
218.2
Gamesa Framework agreement for 6 wind farms in Spain with a total net capacity
of 198.2 MW and 4 wind farms in Germany with a total capacity of 20 MW
N/A
Eurovento
2002
201
Non-recourse debt financing
213
IVPC4
2002
30
Non-recourse debt financing
30
Paxareiras II C&F
2000
44
Non-recourse debt financing
49
IVPC4
2000
283
Equity placement and non-recourse debt financing
380
Vicedo
1999
25
Equity placement and non-recourse debt financing
30
IVPC
1998
169
Equity placement non-recourse debt financing
180
Paxareiras I & IIa
1998
40
Equity placement and non-recourse debt financing
47
Infigen Eifel
Finven
TOTAL
20
7,403.4
Team Role
Total (€m)
Year
Infigen Plambeck F.A.
Country
6,624.6
Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile
Operazioni Completate dal Team – Fotovoltaico
Progetto
Anno
Taglia (MW)
Fuente Alamo - Murcia
2011
9.2
Ambra
2010
5
Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato
nella regione Puglia)
Helios Energia Green
2010
6.8
Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato
nella regione Lazio)
Enexon Hellas
2009
110
Gestione dell’intero iter di vendita (progetti totalmente autorizzati)
EIF
2009
6
Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato
nella regione Puglia)
Sonze
2008
50
Acquisizione di una pipeline in sviluppo
Solarthermal Plants
2008
150
Strutturazione e negoziazione dell’opzione di acquisizione di una quota di
controllo di 3 impianti da 50 MW di Solare Termico
BB Enexon Trading
2008
N/A
Strutturazione e negoziazione di una linea di debito fino a €35m per finanziare
le attività di trading di pannelli fotovoltaici
750
Strutturazione e negoziazione di 3 accordi quadro per lo sviluppo di impianti
fotovoltaici per un totale di 750 MW
“Talavera”–“Bienvenida”–Sunwar”
2007
2008
Ruolo del Gruppo
Gestione del processo di cessione
Unitech-Protypes
2007
30
Strutturazione del contratto di sviluppo; coordinamento e gestione delle attività
di sviluppo
Zephiros
2007
60
Strutturazione del contratto di sviluppo; coordinamento e gestione delle attività
di sviluppo
Solar Modules Supply Agreement
2007
280
Strutturazione e negoziazione di un accordo quadro di fornitura di 280 MW del
valore di €400m
Fuente Alamo - Murcia
2007
9.2
Acquisizione, negoziazione dell’EPC, finanziamento non-recourse e gestione
TOTALE
21
Paese
1,466.2
Disclaimer
Le informazioni contenute nel presente documento (la “Presentazione”) sono da considerarsi strettamente riservate e
confidenziali e vengono trasmesse a condizione che non vengano riprodotte o distribuite.
La Presentazione è stata redatta da Hideal Investment S.à r.l. (congiuntamente alle sue controllate, controllanti e
collegate, “Hideal Partners”) esclusivamente sulla base di informazioni da essa stessa elaborate o comunque
disponibili al pubblico che, in nessun caso, sono state oggetto di verifica da parte di alcun consulente indipendente.
La sola ed esclusiva finalità della Presentazione è di fornire elementi di valutazione utili ai destinatari della stessa. La
Presentazione non si potrà intendere quale documento esaustivo e non potrà in alcun modo essere intesa quale fonte
completa di informazioni né potrà farsi affidamento sulla accuratezza e completezza delle informazioni in essa
contenute.
Hideal Partners non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia (esplicita o implicita) sull'accuratezza o sulla completezza
dei dati, delle stime, o delle prospettive contenute nella Presentazione né si assume alcuna responsabilità circa il suo
contenuto o circa eventuali errori od omissioni che potrebbero essere ivi contenuti.
La Presentazione è stata redatta da Hideal Partners a titolo puramente informativo e non costituisce invito né
sollecitazione all'acquisto di alcuno strumento finanziario.
22